4月1日，鹏华基金管理有限公司社保基金理财经理及鹏华货币市场基金经理，鹏华基金投资决策委员会成员，固定收益部总经理初冬做客财经，聊债券型基金和固定收益类市场投资相关话题，以下为聊天实录。
主持人权静：各位网友大家好，欢迎您做客网视频直播间，我是主持人权静。今天要给大家介绍一只新的基金产品，首先介绍一下今天的嘉宾，来自鹏华丰盛稳固收益债券基金拟任基金经理初冬，初总，欢迎您。
初冬：您好。
主持人权静：人和名字一样美丽，在基金这个行业，女性是比较少见的，我们相信她一定从女性的视角带来更多不一样的理念。这只基金是鹏华丰盛债基证券，正在发售当中。说到债券基金，大家有概念，具体分的多细，特点是什么，很多投资人并不是很清楚，请您介绍一下这只新基金基本的情况？
初冬：鹏华丰盛债基是二级债基，权重在0—20%之间，其他的资产是配置在债券上面。这个债基跟别的不同，强调获得绝对回报的概念。无论是在基准的选取和操作策略上会偏重绝对回报。
主持人权静：这两点会不会有一些矛盾，大家觉得如果真的是求稳，宁愿不做股票，纯债券，更能收益。既然追求绝对的回报，为什么要配一些高风险的股票资产在里面？
初冬：中国的股市上，很多的上市公司，无论从估值和成长来说比较有投资的价值。我们也是希望通过这一部分，通过自下而上的选股，分享中国经济发展的成果。单纯的投资债券是有限制的。
主持人权静：而且如果说股票的上限是在20%以内的话，80%的收益是可以冲掉这20%的风险。我们接下来分析，在谈到产品的时候，离不开就是当前大的宏观经济形势的分析，对当前的经济形势怎么看，也决定了这样良好的产品是不是在良好的投资点上了。我们看国内宏观经济的看法，很多人觉得CPI仍然在很高的水平，通胀目前没有得到很好的解决，未来持续紧缩的货币政策是否会对债券基金带来一定的风险？
初冬：从目前来看，CPI处在高位，同时要看到，如果不是CPI在高位，债券基金的收益率也不会在高位，只有提供了外部的条件，投资收益率才能达到水平。投债券基金，或者在选择债券的时候，通常要看未来发展的趋势，过往的历史，现在CPI的数据是给历史的反映，如果我们预期未来得经济增速有一个缓慢的下行，通胀整体得到控制的话，包括从历史经验也好，从国外的经验方面也好，比如说通胀高的时候，投资高收益的债券还是对将来的基金的回报会有比较好的保障。
主持人权静：所以我们来深入来解析这个问题。比如说对于很多初级的投资者来说，有大概的常识。债券是跟国债的利率水平相关的。现在央行又加息了，或者又提高存款准备金率了，债券的收益会不会有所降低？高通胀会带来高风险债券的收益，除了国债之外，还有哪些产品？我们先说紧缩的政策对债券里面最基本的国债一类会有什么样的影响？
初冬：加息和债券市场的涨跌并不是完全一致。债市对政策预期的变化更敏感。像03、04年这个周期内，债券市场的表现，加息之前债市就下跌，加息之后反而迎来了牛市。趋势会有提前性的预判，如果大家预计到央行会有什么样的政策，本身经济的增速会发生怎么样的变化，这些东西都会提前收益率中提前反映，并不是说一加息债市就下跌。
主持人权静：我们听出来大概是半年的对市场的预判？
初冬：通常是这样，也要结合市场的经济状况和整个收益率水平的区间。
主持人权静：如果我们用半年来预判，国债利率的走势是对未来半年之后的加息和经济状况相调整的。这也紧密联系到对于半年之后整个宏观经济的预判，你们怎么看？
初冬：最近连续三次加息，第一次加息对债券市场的冲击是最大的。当时大家对政策的预期没有预期到会在那个时点加息。当时整个市场预期发生了一定变化，出现了一定程度的调整。后面两次加息，从市场收益率来看，第二次加息，短端的收益率没动，中长期上了20—40%这样的区间。第三次加息，整个债券都是涨的，只有5年以上稍微有利率上的波动。所以整个加息来说，其实每一次对债券市场的影响也是不一样，有可能第一次没有预期到这样的情况下，表现会更直接和剧烈一些。
站在目前的时点，我们可以看到中央对通胀是比较重视，也采取了加息，提高存款准备金率这样的举措。从过往的经验看，未来半年像贷款还是控制的比较严格，加息会持续，存款准备金率也有调整的可能。中国的经济会出现一个增速缓慢下行的态势，通胀也会得以控制。所以从大的环境上来说，债市未来的风险还是非常可控的。从债券市场本身的收益率来看，比如金融和信用债，无论是绝对回报还有跟国债的利率是处在比较高的位置，还是有很好的投资机会。
主持人权静：国债这一部分，虽然说货币政策有一系列从紧的措施，但是风险是可控的。对于企业、信用债可以博一个更高的回报。债券的投资构成里面，国债是一部分，还有企业、信用债，其他的能不能详细讨论一下？
初冬：我们认为今年整体的态势会表现不错，无论是国债、金融、信用债，绝对的回报都高于历史的平均水平。具体而言，我们可能更看好的是金融债和信用债这一块，因为它不但是绝对回报在过去几年是高位，跟国债之间的逆差也是处在高位，保护程度比较高。在极端的假设情况下，半年内连续加两次息，债券市场跟着往上走两次，持有半年时间的金融和信用债，回报都是正的。半年还有票息的保护。这是非常极端的假设，我们也可以看到，前面加两次息，市场都有预期，市场收益率调整本身也没有这么将列。
主持人权静：对于业内人士来说是常识了，对于普通投资人我们希望您能进一步解释，比如说金融债是怎么的产品，投资在哪些领域？为什么会带来绝对的正收益，包括企业债？
初冬：金融债就是银行间的，比如说国开行、农发、进出口行，政策性的银行发的债券 ，是金融债，也有国家信用，票息比国债高30—50个点，在银行、券商或者其他的基金普遍的投资，流动性比较好。这一部分产品，资金会优选。流动性跟国债差不多，收益比国债高。
信用债这块，最近几年发展特别快，比如企业债等等，市场都是欣欣向荣。基金目前侧重投资的还是在短融和企业债这方面，今年发的很多企业债利率是跟07、08年通胀达到7%、8%这样的水平收益率差不多的。但是现在面临的通胀环境也好，经济冷热程度也好跟那时候有很大的差别。现在通胀最高就5%点多，跟那时候比低很多。但是你获得这么高的票息还是有很好的投资价值在。
主持人权静：其实信用债是很好的市场火热的时候。
初冬：市场有比较好的投资机会。
主持人权静：接下来我想请问您的是，对于正在收看视频的投资人来说，如果他成为您的投资人之后，他可能也会比较关心您会拿他的钱怎么样配置？在当前的市场环境之下。在目前您的计划当中，您会在建仓的时候买多少国债、金融债、信用债，留多少仓位做股票的配置？
初冬：从建仓期来说，这个组合偏重绝对回报，我们在操作的时候，会相对先选安全性，希望通过债券投资做一定的安全链之后，再开始增加股票的配置。债券的风险来自于对97的控制，我们不会定的过低，比如说到明年收益率水平下来之后，你如果定的再低很难再一次选择投资的品种。站在目前的时点，97相对高一点，金融债和信用债配置上都相对的重视，权重差不多。
主持人权静：股票资产你们会考虑怎么样建仓步骤，这20%的比例怎么用？
初冬：股票首先依托公司整个的投研平台，配置上自下而上选择个股，而不是做自然配置的概念。毕竟我是希望通过股票来获得绝对的收益。所以在这上面，我们会更多关注公司，比如重点推荐的这些个股。
主持人权静：债券的这部分无疑是由初总来管理。股票那一部分，大家也关心，会是什么样的人来管理？
初冬：也是我。因为我做债券投资之前做过一段时间的股票投资，我们公司内部经常有大的投委会也会讨论到对宏观和股市的看法，小到每季度，每周都会有重点股票的讨论。我们也会关注这个市场。
主持人权静：特别跟大家交代一下，初总管债券和股票都有足够的信心，她不仅是新发行的拟任基金经理，鹏华基金管理有限公司社保基金理财经理及鹏华货币市场基金经理，鹏华基金投资决策委员会成员，她有丰富的经验。
你们的业绩是以什么基准来进行考量？三年期的银行定期存款利率上浮1.6%作为业绩比较的基准。这个依据是什么？
初冬：也是跟产品的定位有关，我们这个产品想做一些争取绝对回报的产品。所以在选择基准的时候，选择了基本上是固定利率的，没有选择像中债指数更市场化的比较基准。这也是在这个产品的定位上，我们想强调的东西。
主持人权静：会不会对于投资人来说不够吸引力，只是比定期存款多1.6%而已，是不是太少了。
初冬：目前经过几次加息之后，现在本身三年定期已经到4.5的水平了。本身这个基准已经不低了。相对来说，这个基金毕竟风险，我们希望控制的更加严格一些。所以你在风险调整之后的收益如果能达到这个基准，或者适当超过，我觉得整体还是比较好的低风险，收益相对较高的比较好的理财产品。
主持人权静：您是想通过收益跟风险的组合跟控制，最终达到一个风险比较低，但是可以博到比较高收益的。
初冬：希望是这样。
主持人权静：这也是这只鹏华丰盛债基跟其他的债券产品相比的特点吗？对于投资人来说，市场上的债券很多，到底去选投资哪个的时候，可能会选每个产品不同的特质是什么，有什么可以吸引到我的。我们希望您给投资人说说，到底为什么要去选择您得这只基金呢？
初冬：首先它是个二级债基，在投资债券之外，还有0—20%的股票收益。丰收也是二级债基，也是在资产配置上，我们对经济趋势的把握，犯错的概率很小，这块是大的资产配置相对趋势会把握的比较准确一些。
比如说像丰收，丰收是我们做的第一个二级债基，它在09年股票基金基本上都很少，或者说整个证券市场对股市都相对悲观的时点上，开始加大对股票的配置力度，当时获得了很好的回报。在这方面，资金配置还是比较有经验。再一个公司整体的投研水平也支持做一些精选个股，公司的投研实力有比较好的支持。由于是二级债基，追求稳固回报，我们会在资金安全做努力。
主持人权静：让您描述一些，你们最理想的风险承受能力和对收益的期望，您会觉得这个产品适合哪类的投资者？
初冬：从过往三年整个债券基金整体的回报来说，它是高过股票基金的。这也是很多人没有想到的。
主持人权静：算08吗？
初冬：08、09和10。整个债券基金累积回报是高过股票基金的。这个产品相对来说，不追求高风险，追求适当风险，适当回报的投资者都可以参与。比如说也可以替代一些做银行定期存款的，或者买一些银行理财产品的储户，也可以考虑这个产品。
主持人权静：总得来说，如果您是比较稳健的投资者，同时您自己又不想去做过多的配置的话是可以考虑这个债券的。
初冬：对。
主持人权静：刚才说到了产品方方面面的特质，接下来问一些细节的问题，您刚才提到20%的股票仓位，会选择一些精选的个股，能不能讲讲精选个股到底是沿着什么样的思路，会关注哪些领域的股票呢？
初冬：今年整体来说，股市上还是有结构性的机会或者说波段性的机会。基于我个人的经验也好，或者偏好也好。通常选择相对估值有优势，这是一类，再一类，成长性要好于市场上普遍对这个个股的预期，这是我倾向选择的两类。去年很多中小股票成长也不是特别好，估值很高，我不会选择。我们倾向于选择的个股，一类本身成长也还可以，估值又有优势。再一类就是成长好于市场上普遍预期的股票。
主持人权静：说的具体一些，可能是哪些？哪些行业你觉得有这些潜质，还是说并不是看行业，就看某几只个股？
初冬：前一阵比如银行、家电，这一类的公司，成长性比较高，市盈率只有12、13倍，我们会在里面精选一些，有可能适当做一些波段性的操作，比如说涨一段时间，我们锁定一下这个组合的收益。这是一类。
另一类关注的重点在于装备制造，或者说IT类的，有的细分行业，比如说公司，在这个领域中做的非常突出，其实它的成长性会比市场普遍的预期会更高一些。我们也看到有这样的上市公司在。
主持人权静：所以股票这块的投资思路就是这样的。
初冬：对。
主持人权静：债券这块又要挑战一下您的说法，对于投资人来说，他会有不一样的选择。比如说您说看好信用债市场，我们知道市场上也有类似的信用债，纯做信用债的产品，或者更主流是做信用债的产品，还有一些是不关注二级市场，更多的是基本上是规避掉这些高风险波动的债券的产品。那样的产品是不是会给投资人提供更多的更加细分的风险的取向的选择？
初冬：目前以我们公司信用增利，比较的对象不是稳固收益，以整个市场的表现作为判断标准和衡量的基准。我们这个组合还是更多强调组合的安全和获得绝对回报的取向。
主持人权静：它的比较收益不是绝对收益比较，这个只要比指数涨得多，跌的时候没有指数跌得多。对于完全没有二级市场配比的，没有办法博取更好的收益。你们是选择风险和收益最佳的品种？
初冬：希望是这样。
主持人权静：我们说说未来市场可能会有哪些不确定的风险。我们也相信作为专业的投资机构，会有很好的投资管理等等的水平规避掉非系统性的风险等等。未来的市场还有没有存在系统性的，市场没有办法规避掉的风险，比如说像08年大的危机那样的。
初冬：从目前看，我们看到的数据这种概率比较小。从美国的状况看，美国失业率、消费这些数据还是非常不错。美国的比较差的数据还是集中在房地产领域。大家也知道，房地产的周期要长于消费，也要长于其他的消化、库存或者说投资这些方面。目前状况看，美国经济是一个逐步向好的走势。这是一方面，但是经济向好的同时，可能也意味着美联储宽松货币政策推出。美元在全球泛滥的趋势会有收敛，这样对新兴市场和全球来讲，通胀压力会变小。这是我们看到比较好的。
真正的危险是来自欧元区的危险，可能会更大一些。目前欧洲整个的通胀率水平目前达到2.6%的高度，比自己想控制的2%的目标要高。最近欧洲加息的呼声也越来越高。加息这个东西对各国经济的影响是不一样的，比如说德国，经济本身也很强，他肯定是支持加息，也能够承受加息对经济带来的不利影响。比如说其他的国家，西班牙、葡萄牙、希腊，或者是爱尔兰这些，本身负责加息，自己的投资、消费这些都必然会受影响，都会有下降。然后自己借债的成本还可能会上升。整个对经济的打击还是会比较大。所以尽管欧洲目前出了救援机制，但是我们觉得，短期来看，救援机制问题不大，长期来看，一个国家的经济不能靠其他国家的救援，救援国来看，也要看获益和付出代价之间的差别。这个风险来自欧元区的国家，加息之后不同的表现，这个影响可能会稍微大一些。
主持人权静：整体上看，经济向好是大的。
初冬：对。
主持人权静：至少在一两年之内，经济不会有不可控的因素发生？
初冬：我觉得不会。
主持人权静：刚才我们说到的这个产品适合什么样的投资人群，希望以稳健为主，适当的博取收益这样的人群，在风险跟收益之间寻找一个最佳的平衡点。毕竟投资的品种有很多，除了债券之外还有很多股票型基金，在当前的经济形势跟市场走势之下，债券是最好的选择吗？还是说，其实股票到了这个位置上，更具有投资机会呢？如果从资产配置上来说，我们的投资人也许他觉得您这个产品很好，可能只配置20%的资产，其他的买一些高风险的品种？
初冬：个人的资产配置要因人而异，要根据自己的年龄和财务状况，目标取向要相一致。你比较年轻，我觉得还可以多配一些股票类的基金。如果说相对来说年纪成熟一些，整个资产的状况也比较好。多配一些债券基金是比较合适的。随着年龄的增长，承担风险的能力应该有逐步控制的过程。
主持人权静：今天我也问了很多的问题，包括很多投资人他们关心的关于产品细节的方方面面，今天初总做客演播室的现场，最后想让您跟持有人说一些话，很多网友未来就会成为您的持有人，如果在以后长期相伴的投资过程当中，在这个平台上您最想跟大家说的是什么？
初冬：其实我也是网友之一。感谢各位网友或者说各位朋友对我们公司以及我们这个产品的关注，我们希望以自己的专业，稳健的态度，认真负责的对待委托人给我们的每一分钱，不辜负大家对我们的希望。谢谢大家。
主持人权静：谢谢初总，也谢谢网友收看我们的节目，关于这只新的基金，稳固收益丰盛按稳固收益债券基金就聊到这里。如果大家还想了解其他的信息，我们财经有基金专门的页面，可以登录详细了解。谢谢初总，谢谢大家。