本报记者 杨成万
五月“开门红”可谓昙花一现，其后几天大盘又是急剧下跌。本周接受记者采访的三家私募老总普遍认为，对政策紧缩和业绩的担忧是使市场走弱的主要原因；后市存在惯性下跌的可能，但跌幅有限；低估值蓝筹、大消费板块的机会相对较多。
中钜资产徐海鹰：医药、白酒加仓时机到来
深圳中钜资产管理有限公司总经理徐海鹰说，本来以为市场预期通胀压力会有所缓和，货币政策紧缩力度会有所松动，但从本周三央行公布的今年一季度货币政策执行报告来看，目前我国存在着比较严重的通胀，而抑制通胀是目前管理层的“第一要务”，5月份内会再一次提高存款准备金率和加息。由于上述预期的改变，使本周三市场出现了暴跌现象。
“当然，从目前上市公司一季报业绩来看，总体上低于预期。”徐海鹰担心的是，目前原材料价格上涨、劳动力价格上涨和财务费用的上升，中报业绩可能比一季度更差。
对于后市走势，徐海鹰认为，近期上冲3000点的难度较大，因为中小板、创业板股票已经形成了趋势性下跌，而前期处于“护盘”地位的大盘权重股这也将拖累大盘。但估计后市大盘下跌的空间有限，在2800点一线会有一定的支撑。“现在最好的投资策略就是观望，我们在本周基本上没有怎么操作，待跌到位了或者说市场运行方向明朗后再说。”
“目前我们的仓位在6成左右，其中2/3的品种是银行、地产、医药和白酒。”
徐海鹰看好银行股的理由是：一方面，银行股现有估值低，安全边际高；另一方面是进入加息周期后的银行业息差将获得扩大的机会。“我们对招商银行(600036,股吧)准备中线持有。”徐海鹰告诉记者，招商银行的资产负债结构与其他同业有所不同，活期存款和同业存款较多，零售高端客户较多，而高端客户一般不会存定期，在加息周期中，这种类型的银行，其息差会比别的银行高，这样的资产结构将带来丰厚的回报。
徐海鹰看好地产股的理由是，尽管房地产行业面临着继续调控的重重压力，但其股价已经“跌无可跌”了，从中长期投资角度出发，现在已经到了逢低吸纳的时候了。
“至于医药股和白酒股，更是在弱势条件下采取防御策略的最佳选择。”在徐海鹰看来，医药板块虽然估值较高，但经过前期的调整，已经释放了一些估值压力，投资价值开始显现；而白酒股还是抵御通胀的品种之一，今后还会择机加仓这些股票。
和聚投资李泽刚：低估值蓝筹仍是安全地
北京和聚投资总经理李泽刚认为，此轮调整实际上从4月下旬就开始了，这种下跌并非“空穴来风”，而是市场对宏观经济增速下滑的担忧。如4月中旬的钢铁日产量和发电量均下滑，而库存在前两月的基础上还在增加，投资者担心需求不济，而“去库存”会加剧经济下滑。4月份PMI较3月下降0.5个百分点至52.9%，显著低于市场预期；从已经公布的经济数据观察，经济小幅减速已是不争的事实。
那么，减速之后经济如何走？“我们的观点是，在未来的两个季度里，经济不会出现硬着陆，但是通胀仍然保持在高位，紧缩压力不会显著缓解。”李泽刚说，影响未来两个月市场走势的关键变量仍然是政策：一方面，国务院派往各地的房地产督查小组回京后，对房地产调控效果评估将决定是否有新的政策出台。
另一方面，治理通胀预期的政策取向，对市场短期走势影响仍然在发酵。落实到证券市场，虽然短期仍然有不明朗的因素，基本面因素仍然支撑金融、地产等板块估值修复，保障房投资落实带动地产相关产业链投资机会；中小市值股票的颓势，将加剧资金流入具有估值优势的周期股、二线蓝筹股等。
“我们主要看好三类公司的投资机会。”李泽刚说，一类是低估值公司。根据已经公布的2010年年报数据，大多数行业年报略低于预期，只有采掘、家用电器、交通运输、金融服务四个行业略超预期，而这四个行业的共同特点是估值水平都比较低。在业绩的支撑下，这些行业的股票可能有较高的安全边际。而在诸多不确定背景下，安全是投资者首先要考虑的因素。
另外一类是景气上升的蓝筹股公司，主要分布在金融、水泥、化工、煤化工、公用事业等行业。过去2-3年间，行业结构变化比较大、出现盈利拐点、并且还能持续的行业和公司。如水泥行业淘汰落后产能，行业集中度提升，龙头企业盈利能力增强；化工行业固定资产投资持续落后，产业景气周期得到提升；具有相似背景的公用事业类，如电力股票等。
还有一类是从提振内需中获益的相关公司。2011年提振内需的领域将更多来自于高端可选消费领域。
“仓位上，我们由7成降到6成左右，策略转为逢低加仓，并且顺势进行结构调整，在一定程度上减轻了大盘急速下挫对净值的冲击。”李泽刚说，他们积极配置了电力及有业绩支撑的品种，对产品净值正向贡献较大，但是对机械及建筑建材类个股进行加仓操作，对净值产生一定负向拖累。
目前各类股票在仓位中的比例分别为，机械类股票26.72%；建筑建材股票21.29%；商业百货17.00%；电力行业16.05%；有色金属7.16%。
菁英投资陈宏超：存在惯性下跌可能
深圳菁英投资管理有限公司董事长陈宏超说，本周三，大盘破位后引起了市场恐慌，导致市场抛压现象严重，而在其背后还是市场对紧缩预期的强化。这从本周三央行公布的今年一季度货币政策执行报告中能够得到证实。
对于上市公司业绩，陈宏超提醒投资者特别注意以下两个问题：一个是现在劳动力价格上涨幅度很大，用工成本高企，同时，利率的一提再提，财务费用不断增加，这些都将影响业绩，从今年的中报中就会显现出来；另外一个是上市公司存货上升，面临着再次“去库存化”的压力。
不过，陈宏超对后市并不悲观。他说，现在大家都比较担心流动性进一步紧缩，而事实上要紧也紧不到哪里去，只是将回到正常状态，因为今年全年信贷投放预计仍会达7万亿元，总量仍较充裕。而估计不再有像农业银行(601288,股吧)这样的“重量级”个股发行；几大国有商业银行再融资已经告一段落；大小非解禁已经进入尾声；由于房地产面临政策的继续调控，会有部分资金从房市流入股市。
“虽然目前市场存在着惯性下跌的可能，但其跌幅可能并不大，因为目前这个市场的估值并不高。作为宏观经济晴雨表的股票市场，在一定时间内偏离宏观经济形势是有可能的，但不可能长期偏离。”陈宏超说。
基于上述事实和分析，陈宏超保持了67成的仓位。“有好的标的可以逢低吸纳，今年的行情是结构性行情，因此，关键看个股，不好说哪个板块绝对的好，哪个板块绝对的差。目前相对看好战略性新兴产业和大消费股票”
在陈宏超看来，好股的的标准是，业绩好且具有较强的持续性；符合国家产业发展政策；在行业或者细分行业中处于龙头地位等。