文/本刊记者 尹娟
近期股市出现的连幅调整，再次提升了市场对稳健投资的需求。事实上，这一点从今年以来市场的资金流动也能看出端倪，2011年以来以稳健收益为主的银行理财产品市场销售火爆，一些收益略高的产品甚至出现了被“秒杀”的景象。
顺应这一需求，基金公司趁势推出了多只分级债券基金，尤其是分级债基的稳健份额由于预期收益较高、风险较低受到了市场的热捧。富国天盈基金近期创下了80亿元的认购新高，销售规模大大出乎人们的意料。那么分级基金的稳健份额能为投资者带来怎样的收益回报？预期收益能否如期实现，存在哪些不确定的风险？
“准固定收益”的分级基金
富国天盈基金无疑是最近基金发行市场上的明星。保守型债券份额富国天盈A开放申购当天就吸引了70亿元资金，成为了今年首只按比例配售的基金产品。富国天盈A受热捧的主要原因就在于满足了投资者对稳健收益的追求，富国天盈A拥有1.4倍一年期定存利率的准固定收益，加上产品较佳的流动性特点，堪称高性价比的储蓄替代品。
按照基金合同，富国天盈A份额的首次年收益率为其基金合同的生效日的一年期定期存款利率的1.4倍，5月23日该利率水平为3.25%，因此富国天盈A的收益率为1.4×3.25%=4.55%(单利)。同时天盈A不上市交易，每6个月开放申购、赎回，同时根据市场的利率水平进行预期收益率的调整。因此，在运作上这只基金与银行理财产品有很强的相似性，投资者可以把6个月作为一个投资周期，收益的获得基本可以获得保证。此外，富国天盈A无认购、申购费，持有一个开放周期(6个月)赎回费率为0.1%；持有一个以上开放周期(一年及以上)则无赎回费，费用成本也比较低。
近期天弘添利A也将开放申购、赎回，按照基金合同的规定，天弘添利A的收益率为开放日时一年期定期存款利率的1.3倍(单利)。按此来推算，6月2日该基金迎来第二个开放日，如一年期银行定期存款利率为3.25%，则下一个投资周期内天弘添利A的约定收益为4.225%。天弘添利A也不上市进行交易，投资者如果进行投资的话，每3个月设有一个开放日，可以进行申购、赎回的操作，下个投资周期的约定收益率也将进行调整。同时，天弘添利A没有申购费，持有一个以上周期也免赎回费。
从约定收益率实现的保障上来看，由于实现了份额配比，如富国天盈的A份额与B份额的配比为7：3，基金在扣除天盈A 的应计收益后的全部剩余收益归天盈B享有，亏损以天盈B的资产净值为限由天盈B承担，因此在不出现极端情况的前提下，天盈A的约定收益基本可以实现。天弘添利A份额与B份额的配比为2：1。
因此，这两款产品的定位与保本固定收益型的银行理财产品具有极大的相似性，目前同期限的银行理财产品收益在4%左右，两款基金的收益率不仅具有一定优势，从销售门槛上说也远低于银行理财产品5万元、10万元的销售限制。比较适合希望获得本金保障和固定收益的投资者。
四把尺子选择低风险份额
市场上也有不少分级基金产品，其低风险份额的约定收益率更为可观。如嘉实多利优先的约定收益为5%，银华金利的约定收益为一年期定期存款利率+3.5%，信诚中证500A的约定收益为一年期定期存款利率+3.2%等等，以目前的定期存款利率来计算的话，分级基金的低风险份额部分约定收益可以达到6.45%。但是由于这些产品多上市交易，本身存在着价格风险，因此投资者在选择时，要关注更多的因素。
首先在于低风险份额部分的约定收益率，在基金合同中，已经对约定收益率的确定方式进行了规定，约定收益的支付是以1元的基金净值为基础，这一要素直接决定了我们进行投资可以获得的固定收益。相对来说，约定收益率越高对投资者越有利。像市场上约定收益率最高的为银华金利，约定收益率为3.5%+一年期定期存款利率(详见表)。
表 部分分级基金约定收益一览
份额配比
收益
收益调整周期
期限
国泰估值
估值优先
1
5.7%(单利+超额收益)
无
3年
估值进取
1
国联安双禧
双禧A
4
3.5%+1年定期存款利率
3年
无
双禧B
6
兴全合润
合润A
4
合润B
6
银华深100
银华稳进
1
3%+1年定期存款利率
1年
无
银华锐进
1
富国汇利
汇利A
7
单利3.87%
无
3年
汇利B
3
申万菱信深成
深成收益
1
3%+1年定期存款利率
1年
无
深成进取
1
大成景丰
景丰A
7
3年定期存款利率+0.7%
无
3年
景丰B
3
天弘添利
添利A
2
1.3×一年期定期存款利率
3月
5年
添利B
1
信诚中证500
500A
4
3.2%+1年定期存款利率
1年
无
500B
6
银华等权重
银华金利
1
3.5%+1年定期存款利率
1年
无
银华鑫利
1
嘉实多利
多利优先
4
5%
无
无
多利进取
1