导语
2011年5月26日， TOT在中国资本市场诞生满两周年。两年来，TOT在投资者的追捧和犹豫中蹒跚前行。由于双重收费、短期业绩平淡，TOT的成长似乎还需要迈过很多道槛，但阳光私募的崛起将为TOT提供生存土壤和充足养分，各方机构的纷纷加入也最终将把TOT的发展推向一个新的高度。
值此两周年之季，私募排排网研究中心特别推出"TOT两周年系列研究报告"，向大家展示TOT在中国的现状、以及未来的发展之路。
摘要：
国内TOT产品初具规模，从产品业绩看，产品存续时间不长，整体表现稍差。
市场现存的大部分TOT的存续期都不满12个月，计入统计的32只成立未满一年的TOT中，12只产品实现正收益，而其间跑赢大盘的私募基金仅为3只。
作为组合基金的TOT 产品，本身即是通过选择不同风格的产品平滑短期业绩波动，实现长期稳健收益。根据私募排排网数据统计，成立满一年的10只TOT产品中，实现正收益的TOT产品有8只，同时跑赢大盘的TOT产品有9只。收益范围在-1.05%到20.74%之间，平均值为5.38%，从长期收益的角度看，TOT产品的表现较为突出。
国内TOT规模已初具备规模，从产品业绩看，由于大多数产品成立于A股市场步入调整期的09年8月后，产品存续时间不长，净值整体表现稍差。
整体业绩表现分化不明显
数据显示，剔除尚在封闭期、业绩未公开披露和成立时间不足1月的TOT产品，私募排排网目前统计的42只产品中取得正收益的产品为22只，占总数约52%，13只产品跑赢沪深300指数，其中由东海证券担任投资顾问的平安财富·东海盛世一号获得收益达20.74%，位居第一。
从可统计的42只产品的收益区间来看，约93%的产品收益区间在-10%到10%之间，25只产品的收益在-5%到5%之间，占比约60%，TOT整体业绩分化不明显。
TOT短期业绩不理想
市场现存的大部分TOT的存续期都不满12个月，计入统计的32只成立未满一年的TOT中，12只产品实现正收益，而其间跑赢大盘的私募基金仅为3只。
整体业绩表现不如人意，但是也有少数TOT业绩较为优异，据私募排排网数据统计，截至2011年4月底，存续期都不满12个月的TOT产品累计收益最高的是2010年7月成立的外贸信托·汇富（3号）、，成立以来的收益为8.20%，其次为2010年9月成立的华润信托·融智组合宝1期，累计收益收益为8.14%。
表：TOT业绩表现（可统计）
序号
产品全称
投资顾问
成立时间
累计收益率
沪深300
1
平安财富·东海盛世一号
东海证券
2009-5-26
20.74%
17.39%
2
阳光私募基金宝
光大银行
2009-9-15
4.68%
-3.33%
3
华润信托·托付宝TOF-1号
华润信托
2009-11-6
6.34%
-8.33%
4
陕国投·“金种子”理财
邮政储蓄
2009-11-12
2.62%
-4.03%
5
平安财富·黄金组合1期1号
平安信托
2010-1-22
8.28%
-5.15%
6
平安财富·黄金组合1期3号
平安信托
2010-2-9
7.56%
0.74%
7
陕国投·弘酬优选1期
弘酬投资
2010-3-30
-1.05%
-5.17%
8
平安财富·黄金组合1期4号
平安信托
2010-4-12
3.31%
-4.74%
9
华润信托·中银国际精英汇1期
中银国际
2010-4-22
6.39%
-0.28%
10
平安财富·双核动力1期1号
平安信托
2010-4-27
-0.13%
2.71%
11
陕国投·弘酬优选2期
弘酬投资
2010-4-29
7.07%
6.95%
12
平安财富·双核动力1期4号
平安信托
2010-5-26
2.17%
13.46%
13
平安财富·双核动力1期5号
平安信托
2010-5-26
2.08%
13.46%
14
平安财富·双核动力1期6号
平安信托
2010-5-26
2.25%
13.46%
15
陕国投·弘酬优选3期
弘酬投资
2010-6-8
7.75%
18.28%
16
平安财富·双核动力1期7号
平安信托
2010-6-28
7.18%
17.52%
17
外贸信托·汇富（3号）
\N
2010-7-21
8.20%
16.21%
18
华润信托·新方程私募精选1号
新方程
2010-7-27
2.56%
13.11%
19
平安财富·双核动力2期1号
平安信托
2010-7-27
5.41%
14.20%
20
平安财富·黄金组合2期1号
平安信托
2010-7-28
3.68%
11.49%
21
陕国投·弘酬优选4期
弘酬投资
2010-8-16
3.09%
9.26%
22
外贸信托·汇聚成长1期
招商银行
2010-8-25
-4.63%
11.69%
23
陕国投·弘酬优选5期
弘酬投资
2010-8-27
0.07%
14.49%
24
华润信托·融智组合宝1期
融智投资
2010-9-17
8.14%
11.58%
25
华润信托·新方程私募精选2号
新方程
2010-11-4
-11.06%
-9.14%
26
建信信托·建信私募精选1期
建信信托
2010-11-10
-5.94%
-8.76%
27
平安财富·双核动力3期1号
平安信托
2010-11-11
-10.44%
-9.04%
28
陕国投·弘酬优选6期
弘酬投资
2010-11-15
-6.16%
-3.69%
29
陕国投·弘酬优选7期
弘酬投资
2010-11-15
-4.11%
1.16%
30
华润信托·新方程私募精选3号
新方程
2010-12-2
-7.88%
0.23%
31
陕国投·极元私募优选1期
极元投资
2010-12-10
-3.98%
4.23%
32
陕国投·弘酬优选8期
弘酬投资
2010-12-13
-4.20%
1.06%
33
平安财富·双核动力4期1号
平安信托
2010-12-28
-4.08%
4.85%
34
厦门信托·金蛋基金宝
金典资产
2010-12-30
1.68%
4.20%
35
华润信托·金致二号
中金公司
2011-1-24
-1.65%
8.07%
36
华润信托·金致三号
中金公司
2011-1-24
-1.67%
8.07%
37
华润信托·金致一号
中金公司
2011-1-24
-1.65%
8.07%
38
华润信托·新方程私募精选4号
新方程
2011-2-28
-1.42%
-2.38%
39
平安财富·双核动力2期2号
平安信托
2011-3-10
-3.39%
-2.67%
40
平安财富·双核动力5期1号
平安信托
2011-3-10
-5.34%
-2.67%
41
建信信托·建信私募精选第2期
建信信托
2011-3-23
-0.02%
-2.21%
42
平安财富·双核动力5期2号
平安信托
2011-3-28
-3.75%
-2.97%
一年期以上TOT九成跑赢大盘
基金投资本身就是长期投资的品种，TOT产品的业绩好坏更是需要一段相当长的时间，比如一、二年以上来检验。
根据私募排排网数据统计，成立满一年的10只TOT产品中，实现正收益的TOT产品有8只，同时跑赢大盘的TOT产品有9只。收益范围在-1.05%到20.74%之间，平均值为5.38%，从长期收益的角度看，TOT产品的表现较为突出。
TOT产品的特性，一是通过优选私募而获得较高绝对收益，一是通过组合持有不同的私募基金而达到平滑风险、提高收益质量的目的。而在成立时间较长的TOT产品中，这样的特性体现得淋漓尽致。
表2、一年以上TOT产品业绩（公开数据）
产品全称
投资顾问
成立时间
净值日期
累计收益率
沪深300
平安财富·东海盛世一号
东海证券
2009-5-26
2011-4-29
20.74%
17.39%
阳光私募基金宝
光大银行
2009-9-15
2011-4-29
4.68%
-3.33%
华润信托·托付宝TOF-1号
华润信托
2009-11-6
2011-4-29
6.34%
-8.33%
陕国投·“金种子”理财
邮政储蓄
2009-11-12
2011-4-15
2.62%
-4.03%
平安财富·黄金组合1期1号
平安信托
2010-1-22
2011-4-29
8.28%
-5.15%
平安财富·黄金组合1期3号
平安信托
2010-2-9
2011-4-29
7.56%
0.74%
陕国投·弘酬优选1期
弘酬投资
2010-3-30
2011-4-29
-1.05%
-5.17%
平安财富·黄金组合1期4号
平安信托
2010-4-12
2011-4-29
3.31%
-4.74%
华润信托·中银国际精英汇1期
中国银行
2010-4-22
2011-4-29
6.39%
-0.28%
平安财富·双核动力1期1号
平安信托
2010-4-27
2011-4-29
-0.23%
2.71%
TOT产品长期业绩波动低
数据还显示，一年期以上TOT产品的波动幅度显著低于大盘的波幅，净值下跌风险也显著低于阳光私募平均水平，显示出良好的盈利能力和风险控制能力。
表：一年期以上典型TOT业绩指标（12个月）
名称
一年期收益
同期指数收益
波动率
下行捕获率
上行捕获率
平安财富·东海盛世一号
4.98%
4.09%
3.49%
17.12%
35.48%
阳光私募基金宝
-4.61%
-5.52%
4.78%
55.57%
53.85%
陕国投·“金种子”理财
-6.36%
-1.05%
5.35%
52.07%
41.64%
中铁信托·金鼎优选配置1号
8.21%
-3.66%
2.69%
16.71%
37.43%
平安财富·黄金组合1期1号
8.80%
4.09%
3.01%
44.00%
68.63%
平安财富·黄金组合1期3号
8.81%
4.09%
3.02%
44.06%
68.62%
陕国投·弘酬优选1期
-0.14%
-4.26%
4.08%
-3.87%
63.08%
平安财富·双核动力1期1号
-0.13%
2.71%
3.59%
56.76%
49.46%
陕国投·弘酬优选2期
7.07%
6.95%
3.30%
31.80%
44.59%
沪深300
4.09%
4.09%
7.51%
N/A
N/A
长短期业绩差异的原因
根据私募排排网研究，TOT长期业绩跑赢短期业绩主要原因包括两方面，一是作为组合基金的TOT 产品，本身即是通过选择不同风格的产品平滑短期业绩波动，实现长期稳健收益。
二是，由于受到大盘结构性调整带来的阳光私募业绩快速下滑的影响，TOT短期业绩普遍下滑。（私募排排网供稿）