5月27日，国内保本基金的鼻祖、此前一家独霸南方避险(202202)、南方恒元两只保本基金的南方基金管理公司正式加入今年保本基金的混战之中，新发行的保本基金名为“南方保本混合基金”。
它的广告词，则是“不是每一只保本基金都叫南方保本”。而在保本基金领域，大概也只有南方系胆敢如此“嚣张”。
南方基因
南方的“气焰”来自于其在保本基金历史上最为“彪悍”且跨越牛熊市的长期业绩数据，甚至，在一定程度上可以说，是它拉高了保本基金的历史平均收益。
上海财汇统计数据显示，截至2011年5月23日，南方避险和南方恒元累计净值最高的两只保本基金：成立于2003年6月的南方避险累计净值高达3.0572，成立于2008年11月的南方恒元累计净值则为1.242。
除此之外，净值较高的交银保本(519697)成立较南方恒元晚两个月，目前累计净值约1.104。
事实上，在南方避险成立8年以来，其业绩最为巅峰的2006和2007年涨幅超过80%，为其最终超过300%的累计涨幅贡献巨大，而在同期其业绩比较基准平均涨幅约20%，如此巨大的涨幅不仅完全掩盖了其在2008年的亏损，并且绰绰有余。
不无吸引的是，南方保本混合的掌管者，正是由现任南方避险和南方恒元的基金经理——孙鲁闽和蒋峰两人共同担任。
其中，蒋峰在2007年-2010年末曾担任南方避险的基金经理自从南方恒元成立以来就一直担任该基金的基金经理，任期回报为13.15%；2008年11月时同时担任南方恒元的基金经理。2007年开始担任南方避险的基金经理直到2010年12月。
在这期间，蒋峰既收获了2007年牛市的后半段，也完整经历了2008年的大熊市，更体验了2009年经济复苏以及2010年的结构性牛市行情，几经跌宕之后终究有惊无险。
目前除了管理南方恒元以外，蒋峰还担任南方盛元的基金经理。
目前掌管南方避险的孙鲁闽，则从去年12月14日开始接替蒋峰担任南方避险的基金经理。内部人士称，在此之前，孙鲁闽在南方基金负责企业年金账户的投资，去年其所管理的某一账户在其客户方位列第一，因为投资业绩突出，其在2010年底被评为南方基金优秀员工。
而有关企业年金和保本基金之间的区别，孙鲁闽本人表示，年金和保本基金的投资基本可以实现无缝链接，“因为年金实际上是权益类资产配置比例是30%，跟现在大多数发行的保本基金的比例是很接近。”
变与不变
作为南方系的第三只保本基金，南方保本与先前两个同门兄弟并不完全雷同。
一个较为明显的差异是，和之前南方避险与南方恒元完全不限制权益资产仓位的做法不同，南方保本的股票仓位被限制在40%以内。
对此，一家大型基金公司相关人士称，2010年10月中国证监会发布的《关于保本基金的指导意见》中虽然没有要求对保本基金股票仓位进行明确的限制，但为减少基金管理人在运作保本基金时所面临的风险（特别是没有保本基金运作经验的基金管理公司的风险），新保本基金的审核过程中均被要求增加股票仓位的限制。
公开资料显示，在历史上的历次牛市，南方避险和南方恒元的股票仓位都曾在一定程度上超过40%，尤其是南方避险其在2006年-2007年的大牛市中，股票仓位几乎一直超过50%。而在今年一季度末，南方恒元的股票仓位也高达63.62%。
一个随之而来的假设是，倘若2006-2007年的大牛市重来，按照南方保本现有的仓位限制，难以获得类似南方避险那样的辉煌战绩。
对此，孙鲁闽解释称，根据保本基金新规以及证监会的指导意见，保本基金的权益类资产仓位基本在30%到40%之间，目前同行业保本基金绝大部分为30%的上限，而南方保本基金的权益类资产上限为40%，相对来讲仍然较高。
“目前的市场想再出现2007年那样的单边大牛市的可能性不是很大，基本上更多地是属于结构性的投资机会，在这种情况下40%的权益类仓位也能够给投资者带来合适的回报。”孙鲁闽称，“而在另一方面，由于近两年固定收益资产的收益水平较高，60%的固定收益类资产比例也可以较好地带来稳定丰厚的防守垫。”
另一个不同，则是对债券投资范围的放宽。在此前，南方避险和南方恒元对债券投资被限制在3A级的企业债，而对南方保本则放宽到2A级的企业债——其意图是，在适当放低可投资债券信用级别门槛、并加以风险管控的同时，可以获取比此前更高的收益。
孙鲁闽称，“以3-5年期信用债为例，假若放宽到2A，年化收益率可以提升60-80个BP。”
蒋峰表示，根据南方基金此前对比的一些信用债方面的风险后发现，一些大的地方性央企还本付息方面的风险并不是特别高，“公司内部有专职的部门和人员对信用债进行风险评估和控制，在此基础上适当放开一些信用等级相对比较低一点企业债的投资限制。”
“当然，具体操作时，对这部分信用评级不到3A的企业债我们也会限定一个比例，为控制总体的信用风险，这个比例不会太高。”蒋峰如是说。
今年新发的保本基金许多都引入股指期货，南方保本也不例外，其投资目标指向，乃是对冲系统性的大跌风险。
孙鲁闽举了2008年市场下跌为例，“全市场的股票型基金业绩最好的也跌了30%多，在整个系统性下跌的情况下，要实现保本的难度会比较大。但是如果说市场下跌的时候，你的股票下跌10%，但是股指期货下跌了20%，那么你就在股指期货上赚了20%，虽然股票上亏了10%，但能在一定程度上把这个系统性下跌的风险给对冲了。”
不过，蒋峰表示，对股指期货的投资同样会被控制在一个不大的比例以内，而且也未必一直保留。
“我之所以配置股票型资产，一个是我除了看好这个股票的收益水平以外，还看好股市上涨的情况。严格来讲我不能去把这种风险去对冲，对冲意味着相应的收益水平也会降低。”蒋峰指出，“但在里面是可以做这样的一个机制，比如说尝试拿10%出来这样的一个比例，像对冲基金那样做一个绝对收益部分的投资。”
时间卡位
除了市场的热捧之外，眼下衰弱的股市以及债券收益率的高企，恰恰是保本基金建仓的好时机。
“目前，固定收益率资产的收益率还是比较高的，无论是一年期也好、三年期也好，债券的收益率相对这几年来说都属于一个相对高的水平，有4%、5%这样的收益水平，对保本基金来说，可以较快实现增厚防守垫的效果。”孙鲁闽称。
对于基金成立之后的投资策略，蒋峰表示，在保本周期的不同的时间段，管理的重点不一样，也要结合市场的走势确定，但总体来说在南方保本三年的保本周期内，第一年的投资策略通常会比较稳健，以累积防守垫为主；第二年，在累积了一定的防守垫的基础上，以努力提高收益水平为主；第三年保本期即将结束，逐步回归到稳健投资的轨道上来。
孙鲁闽指出表示，宏观经济增长的大趋势决定了股票市场长期的运行趋势。尽管未来10年中国经济增速中枢将下移，但增速依然保持中等水平。优势企业盈利增速依然能维持较高水平，国民财富仍处于快速增长的阶段，南方保本则致力于寻找穿越经济周期和牛熊股市，实现持续成长的公司。确定性成长的投资方向，以产业升级和消费升级是南方保本的投资主线。