在这里，感受私募力量
本报记者 李果
中国的私募，似乎总是笼罩着一层神秘的面纱。但在本周四举行的“第五届私募基金高峰论坛”上，众多平时不轻易露面的私募人士却齐齐亮相，汇聚一堂。本报记者也在第一时间前往现场，并与几位私募明星进行了面对面的交流。在一睹“庐山真面目”的同时，也请他们详谈了私募发展的现在和未来，而更重要的是对目前的市场进行了宏观和微观两方面的解读。
走进真实的私募：我们不神秘
我们的发展：
规模渐长后遭遇人才危机
统计显示，目前国内共有370多家正规私募，发行产品约1200余只，管理规模超过千亿元。私募基金也正逐渐被投资市场所认可。不过，一家之前规模小的私募一旦把“盘子”做大了，往往容易失去原有的风格。“私募发展到20到30亿元规模的时候会遇到瓶颈”，深圳铭远投资总经理陆炜这样对本报记者表示。
据悉，私募在规模达到一定程度以后，往往要为引进合适的基金经理或调研员而备感烦恼。“牛人很多，但是符合我们公司投资风格和理念的人却很少”，一位私募老总如是说。南京世通资产董事长常士杉也明确表示：“如果我们的操盘手做不到在12%的止损位割肉，我们坚决不要。”
陆炜也结合自身的特点谈道：“比如目前我们公司资产规模有5个亿，我们现在看好医药股，如果我是5亿元规模的产品，用5亿元中的20%买医药股也许不会引起股价的波动，而如果我的规模上了20亿元，即使用10%去买，也会造成较大的股价波动，这样的情况并不方便我们资金的及时退出。”
事实上，在近三年的发展中，多数私募在扩大规模后都会遇到这样的问题，他们为了找到一个合适的人才，考察和培养的时间一般都会超过两年。
我们的操作：“华山一条路”
“在2008年之前，我们阳光私募并不被市场所认识，而且也一直被公募基金的光芒掩盖。而这样的现状到2009年才得以改善”，深圳瑞天投资总经理李鹏表示，但总的来说，私募的资产管理规模一般不太大，比如我们管理的资产才10亿元，而很多公募基金的一个产品就达到了上百亿。但和规模较大的公募基金比，以小规模为主的私募基金却具备更强的灵活性”。
据介绍，公募基金投资风格一般是事先约定，比如选择做债券、指数等等。而阳光私募的风格却很难在事先确定，往往是在产品运作一两年后，市场才会慢慢认识到产品经理的操作风格。而且阳光私募经理风格迥异，如有的来自草根，有的原来是券商研究员，有的是公募基金经理的“转身”。
值得一提的是，最近两年私募基金跑赢公募基金的现象屡屡出现。对此，李鹏表示：“公募基金主要的收入来源是管理费，因此不管业绩好坏，公募基金是属于"旱涝保收"的。而阳光私募不同，管理费用很少，更多的是靠为客户赚钱后的提成收入。因此阳光私募的盈利模式属于"华山一条路"，即我们必须保证为客户赚钱。”
“我是2008年从公募基金转行做私募的”，李鹏说，“我转行的目的并不是为了20%的私募收益报酬，而是为了更纯粹地做投资，因此相较有仓位等控制的公募基金而言，私募的操作更加灵活。”
我们的风格：
同样擅长价值投资
谈到私募的操作风格，李鹏介绍道：“私募不一定是"短跑选手"，我们就很喜欢"长跑"，看重一年的综合收益。如去年二季度大盘指数下跌了20%，但我们产品的净值只跌了3%。因为我们追求的是产品净值的最低波动，其中最重要的是避免产品净值出现较大的下行波动，即出现大震荡的时候，首先不要想到要抢反弹，而是如何比别人少跌点。普通投资者在操作的过程中，也应该首先去避免股票过大的下行波动风险。”
但一位来自北京的私募人士认为，A股市场本身有自身的缺陷。“A股一直存在着一个现象，就是好的股票往往出了好消息就见光死，而业绩低的ST股却疯长，我认为这就跟一个股票市场的投资者的结构有关，A股以散户为主，而境外成熟股市却主要以机构投资者为主。在以散户为主的市场里面，往往出现不尊重价值规律的爆炒个股现象。这是因为散户偏重的是技术面的分析，而不是价值投资。在A股里面，散户占流通市值的比例高达30%，而机构投资者的规模却达不到流通市值的1/3。”
事实上，私募对于业绩的重视程度似乎更胜于公募基金。“我们为了做好一个产品，甚至可以几年都不发新产品”，一家私募公司合伙人对本报记者说道，“我们通过一到两年的时间，把产品做到客户满意，并且形成稳定风格后，才会考虑扩大自己的规模。”
我们的未来：期待更阳光
李鹏表示，我们很高兴，私募也能够被纳入监管，这意味着私募的地位和平台得到提升，得到监管机构的认同，良好的监管能够给投资很好的制度保障，同时，也能对市场行为起到一定的规范作用。公开公平公正的环境里的投资，有利于市场的健康运行。“我期待新的《基金法》推出能使我们这样的阳光私募更加阳光和开放，从而摆脱目前依靠信托发行产品的现状，因为靠信托发行产品的成本高，规模也受到限制，我们希望直接跟银行的私人部对接，并将销售渠道让给券商、银行，从而使我们专心搞投资。”陆炜对记者谈到。
私募经理：我们选择非周期性行业
日本地震与核危机将利好中国
记者：目前有市场分析人士认为，日本地震将导致日元的升值，对此你们怎么看？此外，日本的核危机是否会对中国核电产业产生影响？
李鹏：可以肯定的是，日本震后重建需要大量的资金，而这些资金的来源我认为有以下几种可能：第一是发债，但是日本金融市场的储蓄率很低，债券有可能发不出去。第二是抛售美元债券，这是国内很多研究人员的共识，但我认为也不大可能，因为日本大量的抛售美元债券会影响和美国的关系。众所周知，日本和美国作为战略同盟国，其关系非常微妙。第三是日元升值，推动海外资金回流日本，但我认为这是短期的现象，不会长期持续。第四是向中国借钱，这种情况我认为最有可能发生，日本现在的议价能力由于地震因素而大幅度降低，向中国借钱很有可能。
短期肯定是看空中国核电的，现在管理层已经有表示停止新建核电站，而在建项目也要先进行安全方面的审定。因此我认为短期内核电股的股价肯定是受压的。而如果未来中国发展核电的规划有变，那么A股中的核电概念股的业绩肯定会受影响。
但同时我认为，在核电受压的同时，风电和光伏等行业不会立即获得大的机会。首先是挤出效应不会立即显现，中国未来的能源结构怎样变化还需要进一步观察相关政策的变化。此外，核电企业由于之前的技术储备，也不会降低这个行业的进入门槛。
陆炜：我对中国的核电未来充满信心。尽管现在受日本大地震的影响使得中国核电发展减缓，但从长期来看，核电依然是我国能源结构中的重要一环。而从投资角度考虑，核电概念股下跌或许将跌出机会来。
房产和银行股的机会在后市
记者：对房地产未来的走势怎么看？与其关联度最高的银行股有机会吗？
李鹏：房改以来，房地产市场吸引了大量的社会资金，包括很多IPO上市的企业，从市场募集到的钱用于买地盖楼。但我始终认为地产调控打压的不是房价。政府出台地产调控政策的目的是为了调结构，希望社会资金去踏踏实实的做实业，自下而上的推动企业以及国家经济的健康增长。
此外，房地产的杠杆效应也决定了政府要在出问题前进行调控，因为房地产的稳定牵动着上下游近70个行业，政府及时地进行调控也是为了防止房地产泡沫破裂对这些行业甚至整个中国经济产生影响。
陆炜：我认为今年银行股不会出现大的机会，理由很简单，盘子太大，估值优势并不能转换为股价上涨的动力，而且今年在信贷规模收紧的情况下银行业的业绩不会再现2008年的盛况。但就4月的机会而言，地产股和银行股或还有机会。
关注装备制造、智能电网和医药
记者：对接下来的行情怎么看？
李鹏：我特别看好非周期性产业。前两年我们也关注在国家4万亿资金注入下的周期性行业，但是在目前需要企业自下而上赚钱的情况下，非周期性产业更有发展机会。而在其中，我特别看好装备制造业，这是一个很有中国经济代表的行业。在经过几十年发展后，装备制造业从最初的贴牌、代工到现在有了自己的品牌，包括三一重工这样的企业甚至做到了千亿产值的规模，因此我认为这个行业最能代表中国经济的发展。
陆炜：就行业而言，我更看好军工股，也许现在军工股受一些政策的影响不能很好的体现出其业绩，但相信未来有很大的突破空间。
今年看好智能电网和医药股。在智能电网方面，我们特别看好国电南瑞，这家公司除了估值高外，其他方面都有优势，我们也相信随着国电南瑞订单的增长，最终的业绩提高会降低目前的高估值。此外，在医药方面，我们看好的是生产制造企业，而对于生物医药企业并不感兴趣，因为生物医药公司往往希望讲未来，但是我们投资的公司一定要有确定的业绩支撑。推荐云南白药(000538,股吧)和东阿阿胶(000423,股吧)给大家。
常士杉：我来教你找黑马
本届私募基金高峰论坛高手云集，不乏私募界响当当的人物。《金融投资报》特邀在2010年以96.16%的年收益率摘得年度私募冠军的常士杉为广大投资者详细地“谈股论金”。
损失控制在5%—12%之间
记者：常总你好，2010年你管理的世通一期收益率非常好，能不能介绍下你是如何取得这一成就的？
常士杉：首先我坚决反对“长期投资”，因为我们不是巴菲特，中国也不可能有巴菲特，我觉得风控是第一步。《孙子兵法》说得好，36计走为上，谁不会割肉、不会跑，谁守株待兔，他就死得比任何人都惨，最终市场消灭的是自以为是的人。比如贵州茅台(600519,股吧)从去年到现在，15%的利润都没有，而五粮液(000858,股吧)还要亏30%。因此我有严格的操作纪律：将损失保持在5%—12%之间，一旦超过这个数就立即割肉离场。
我曾经买错华工科技(000988,股吧)，当天即被套，两百万股后来陆续割肉，当然也有买对的时候，比如买包钢稀土，我在两个月内就实现翻番。
我遇到一个真实的案例，我的一位客户很喜欢图形，金叉买入死叉卖出研究得很透彻，结果一年下来反而亏了40%。我认为研究什么技术啊图形啊都是浮云，基本面才是最重要的。看图的时代已经过去了，我现在会亲自去调研一家上市公司，也要求我们的研究员一定要亲自去调研。没有实地调研就没有发言权，我们公司的研究员不是在上市公司调研就是在去上市公司的路上。
发掘黑马三要素：
相对价格、基本面、财务数据
记者：世通资产是非常擅于发掘黑马股的，请问其秘诀是什么？
常士杉：首先是股价要低，这是首要因素，因为在股市中成功的秘诀就是这四个字：低买高卖。我之前在内蒙调研，发现稀土价格涨140元，包钢稀土就扭亏，涨200元包钢稀土就赚4毛钱，涨400块赚6毛钱。而当时包钢稀土股价已经从49.6元跌到26元，跌了70%之多，所以我断定在稀土价格日益上涨的情况下，这只个股具备了脱胎换骨的潜力。而我在26.5买了之后再也没有跌过，最后包钢稀土的股价一直到99元，我55元的时候卖出第一批，88元卖出第二批。
对于大盘而言，只要你把握住了底部区间，在这个时候杀进去基本买什么股都赚钱，而如果在半山腰进去，那么80%都亏钱。
其次，就是承认自己操作上的错误，在发现不对的时候及时割肉止损，保住本金并投入下一只个股。
最后一点就是通过基本面和财务数据找黑马。首先确定方向，再通过方向找行业。在确定行业后，选择的个股一定要符合以下几个条件，第一是毛利率在25%上，净资产收益率在10%以上，股本在5到7个亿之间，动态市盈率在35倍以下，市净率在1.2到1.8倍之间。
看好低空领域、军工和灌溉节水
记者：常总怎么看待4月的投资机会？看好的行业和公司呢？
常士杉：我现在是满仓。因为我认为目前市场正处于结构性的牛市初期，很多牛股是“小荷才露尖尖角”，未来的机会很多。尽管现在外围局势不太稳，但我认为现在A股市场有一个特点，就是利空不断，A股一直涨，我就怕哪天突然来一个重大利好，比如取消印花税了，那么A股肯定要开始跌了。
在大盘点位方面，现在不考虑万点论的可能，但确实是在结构性的牛市初期，我认为第一压力位在3300点，一旦突破后超过了3500点，那今年有可能上4000点了。 这样的判断是基于以下几点原因：第一，紧缩政策可能在2011年全年都不会有太大的变化，这就决定了流动性的供应偏紧，因此不可能出现单边牛市。第二，随着加息和人民币升值的推进，会抵消一部分流动性紧缩的影响，在这种背景下，如果上市公司的业绩好，就有出现个股普涨的阶段性的牛市行情。第三，如果房地产调控没效果，房价一直下不来，国家调控继续就会出现阶段性的熊市行情。
在行业方面，我现在非常关注我国的低空领域开放问题，一旦这个产值达几千亿的领域开放了，那么我认为里面肯定黑马辈出，我现在就在积极做这方面的研究，并在二季度找机会介入。第二是军工股，今年我国的国防预算开支又增加了，我认为在其中军工股的整合肯定是热点。
此外，我认为在节能环保行业也有机会可挖掘。节能环保行业中的子行业众多，我建议大家关注里面与农业关系度最高的子行业灌溉节水行业。我此前两次去新疆，考察了新疆天业，对这家公司非常有兴趣，它的成套滴灌技术在全国排名第一，如果后市这个技术得到全国范围的推广，那么目前动态市盈率只有18倍的新疆天业肯定潜力巨大。