华夏大盘精选证券基金、华夏策略精选灵活配置混合型证券投资基金
报告期内基金投资策略和运作分析
2010年，国际金融危机的影响尚未消除，美国经济复苏乏力，欧洲陷入主权债务危机，新兴经济体面临较大的通胀压力。在不利的环境下，中国经济依靠强劲的内生动力，仍然保持了快速增长的势头，经济总量跃居全球第二。然而，由于过去两年我国在保增长阶段投放了过多的流动性，经济过热、通货膨胀等负面效应开始显现，为此，政府运用加息、上调存款准备金率、控制信贷规模、清理地方融资平台、调控房价等手段积极应对，取得了一定成效。国内宏观经济政策的着力点放在转变经济增长方式、调整经济结构上，通过积极扩大居民消费需求，大力培育战略性新兴产业，推进区域经济协调发展等措施，谋求经济的可持续发展。
2010年，A股市场呈现明显的结构分化行情。创业板、中小板股票在经济结构调整的背景支撑下持续走强，估值水平大大高于市场平均值，泡沫化现象愈演愈烈，而大盘蓝筹股的估值水平不断下移，已接近历史最低端。行业方面，电子、医药、食品饮料等全年涨幅居前，金融、房地产、钢铁等出现较大下跌。
报告期内，本基金采取了偏防御的投资策略，面对行情结构剧烈分化的市场，始终坚持均衡配置，将组合的整体风险控制在较低水平。行业和个股方面，新疆资源股、医药股、水利股、军工重组类股为组合净值做出了较好贡献，而金融股、房地产股拖累了净值表现。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2011年，通胀水平高企和流动性收紧将成为制约股市行情发展的两大主要因素。国内劳动力成本上升、资源品价格改革、货币投放绝对规模较大以及美国等主要经济体实施量化宽松政策带来输入型通胀等因素，决定了国内通胀压力短期内难以缓解，也决定了货币政策收紧的趋势将在相当长一段时间内持续下去。下半年，随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀的势头有望得到遏制，股市将在调整后迎来转机。结构性行情的特点仍将延续，不过更有可能表现为结构性风险的释放。以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出将加速创业板泡沫的破灭。大盘蓝筹股风险释放充分，将对稳定市场发挥一定作用。调整充分的房地产股也存在估值修复的机会。
本基金将继续采取防御性的投资策略，针对市场由于过分关注政策而导致的错误定价现象，运用反向投资原则，回避中小盘以及医药、食品等热门行业的高估值品种，发掘被忽略的行业里的优质公司。
华夏复兴股票型证券投资基金
报告期内基金投资策略和运作分析
2010年，美国经济缓慢复苏，欧洲出现主权债务危机，全球处于低利率环境，流动性涌入新兴市场推升了其通货膨胀和资产泡沫。中国宏观经济保持了较快的增长，通货膨胀压力显现；股票市场反复纠结于调控政策、二次探底、通货膨胀等宏观、政策因素。具体来看，上半年，政府出台了上调准备金率、信贷额度控制、房地产行业调控等政策，GDP增速也由于实体经济去库存等因素逐季放缓，一部分投资者担忧经济二次探底，基于上述背景，周期性股票被市场抛售；受益于经济结构转型、受调控政策影响较小的战略新兴、消费等股票表现较好，但在6月份市场流动性收紧时也大幅补跌；沪深300指数跌幅超过28%。下半年，政府出于对经济增长前景的不确定而放松了调控政策，市场流动性较6月份明显改善，进入10月后，美国第二次量化宽松政策使得投资者对大宗商品价格预期更为乐观，整体市场从7月到10月大幅反弹，而在进入11月后，出于对通胀和紧缩政策的担忧，市场再次进入调整。全年代表大市值股票的沪深300指数下跌12.5%，在全球主要股市中仅好于陷入主权债务危机的希腊和西班牙；中小市值股票指数上涨，并创出新高。行业方面，以新能源、新材料、信息技术为代表的战略新兴产业和以医药、食品饮料为代表的消费类行业全年表现较好；煤炭、有色金属、工程机械等周期类行业上半年大跌、但在下半年反弹行情中表现良好；金融、地产表现落后。
报告期内，在资产配置层面，本基金始终保持了较高的股票仓位，努力把握结构性机会，但值得检讨的是，在5月-6月低估了系统性风险，受到了较大的补跌损失。在行业配置层面，根据严格的信贷额度以及超预期地提高准备金率等信号判断出政策趋于紧缩，据此在1月中旬大幅减持了周期性行业，减少了损失；买入的消费、战略新兴产业、新疆区域板块等贡献了超额收益；遗憾的是，在下半年的反弹中，由于周期股配置比例较低，导致组合弹性不足；此外，还错失了上半年的中小板、创业板，以及下半年的稀土永磁、电动、触摸屏等行业的投资机会。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年(1)宏观经济美国经济如果复苏态势较好，对于美国政策退出的预期可能会再度升温，美元可能走强，因此对大宗商品和估值较高的部分新兴市场构成冲击。中国GDP增速预计仍然较为强劲，CPI在上半年由于基数因素等可能保持在4.5%以上的较高水平，下半年，如果没有新增涨价因素则有望回落，但如果总需求旺盛、货币政策力度不足，则仍有可能处于高位。(2)政策积极的财政政策将带来结构性的机会；货币政策回归稳健，尽管中央经济工作会议对于2011年货币供应增速和新增贷款指标的精神好于市场预期，但预计贷款投放节奏的窗口指导和准备金率等工具仍将被多次使用，同时，加息的时间窗口仍然存在；新兴产业政策预计仍将陆续公布；由于房价仍存上涨压力，预计房地产调控政策将长期化。(3)企业盈利目前对于2011年度盈利增速的一致预期大约是20%；由于调高了2011年物价涨幅的预测，名义GDP增速预计仍与2010年接近，从“自上而下”的角度可以得到支持。(4)估值沪深300指数2011年市盈率仅为14倍，显著低于历史均值。从行业、结构来看，从金融、周期到消费，很多行业市盈率估值都处于历史低位或区间低端；一些成长性较好的中小市值个股估值也已合理；概念性的中小市值个股估值偏高。(5)流动性总体趋势比以往要紧。
综合来看，我们认为通胀成为经济和股市近期内的主要矛盾。在通胀压力较大、政策较紧的背景下，市场难以出现整体性的机会，主要是结构性的机会；其后，如果控通胀的货币政策和行政措施的效力逐渐显现，通胀压力有望缓解，市场的风险偏好会重新上升，在经济平稳增长、股市估值较低的背景下，可能会出现整体性的机会，估值较低的周期型个股会有更好的表现。以上是我们的基本情景假设，其下行风险在于通胀超预期、从而使得政府被迫采取更为严厉的全面紧缩政策，这将给实体经济和股市带来较大的冲击。
根据我们的基本情景假设，在资产配置策略上，本基金倾向于保持较高的股票仓位。行业投资策略上，我们的观点有所调整，认为随着时间的推移，控通胀的货币政策和行政措施的效力会逐渐显现，组合的结构需要相应增加周期股的权重，变得更为均衡。
(1)受益于消费长期增长趋势的相关行业，如白酒、乳业、连锁百货、医药等行业中的优质企业，长期空间巨大，将作为组合的核心资产长期持有。白酒行业中，我们相对更看好估值较低、增长确定的一线白酒龙头；同时继续长线看好个别小基数、小市值的三线白酒。乳业短期内在行政限价和原奶成本上升的背景下估值受到抑制，但其长期基本面处于向上拐点的观点维持不变。对于连锁百货来说，随着时间的推移，几年前开设的新店逐渐成熟开始释放利润，时间站在投资者这一边。医药行业预期市盈率在消费股中相对较高，选股的关键可能在于业绩超预期以及用高增长空间来化解估值压力。
(2)战略新兴产业中，一些子行业2010年大幅上涨、预期较为充分，但仍有一些可望超出市场预期，例如受益于营业税改增值税的相关公司、节能环保(“十二五”投资规模超预期)、海洋工程(油服行业未来几年处于上升周期)，等等。此外还有一些公司商业模式发生转型，从提供设备转向提供服务，或从外销市场转入内需市场，都值得我们研究关注。
(3)周期型行业中，水泥、煤炭的供求结构较好、估值较低，是我们的首选。
(4)金融行业整体PB估值跌近历史低位，考虑到较低的行业渗透率和巨大的长期增长空间，本基金长期看好人寿保险子行业；证券行业佣金费率价格战短期内可望稳定，2011年创新业务继续给力，在市场出现整体性机会时可能也会成为配置标的；银行业估值很低，具备绝对收益的空间，但仍将受到对地方融资平台等不良贷款的担忧、拨备和资本充足要求提高、利率长期自由化压低估值等方面的困扰；房地产行业同样估值很低，但在房地产调控政策长期化的背景下，估值修复空间可能有限。