杠杆是个令人着迷的工具，当它遭遇一只“主动的手”，就变得让人难以把握。
其令人爱恨交加之处在于，在无论在上涨抑或下跌时，因其主动性的特点，其走向都远比被动型盯住指数的分级基金来的难以揣摩。
但其特别的魅力则在于，在遇到市场大幅波动时，主动型产品能通过仓位的调整从而降低分级基金的风险，而不是任由股指下跌而束手无策。
折价的同庆B
2009年5月12日，继瑞福进取之后，长盛同庆宣布成立，这也是市场上的第二只分级基金，并且，同瑞福进取一样，长盛同庆也是一只主动型产品。
长盛同庆发行伊始就受到资金的追捧，首发规模达到了146.87亿元。因为是一只封闭型的产品，长盛同庆之后的规模主要取决于资产增值的状况，截至2011年3月31日，长盛同庆的规模达到了157.30亿元，较成立时略有增长。
因为封闭期仅为3年，到明年的5月，长盛同庆即将转为一只开放式基金。截至5月4日，高风险的同庆B的净值为0.9890，而在二级市场上，同庆B的当日的收盘价为0.907，同庆的市场价有约8.3%的折价。
事实上，与瑞福进取命运截然不同的是，当首发规模接近百亿之后，似乎并没有更多的资金愿意做多同庆B，同庆B自从上市之后一直处于折价状态，此前折价率一度超过20%。
在上市之前，作为较为稀缺的分级基金，像瑞福进取就基本上处于溢价状态。而长盛同庆发行时就颇受追捧，首日募集资金超过百亿，最终B份额的长盛同庆份额达到了88.12亿份，而这其中有超过六成是机构。
从业绩来看，同庆B成立以来的业绩也并不出色，自从该基金2009年5月12日成立到2011年5月4日，沪深300指数上涨11.03%，但是该基金到5月4日的净值0.9890，亏损1.1%。
同庆B成立于A股见底后的2009年大幅上涨的中期，沪深300指数已经从最低点1606点上涨到了2788点，已经上涨了超过1000点，距离2009年8月4日的最高点3803点也超过1000点。
不幸的是在指数走强的期间正是同庆B的建仓期，在同庆B建仓尚未完成时，8月份开始股市就出现了一波较大的调整。同庆B在2009年8月3日的净值一度达到了1.2380，但是之后快速下跌，8月19日就跌至0.9130。
到2009年9月30日，同庆B净值为0.9240，季报显示当时的股票仓位是79.30%，基本完成建仓。
2009年长盛同庆的三季报表示，该基金3季度仍然处于建仓期，由于2季度在银行、保险、交运、地产、大宗商品、石油石化等行业上低位建仓，7月总体表现良好。8月初减持了保险、煤炭及地产，进一步建仓了医药、机械设备、化工等行业。受市场的下跌尤其是金融、大宗商品两个板块下跌幅度较大，同庆B回吐了大部分的超额收益。在仓位上，进入3季度以后，随着建仓进程的完成，变动幅度不大。
在2009年4季度和2010年1季度末同庆B的仓位分别是89.55%和86.96%，到2季度末市场低点的时候减少到76.83%，直到3季度末加仓至83.73%，到年底则变化不大，为84.42%。
从同庆B2010年的各季度仓位来看，该基金也没能踏准节奏，最终2010年亏损9.76%，而同庆B的走势基本上就是相当于沪深300指数，只是在有些上涨中，同庆B的短时间的走势出现略微强过沪深300指数的情况。
阶段性的来看，2010年上半年，沪深300指数从3575.68下跌到2563.07，跌幅达到了28.32%，期间同庆B从1.1580下跌到0.7820，跌幅达到了32.47%，跌幅略高于沪深300指数。
再看2010年四季度初的那波反弹，9月29日收盘，沪深300指数收盘价为2874.81，到11月11日收盘价为3509.97，期间涨幅22.09%，而同庆B的净值从0.9260上涨到1.2070，期间涨幅为30.35%，涨幅是指数的1.37倍。
然而，作为分级基金，同庆B并不适用于股票型基金的业绩参照系。
从成立至今的净值表现来看，拥有杠杆功能的同庆B几乎未有获得任何超额收益，反而较为接近沪深300指数的走势。而在另一方面，其波动幅度也仅仅略大于沪深300，难有大的交易性机会。
目前，长盛同庆已经进入最后的一年，按照此前的契约约定，该基金将于2012年5月封闭期结束并转为开放式基金。伴随着三年封闭期的即将终结，同庆B的折价率也渐渐收窄：2010年底的时候折价尚且接近15%，但是目前已经降低到8%左右。
从长盛同庆最近公布的2011年1季报来看，该基金的股票仓位仅为66.09%，重仓股以制造业、机械设备以及金属、非金属为主，金融、地产以及医药的比例较低，分别为1.75%、5.21%和3.90%。前五大重仓股分别是辽宁成大(600739,股吧)、中兴通讯(000063,股吧)、中国重工(601989,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)和包钢股份(600010,股吧)，其中第一大重仓股辽宁成大的比例为3.92%。
兴全合润B
兴全合润分级基金是一只开放式股票型基金，其份额配对转换业务能使合润A、合润B与合润基金份额之间相互转换，从而有效规避整体折溢价，并增加双向套利机会，满足套利投资需求。
该基金成立于在2010年4月22日，恰好是在去年A股下跌筑底的过程中。虽然发行的时间市场走势比较糟糕，但是该基金还是募集到了33亿元的资金。
与其他分级基金一样，兴全合润B也是兴业合润分级基金中的高风险份额。
作为主动型分级基金，长盛同庆B业绩难以把握的烦恼同样困扰着兴业合润B。
不同的则是，兴全合润B成立之后的建仓期刚好可以在去年抄底，不过该基金成立后还是经历了一波下跌，净值一度在去年7月初跌至0.8513，但是之后随着市场整体的回暖基金的表现开始回升，去年11月上旬一度达到了1.2685。
和其他几只早期成立的分级基金不太一样的是低风险份额合润A，并无基准收益保障，只是以合润B整体资产做担保的本金保障。但是在基础份额突破1.21元时有溢价收益。与多数结构化分级基金不同，根据基金契约规定，当整体份额净值在0.5-1.21元之间时，合润A将维持其期初净值1元不变，而合润B则分享期间的全部收益及损失，并具有1.67倍的初始杠杆；当整体份额净值达到并超过1.21元时，合润A和合润B将同等分享基金增值收益。
也就是说整体净值1.21元下方，合润A将不会获得任何收益，但是可以享受保本，合润B则需承担这个区间的一切损失和收益；但是净值突破1.21之后，合润A则可以分享50%的超额收益，但是合润B也在此时丧失杠杆的作用。
这种机制的存在使得兴全合润B相对之前成立的几只分级基金而言，其杠杆率更小，同时，基金整体如果未能在3年的运作期间内净值超过1.21，那么合润A将只能取回成本。如果净值在1-1.21之间，合润B可以完全的获得基金的全部收益，净值低于1则要承担基金的全部亏损。
自从成立以来，兴全合润分级的最高净值是在2010年11月9日的1.1611，距离1.21近在咫尺，但截至今年5月4日，兴全合润分级净值已跌至1.0042。
2010年9月29日到11月11日的反弹中，兴全合润B的净值从1.0377上涨到1.2452，涨幅20.46%，比沪深300的涨幅低近2个百分点。
而自2010年11月21日到2011年1月25日期间，沪深300指数从3509.97点下跌到2938.65点，跌幅16.28%，期间合润B从1.2452下跌到1.0325，跌幅17.08%，表现略差于指数。
从这两波的上涨和下跌中可以看到，兴全合润B在大涨和大跌中的表现都不及指数，虽然差距不大，但是作为分级基金的高风险份额显然波动比较小，也未能获得超额收益。
然而，一个奇妙的现象是，在某些时候当指数并没明显波动的时候，兴全合润B却能取得不小的收获。
例如，在2010年11月17日到2011年1月4日期间，沪深300指数从3103.91点上涨到3189.68点，涨幅仅为2.76%，但是期间兴全合润B却表现出色，净值从1.08上涨到1.195，涨幅达到了10.65%。
兴全合润B成立之初的折溢价率都比较低，基本都是略有折价或者略有溢价。但是从去年四季度初的那波上涨开始市场反应并不热烈，和净值相比出现了较大的折价，总体而言，兴全合润B更多的时候是出于折价状态。
最新公布的2011年1季报显示，兴全合润B的股票仓位达到了86.03%，其前五大重仓股分别是金发科技(600143,股吧)、驰宏锌锗(600497,股吧)、国腾电子(300101,股吧)中国神华(601088,股吧)和京新药业(002020,股吧)，其中金发科技占该基金净值的比例达到了7.53%。
值得注意是，双汇发展(000895,股吧)是该基金的第十大重仓股，占基金净值的比例达到了2.98%。