大成基金：股市恐慌性杀跌动力减弱
6月2日A股大幅下跌，银行保险板块领跌。此次恐慌性下跌除了受之前海外股市大跌拖累外，更重要的原因是市场忧虑清理地方政府债务的过程中，银行可能须承担部分损失。尽管各项数据显示经济有所放缓，但仍保持较高增速，在目前A股整体估值处于历史低位的情况下，恐慌性杀跌的动力已经减弱。
据海外媒体报道，中国政府准备清理2万~3万亿人民币有违约可能的地方政府债务，把部分债务转入新设的公司，并放开省市级政府的发债，中央政府和银行会各承担部分损失，并放开部分项目的民间投资。我们认为即使该报道可信，也很可能只是政府高层在试图解决地方政府债务问题时的一个较为初步的思路和设想。大部分设想的可行性不够，执行细则短期内也很难制定。暂时也难对上市银行的经营、资产质量和利润带来直接的影响。
近期公布的PPI、PMI及用电量等数据显示，经济增长稳步回落，这反映此前出台的紧缩政策已见效，也有助于舒缓通胀压力。在此大环境下，宏观经济政策进一步收紧的压力将下降，这对股市将是利好。
大成基金：通胀预计6月见顶
大成基金认为，电价调整对CPI并无直接影响，间接影响也将很小。而长江中下游的旱情则有可能加大通胀压力。预计5、6月CPI将再创新高，但随着经济的放缓，CPI将见顶回落。大成基金认为，鉴于本次调整不涉及居民用电，因此不会直接影响CPI。但非居民用电价格的上升势必增加其他商品的生产成本，推升其价格，间接影响到CPI。这种间接的影响不会立即发生，而是会在电价上调后一段较长的时间内逐渐显现。大成基金指出，4月PPI环比负增长，5月仍将保持负增长，产出放缓反映经济有放缓迹象。经济增长的放缓，必然会给物价带来向下压力，从而大幅抵消上述因素对CPI向上的推动力。而通胀的回落将舒缓央行进一步收紧货币政策的压力。
工银沪深300：可以开始考虑长期投资
情况还能比现在更坏么？经济增长放缓程度似乎比预期更严重，部分券商预期整体通胀水平在8月份之前不会低于5%。种种不确定性让市场非常脆弱，创业板指数今年以来暴跌27%，中小板指数下跌了18%、沪深300也下跌了5%。数据显示，截至5月26日，上证A股市盈率低至15.32倍，以大盘蓝筹为代表的沪深300指数市盈率更是低至15倍，均处于历史底部。自2005年以来，沪深300指数仅有3次低于15倍市盈率，分别是2005年至2006年初、2008年下半年以及现在。A股历史上出现市盈率在20倍以下的情况，分别是2005年5月31日的18.13倍以及2008年8月14日的19.92倍。
模拟数据显示，如果在A股不足20倍市盈率的情况下开始投资，有望取得较为理想的投资收益。以1996年1月A股市盈率20.5倍为例，至2008年年中，年化回报率为14.5%。如果在A股市盈率18.13倍的2005年5月31日开始投资，截至2008年中期，年化回报率更是达到46.08%。史上最成功基金经理之一约翰·邓普顿曾说，投资往往需要多一点耐心，多一点信心，多一点逆向思维，在别人消极地抛售时买入，并在别人积极地买入时沽出。在市场下跌时摒弃恐惧的心理，当沪深300市盈率再次低于15倍时，我们不妨考虑一下是否可以适当容忍暂时的亏损，这也许是下一次成功投资的开始。
泰达宏利：A股市场估值已处底部区域
由于实体经济和A股市场的资金紧张局面短期均难有明显改观、旱情态势对CPI的影响较难估计、经济放缓幅度、企业盈利下调空间以及政策取向等因素短期尚难以定论，因此尽管近期市场大幅下行，市场也难以产生大幅反弹。但站在目前时点上看，经过近期市场系统性风险释放后，全部A股前推四季PE仅为16倍，大幅低于23.2倍的历史均值水平。由此，泰达宏利更倾向认为：如果未来一年不再发生突发性的系统风险爆发情况、中国经济不再"休克"，A股市场估值已处于底部区域。
中银基金：防守中等待反攻机会
五月份上证指数跌幅超过7%，目前多只可转债已处于价格区间的中低位，在震荡市场中具有明显的配置价值。从流动性角度看，目前可转债的市场规模已超过1000亿，同时尚有10家上市公司近400亿转债待发，其中巨轮股份和深圳机场均于近日获证监会批准即将发行。中行转债、工行转债、石化转债等大盘转债使可转债市场交易的流动性大大增强，日均交易量已达到近10亿。"牛市转股，熊市转债"，股债双性和下调转股价等条款保护使可转债既有相对于正股的抗跌特性，又能分享股市行情转换带来的收益。在利空即将出尽、底部逐渐形成之时建仓可转债，把握左侧交易机会，布局股市反弹，有望在稳健投资的同时获取超额回报。
海通证券：仓位基本维持稳定
根据2011年5月20日至6月2日期间的数据，估算本期股票与混合型基金的双周平均股票仓位，对比2011年5月26日测算仓位，我们发现，本期股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均与上期基本持平，为76.83%，仅小幅减少0.05个百分点，处于2006年以来的中等水平。
股混开基仓位基本维持稳定，小幅主动提升。从基金类型上看，本期股票、混合型基金仓位较上期基本维持稳定，均仅有小幅的主动增仓。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由81.44%小幅提升至81.59%，平均增仓0.15个百分点；而混合型开放式基金平均仓位由70.21%降至69.88%，平均减仓0.33个百分点。考虑到股票市值的下跌会被动拉低股票仓位，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为80.97%，而目前股票型基金仓位是81.59%，说明股票型基金主动增仓0.62个百分点。相应的，混合型基金整体主动增仓0.32个百分点。本期大型基金公司平均仓位为78.46%，相比于上期，减少了0.13个百分点。主动增减仓方面，华夏主动增仓2.65%，幅度最大，广发（-1.11%）领衔基金公司主动减仓。
□ .证.券.市.场.红.周.刊