和讯基金消息 4月8日，由上海证券报主办的“上证·首届全球基金峰会”在上海举行。本次峰会的主题为“世界经济再平衡与中国机会”。和讯网作为财经网站支持直播本次峰会。以下为嘉实基金管理有限公司副总经理戴京焦圆桌论坛上发言实录。
程培松：我们今天特别探讨一下，在我们A股股市投资的过程当中，我们的基金投资和股市投资应该采取什么样的策略，请教在座各位嘉宾，两组问题，一组偏宏观股市的看法，一种投资取向上。第一个问题各位阐述一下你对中国经济形势发展包括通胀形势的一个判断，以及对宏观政策变化取向的判断，由此会对我们投资市场带来哪些确定性不确定性的影响。第二个问题各位对今年股市的总体的走势有一个什么样的判断？基于这样的判断今年基金投资应该采取一种什么样的策略？A股市场的投资一个整体性的机会或者相对应的风险可能在哪里？这是我第一组话题，我这一组话题抛出了一连串的话题，如果相同的不必重复。我们轮流发言的形势，因为相信各家公司都有不同的判断和看法。
戴京焦：主持人提的这个题目比较有意思，提的是宏观经济变局下的基金投资价值和理念，实际上我们每年都经历着变化，股票投资或者我们证券类的投资最有魅力一点，大家怎么来预测这个变化，如果能够走变化之前这样能够把握比较好的一些机会。所以这个变局应该时常都在发生的。
我们看今年比较大的变化跟去年的基调和前年看到的，我们在经济后危机时期逐步走出复苏，到现在，今年的情况大家已经比较踏实，不太象去年很多人担心二次见底，有一位美国的基金经理他们也不担心，中国现在大家也吃了这个定心丸，今年我们整个判断一个基调是较高的增长依然会保持，同样的话也看到另外一点我们看到跟去年不同的，较高的通胀也在伴随着发生。通胀的问题我觉得它有那么严重吗？如果说去年上半年没有人关注到通胀问题，大家觉得通胀慢慢走出来不会到年底那么高，会到5%的位置。那个时候如果做投资，去年上半年如果有人比较好的预见到出来，会比较好的超前的预盼，对投资也有好的引导。政府在去年下半年开始调控的一些基调，也开始管理通胀预期，那么到今年开始到现在利率调整20%，一直不断的加息，今年从管理通胀变成治理通胀了，那么治理通胀的手段比市场上来的频繁，实际上一个好处，我们后面来看，通胀还有那么可怕吗？我们整个判断M2这么快预计目标下到12%，整个股值水平还是维持现在这样一个状况来看，目前这个时点来看比较好的比较健康的状况。无论对实体经济来看，将来的恶性通胀发生概率比较小，这个我们不会特别担心，整体来看我们停在较高的水平。
对企业盈利，对它的相对的价值这样三个逻辑线的出发，对逻辑性的出发今年不是非常好的系统性的大涨年份，因为看出来调控的决心和对M2的目标的定位，不会象09年初的放松的状况，同时实体经济快速增长以及通胀也会消耗掉这样一些资本，余下来的钱往哪里去，我们比较各大类资产哪些有投资价值，看长一点，年内时候比较难看，大家会理智想一想，现在目前中国的股票贵吗？很多人说不贵，特别整体来看不贵，局部肯定有一些泡沫的，但是整体来看我们股值水平在历史相对的低位，经济处在相对成长状况下，会是非常好的配置资产机会。
如果说到今年行业上面我们有哪些看好的机会去投，我觉得在这样一个大的整个来看不算贵的情况下，我们问的问题是有哪些不投的，而不是哪些东西是我们主要投的，因为整体来看几乎都是相对比较大的。不投的行业或者说个股，我们看哪些不确定性，通胀正在进行时的时候，无疑加上这个调控，我们现在资金成本已经到期了，所以对资金消耗比较大的企业或者行业肯定是要规避的，同样来看，大家对整个的目前的行业的，中国有部分的产能过剩产业，竞争比较激烈，或者竞争机制不好的行业或者公司我们也是回避的，我们喜欢那些行业已经走在比较好的一个垄断竞争的格局。大家的利润分享方面不用说受到上游的挤压，回避掉一些我们不喜欢的线索，剩下来都是可以投的。
程培松：我的第二组问题，刚才戴总已经有所触及，我们谈到大家都比较熟悉的，去年一年我们股市的行情当中大消费，新兴产业，甚至小盘高成长股，都形成一个长期的持续的热点，基金也是在投资风格上面发生变化，更加趋于灵活，结合基金政策产业导向的变化，我想从一个短期来看，今年我们在行业投资方面，会出现哪些机会？各家公司有不同的行业，大家会侧重哪些方面，回避哪些方面？刚才有一些老总提了一下，有些没有提，我们大家看好这个，我们都比较关心的一个话题。
戴京焦：简单一两句吧，深度的价值的和纯周期的这种品种事实上提供的在组合里面的机会不多，就那么一段时间，或者一年就那么一段，整个周期来看可能只有20%的，更多时候是看企业成长的价值，成长是我们真正找到一个公司，产品的竞争优势，然后给股东带来不断的增加的分红能力。
还有一部分可以穿越周期的成长，很多周期公司，在周期的不断变化过程中它成功的打败一些竞争对手，有更大的份额，锻炼自己的能力，这两类是我们始终看的，我们不会因为每年的经济形势改变改变我们自己的投资理念，嘉实每一类的产品都有我们自己的投资风格和理念，我们是成长型的产品我们会坚持做，相对价值我们会挑相对价值找股票组合。
程培松：刚才大家谈的对今年领域的看法，从中长期来看，随着十二五规划颁布，也呈现出来很多主题机会，大家如何把握好主题投资机会，每个主题都有自己的特色，比如说消费领域来看，有些专家说今年增速可能会下降，特别最大的两种消费品，房地产和汽车，一个受到打压一个受限，另外一个居民收入。我也比较认同刚才周总也提到中国广大市场在一些城镇化过程或者其他过程中存在巨大空间，类似这样的问题，我们看大消费概念，今年还有继续的崛起，怎么甄别这样一个投资机会。刚才提到房地产，现在是打压，作为具体的房地产板块是不是还有投资机会，结合十二五规划，大家目前，各个基金公司能够确定的比较看好的中长期的主题投资的概念，以及刚才我提到的具体的一些主题投资当中，投资者怎么把握这样的机会，能不能请大家简单跟我们分享一下看法。
戴京焦：非常同意周总的看法，从原来传统的制造钢铁能耗高的工业开始，那是基础，我们会走向更高端的，我们的毛利更高的这样一些更集约化经营的有竞争力的制造大国，包括今后的趋势中国的投资，无论我们承认不承认它是不太可持续的，会有很多负面作用，大家已经看到了，即便今年有各种各样的4万亿配套的持续的钱还往里面投，但是未来高的增速已经看到它配合的状态了。消费我们未来会需要说，从过去勤俭的靠出口非常的辛苦的做工的待工的国家，由于年龄结构改变会享受过去积攒下来的财富，今年的消费数字几个月来大家比较失望，但是长期趋势不会让大家失望，尤其国民收入在分配的格局中间，财政收入高持续增长未来肯定会增上来，跟这个财政国家的切分会发生一个本质性的变化，那么这个变化意味着带来很多的低端收入，这个收入会缩小剪刀差，大家知道这个低端收入人群它消费的边界非常可观的。