□海通基金研究中心 吴先兴
东吴行业轮动
投资要点
东吴行业轮动在海通二级分类中属于股票-成长型基金，成立于2008年4月23日，截至2010年12月31日基金规模为29.75亿元，在股票混合型基金中表现出高风险高收益的特征。
东吴行业轮动业绩表现稳步提升，选股独树一帜，行业配置能力较强，资产配置灵活。最新数据披露其对新能源光伏行业、电力以及煤炭等采掘业都有不少的配置，而这些行业在未来核电发展不明确的背景下，有望获得一定发展。
◆产品特征
业绩稳步提升：东吴行业轮动成立在熊市中期，成立之初由于建仓较快，使得其在2008年随后的下跌中受到一定的损失，排名靠后，而2009年由于投资较为谨慎，业绩也不理想。但从2010年以来，在震荡市中基金业绩迅速提升，排名大幅上升到全部股票型基金前10%，表现非常出色。进入2011年，该基金业绩延续了较好的持续性，表现依然较为稳健，排名维持在所有股票型基金前1/3。
选股别具一格：该基金在选股上别具一格，偏好中小盘成长股。选股能力较强，根据Fama归因分析，该基金管理人净选择能力排在所有股混型基金中前10%。其所持有的重仓股中与其它基金之间交叉持股较少，甚至个别股票仅被东吴行业轮动单只基金持有。并且该基金积极换手，重仓股变化较大。
行业配置较为集中：东吴行业轮动行业配置能力较强，这是其获得良好业绩的重要因素。该基金通过对行业轮动规律的把握，侧重投资于预期收益较高的行业。该基金对新能源光伏行业、电力以及煤炭等采掘业都有不少的配置，而这些行业在未来核电发展不明确的背景下，有望获得一定的发展，并为投资者带来较好的投资收益。同时该基金根据市场运行特点，积极把握行业轮动带来的收益。
资产配置顺势而为：东吴行业轮动的资产配置较为灵活，较少对市场走势进行预判性操作，对市场的小波动采取了淡化资产配置的做法。
易基价值成长
投资要点
易基价值成长基金设立于2007年4月2日，在海通证券二级分类中属于偏股混合型基金，在最新一期海通证券基金评级中评为四星级。截至2010年四季度末，基金资产净值约为261.48亿元。
易基价值成长成立至今，历史业绩表现稳定，且在牛市中具备较强的进攻性※金选股能力较为突出，资产配置积极灵活。行业方面，偏好周期型行业。目前基金在火电相关行业配置比重较大，期待未来业绩提升。
◆产品特征
牛市进攻性较强：截至2011年2月25日，基金近三年、两年和一年业绩分别位于同类基金第19/75、7/77和35/77位。分析不同市场中表现，在2008年以及2010年上半年市场大幅下跌，由于对系统性风险控制不足，基金全年业绩表现稍逊一筹2009年以及2010年三季度市场大幅回升，基金在牛市中表现出较强的进攻性，净值增长102.9%和21.57%，业绩排名分别位于同类基金第2/77、15/77名。2011年以来，基金业绩超越同业水平，位列第23/77名。
选股能力较强：根据Fama归因数据显示，扣除建仓期后，该基金选股能力位于同业同期第6/74位，能力较强※金坚持市场失效往往出现在具有突出成长性和突出价值性的股票中，对处于两端的股票进行投资可获得更佳回报，通过在成长股和价值股上进行相对均衡配置，降低组合风险的同时，提高组合的收益水平。持股方面，基金偏好大盘个股，持股集中度不高，且换手率较低。
偏好周期型行业：易基价值成长基金在行业配置方面始终偏好如机械设备、石油化工、采掘业等周期型行业，且前三行业集中度处于同业中等偏上水平。根据2010年四季度基金投资组合，可以看到该基金在和火电相关的诸如煤炭等采掘业配置比例较大。考虑到核电未来发展的不明确性，火电等传统能源或有望获得一定的发展。
长盛同德主题
投资要点
长盛同德主题是由封闭式基金同德转型而来，成立于2007年10月25日，属于股票型中的成长基金，截至2010年底，规模约为89.78亿元，在证券投资基金中表现出中风险、高收益的特征。
长盛同德主题成立至今，业绩较为稳健，长中短期业绩均表现较好，在仓位控制上较为积极，表现出积极择时，善于波段操作的特征，在市场普跌时能较好地控制下行风险，良好的业绩持续性，使基金未来良好收益值得期待。
◆产品特征
长中短期业绩良好：截至2011年2月25日，基金最近三年净值增长3%，同期指数下跌33%，同类基金平均下跌11%，表现出良好的超额收益，在可比的100只基金中排名第11最近1年净值增长11.09%，同样大幅超于可比基金的平均水平，近期业绩来看，最近三个月在213只可比基金中排名第5。长中短期良好的业绩表现为未来的业绩表现出色提供了较大的可能。
偏好中盘成长股：根据Fama业绩归因数据显示该基金选股能力出众，在同业中位于前20%水平。具体来看，基金在选股方面表现十分积极，偏好中盘成长股↓极的选股使得基金的换手率高于平均水平，在持股集中度方面较为均衡，较好地分散基金的风险，各季度重仓股方面，拥有相对独立的投资组合，交叉持股较少，入选的重仓股同时进入其他基金的重仓股较少。
替代能源配置较重：基金紧紧围绕促进宏观实体经济持续增长的全球化、城镇化、消费升级、制度变革四大主题对行业基本面和未来发展趋势分析判断，近期日本的核能晰使得相关替代能源板块持续受到市场关注，长盛同德主题基金在相关板块配置较重，如第一重仓股是和风能相关的时代新材。
仓位调整顺势而为：该基金在资产配置上风格较为稳健，目前的操作记录显示仓位上限控制在85%以内，当市场出现趋势性机会其更多将仓位维持在75%附近，体现出稳健的操作风格，在调整仓位时，更多是顺势而为。
富国天源
投资要点
富国天源在海通二级分类中属于混合-平衡配置型基金，成立于2002年8月16日，截至2010年12月31日基金规模为7.90亿元，在股票混合型基金中表现出低风险高收益的特征。
富国天源在熊市和震荡市中表现较为抢眼，2010年以来业绩表现提升较快，其特点是选股能力较强，积极把握行业轮动的机会，淡化资产配置。该基金目前对煤炭等采掘类行业、以及能源行业上配置了相当的比例。
◆产品特征
熊市和震荡市中业绩较好：富国天源成立时间较长，经历了各种市场环境的考验，我们发现该基金在熊市和震荡市中表现明显好于牛市时的表现，展现了较为良好的风险控制能力。2010年业绩表现抢眼，在全部混合型基金中排名前10%，今年以来业绩有所下降，但仍较为稳健。
具备一定的选股能力：该基金在选股上偏好中盘规模个股，根据Fama归因分析，其净选择排名名列所有混合型基金前15%。由于基金合同的限制，该基金投资于成长型上市公司的基准投资比例为60%，投资于价值型上市公司的基准投资比例为40%，因此投资风格上成长和价值之间选取了较为均衡的策略。
积极把握行业轮动：根据海通归因分析，该基金配置能力对其业绩的贡献较大。行业配置相对较为均衡，前三行业集中度不高，明显低于同类基金的平均水平，体现了良好的风险控制意识。并且，该基金根据市场运行特点，使基金的持仓在不同行业之间进行切换，积极把握行业轮动带来的收益。目前，该基金在煤炭等采掘类行业以及能源行业上配置了相当的比例，由于此次日本核晰使得各国对核电的发展都相当谨慎，因此煤炭能源等行业有望在未来得到进一步的发展。
淡化资产配置：该基金多数时候采取了淡化择时的策略，通过精选个股来对抗市场的波动。