展恒理财基金研究中心 三金
中国人民银行昨天在公开市场进行了30亿元一年期的第三十五期中央银行票据发行。而根据央行最新公告，本周操作仅有一年期央票发行，这也意味着，“闭关”5个多月后，曾在5月12日重起的三年期央票又突然暂停。三年期央票的异动，让市场的加息预期越来越强烈。
展恒理财认为加息预期强烈，判断证据为：通胀同比高峰值会在第二季度出现，下半年通胀同比增速将逐渐回落；通胀在惯性和涨价压力在非食品领域扩散的作用下维持高位，需求的回落对通胀改善的预期大幅增强；迫于当前流动性过剩压力，央行继续收缩流动性的举措或会持续；端午节加息是可能的。
通胀仍可能在六月见高
展恒理财数据表明，通胀预期没有改变，而且有加重的趋势。主要有几方面原因。首先是5 月份以来长江中下游出现严重干旱，影响了长江中下游流域的夏粮播种，预期夏粮会减产，由此导致通胀预期加重。此外还有“电荒”提前来临，自4 月份以来华东和中部地区开始拉闸限电。“电荒”蔓延也会强化通胀预期。A 股市场投资者的通胀预期在情理之中，但需要对通胀成因加以分析，这样才能对更长期的通胀趋势以及货币政策有明确判断。无论是干旱还是电荒，均属于供给冲击导致的通胀预期。供给冲击导致的通胀会有短期效应，不构成中长期趋势。应对此类型的通胀，收紧货币政策于事无补，只能扩大供给来缓解通胀压力。5-6 月的CPI 将继续走高，政策放松的空间不大；目前复杂的宏观经济情况使得政策收紧的可能性也降低。短期内市场找不到向上的理由，市场在未来一段时间将维持弱市状态。
从经济宏观面看，通胀在六月见高点的担忧还在，市场对通胀的持续性也延长到三季度，因此要出现真正突破性的行情还需要时间的考验。风险仍然处于预期差纠偏带来的风险释放中，市场期待的转暖信号仍需等待。
只要未来经济回落幅度不过于猛烈，以致于出现中国经济硬着陆的预期，那么总体市场将会进入寻底的阶段
5 月CPI 将继续维持高位运行，并存在再创新高的可能，这使得市场担忧央行即将再次加息。由于对货币政策的不确定性以及宏观经济下滑的担忧，市场做多动能不足，未来总体仍需要相对谨慎。
近期投资建议
6 月份仍然存在存准率、基准利率各上调一次的可能性。现在谈政策调控转向还为时过早。尽管从中期来看本轮通胀周期应该已经进入下半场，但5-6 月份仍将维持高位
展恒理财建议仓位操作保持谨慎，注重研究政策红利的受益板块。通胀高位运行和经济增速下行风险预计在未来一月并不能明显消除，预期市场调整并未结束。短期内大盘趋势不明，继续保持谨慎，仍以防御基调为主。随着经济见底以及政策放松预期的增强，市场预期将逐步一致行业配置仍然建议以低估值的银行股和稳定类的消费板块为主，重点关注业绩增长确定的个股。