和讯基金消息 4月8日，由上海证券报主办的“上证·首届全球基金峰会”在上海举行。本次峰会的主题为“世界经济再平衡与中国机会”。和讯网作为财经网站支持直播本次峰会。以下为华商基金管理有限公司投资管理部总经理孙建波圆桌论坛上发言实录。
程培松：我们今天特别探讨一下，在我们A股股市投资的过程当中，我们的基金投资和股市投资应该采取什么样的策略，请教在座各位嘉宾，两组问题，一组偏宏观股市的看法，一种投资取向上。第一个问题各位阐述一下你对中国经济形势发展包括通胀形势的一个判断，以及对宏观政策变化取向的判断，由此会对我们投资市场带来哪些确定性不确定性的影响。第二个问题各位对今年股市的总体的走势有一个什么样的判断？基于这样的判断今年基金投资应该采取一种什么样的策略？A股市场的投资一个整体性的机会或者相对应的风险可能在哪里？这是我第一组话题，我这一组话题抛出了一连串的话题，如果相同的不必重复。我们轮流发言的形势，因为相信各家公司都有不同的判断和看法。
孙建波：对经济而言我跟前三位很类似，大家的观点都很相似，年度的比较看一下，2009年政府主导投资为主，2010年属于一个换档期，经济上的推动力不是特别强，今年开始是一种内生增长，自主增长开始显现，这种情况下经济应该比往年乐观一些，是可以预期的。但是对通胀我还是觉得要谨慎的看，因为我觉得我们可以预期，宏观调控收紧的措施到了比较高的状况，但是有可能不是说到了状况以后随着数据降低马上放松，很有可能是持续的，保持这种比较紧的状态，因为我们既要看M2的增速，又要看存量额，因为中国现在是70万亿的M2，这个数字无疑是非常高的，这么多的流动性的情况下任何一次放松都有可能把通胀推的一个难以控制的状态，对于政策来说这一块比较谨慎的。对今年的股市，我觉得今年应该是上涨的概率大，这个主要是说估值是很重要的问题。因为毕竟以中国这么好的速度，沪深300指数，动态市盈率是3倍，这个数字很低的，主要是有银行构成的，整体而言指数来说确实有机会，但是很多预期里，在于对宏观调控措施的放松，这一点还是要观察，由于整个上半年的通胀都是比较高的水平，这种情况下到底政府怎么做，这个还不好去核实，但是到下半年这一点有比较好的验证。我觉得做投资应该先从比较谨慎的角度出发，这样的话能够控制住风险，相对而言我对这个比较谨慎的。
程培松：我的第二组问题，刚才戴总已经有所触及，我们谈到大家都比较熟悉的，去年一年我们股市的行情当中大消费，新兴产业，甚至小盘高成长股，都形成一个长期的持续的热点，基金也是在投资风格上面发生变化，更加趋于灵活，结合基金政策产业导向的变化，我想从一个短期来看，今年我们在行业投资方面，会出现哪些机会？各家公司有不同的行业，大家会侧重哪些方面，回避哪些方面？刚才有一些老总提了一下，有些没有提，我们大家看好这个，我们都比较关心的一个话题。
孙建波：我跟戴总的观点比较相似，首先今年一季度压力比较大，这里的问题我觉得在过去一年多的时间里头，今年等于是一次辨别真伪的机会，我相信真正能够体现这种成长型转基金，而且这种竞争力，能够体现这种转型方向的东西，它经过调整可能会起来的，这类股票可能调整到比较后期的状态，但是有些内容纯粹是炒作，也不会进入基金的视野。
今年表现比较好的水泥，它其实通过多年的发展形成了区域垄断的竞争状态，这种平稳的垄断竞争优势，往往容易出现盈利比较好的企业，为什么美国做的很好，刚才一个论坛讲到发达国家的收益率水平不一定低于发展中国家，虽然后者的竞争速度非常快，因此这种变化以及里面背后的逻辑对我们未来的投资有很多的启发。我们作为投资者可以细细的把握。
程培松：你去年在基金投资方面颇有建树，你有什么可以给我们分享的吗？
孙建波：没有什么，我觉得比较平衡一些，因为确实经济自主增长强，我觉得还是有机会的，虽然周期性机会时间不长，但是幅度很猛，这个值得把握，我觉得今年大家一定要关注通胀的问题，进行从政府来说，保增防通胀微妙的处理这个关系非常难，经济增长越强，调通胀的基本越雄厚，这个问题投资者要把握好的，不要过于偏向任何一方，判断好做这样更简便一些。
程培松：刚才大家谈的对今年领域的看法，从中长期来看，随着十二五规划颁布，也呈现出来很多主题机会，大家如何把握好主题投资机会，每个主题都有自己的特色，比如说消费领域来看，有些专家说今年增速可能会下降，特别最大的两种消费品，房地产和汽车，一个受到打压一个受限，另外一个居民收入。我也比较认同刚才周总也提到中国广大市场在一些城镇化过程或者其他过程中存在巨大空间，类似这样的问题，我们看大消费概念，今年还有继续的崛起，怎么甄别这样一个投资机会。刚才提到房地产，现在是打压，作为具体的房地产板块是不是还有投资机会，结合十二五规划，大家目前，各个基金公司能够确定的比较看好的中长期的主题投资的概念，以及刚才我提到的具体的一些主题投资当中，投资者怎么把握这样的机会，能不能请大家简单跟我们分享一下看法。
孙建波：十二五规划，四个字概括，一个是民生，一个转型。我觉得消费对于中国的未来发展趋势是非常重要的，但是我们投资的是企业，企业是提供这种产品服务的，我们不但要看这种需求的增长，还要看供给，还有同业的竞争程度，由于消费的普遍性，所以竞争非常激烈，大家能够获得这种超额收益的壁垒其实很难的。所以你会看到除了少部分的企业之外很多毛利润和净利率，其实企业蛮辛苦的，比如说大家谈到中国由于收入提升，所以象乳制品肉制品都会有巨大的需求，大家都知道前些年有三聚氰氨，然后今年有瘦肉精。对相关的行业和公司打击是非常大的，我觉得行业是很好，但是还是要精挑细选。还有新兴产业，对中国来说是一个制造业大国，但是在能源和环保方面很弱的，因此，最急切的需求就是节能环保。另外中国作为制造业大国，但不是强国，大家谈到高端制造的机会很大，但是我觉得价值投资，无论是什么样的逻辑，高端制造这个问题我们要详细的过滤一下，比如说高端制造第一点肯定有高的技术壁垒。第二个由于高的技术壁垒能够产生高的毛利率。第三个就是有足够大的市场需求，但是我们如果去按照这个标准过滤就会发现，往往是高技术壁垒的产品，比例很低，然后有高壁垒不一定有高毛利率，所以这两者之间是矛盾的。有些事确实是比较稀有的，比如说新材料，如果新材料公司做的好不得了，但是在A股这种企业确实比较少，这也是一个遗憾。