本报记者 陈美
本周前三个交易日，大盘“三连阳”碎步上攻，让市场人士以为底部已经筑成。然而，周四B股再度莫名大跌，A股再次被拖累。接受本报记者采访的私募人士对2700点是否是底部稍有分歧，但共识是现在安全第一，只持有安全性高的品种。
深圳铭远投资陆炜：2700点不是阶段性底部
“尽管很多机构认为，市场跌到2700点之后，市场估值已经十分便宜，所以2700点区域附近可能是阶段性底部。不过，我们认为，2700点不会是阶段性底部，因为政策的紧缩状态不会缓解，而三季度市场仍将偏弱。实际上，我们认为市场在今年乃至明年都没有大的整体性机会，有的仅仅是机构性机会。”深圳市铭远投资顾问有限公司总经理陆炜在接受记者采访时说。
陆炜表示：“支撑我们这一观点的主要原因，一是新股八菱科技(002592,股吧)因询价机构数量不足导致IPO失败，新股没有成功发行说明新股的发行市盈率仍然很高，虽然一些新股的发行市盈率从73倍降到28倍，新股发行市盈率跳水，不过我们中小市值的个股依然太贵，未来小盘股将继续挤泡沫。而在挤泡沫的过程中，虽然其占市场权重不大，但其不断的下跌足以影响市场情绪。因此大盘在2700点应该不是阶段性底部。”
在陆炜看来，6月有几件影响市场的大事，不过这些因素并不会给市场产生较大的正面影响。“一是，6月结束后，上市公司会进入中报披露期，但我们对上市公司的中期业绩不太乐观。因为整个政策面的调控基本上集中在二季度，在此背景下，企业承受了因为加息而带来的成本提高，以及贷款额度受限等问题。6月8日，因房地产龙头万科的销售数据好于预期，而使得大盘指数转危为安。之后，保利地产(600048,股吧)和金地集团(600383,股吧)公布的5月数据虽然销量大增，不过我们认为判断一个行业或者未来趋势的关键在于市场预期。尽管房地产5月销售数据表现不错，但不见得在政策调控下，未来房地产还会有这样的销售数据。整体上，我们认为市场在二季度的持续大跌就是反映市场未来预期的结果。而由于通胀高点或在七八月，即三季度，那么三季度市场的整体走势也将偏弱。”
“二是，现在很多机构预计美国在QE2到期后，会维持低利率水平，即将继续实施宽松的货币政策，但我们认为，这一因素对A股的影响不大。即便是美国不会马上收紧货币政策，但由于国内自身宏观经济因素、紧缩政策因素、以及上市公司业绩等问题，外围资金也不会选择在此进场，这一点从近期沪深两市低迷的成交量就能看出。现在市场完全是存量资金在局部做多市场，如果没有新增资金进场，市场是不可能出现转机的。同时，没有赚钱效应的市场也绝不可能吸引到外围资金入场。再加上，如果美国维持低利率，那么多的外围资金完全可能炒作美国本地的估值。从今年的行情来看，美股比A股表现得好的多。此外，B股的大跌也是外围资金离场而没有进场的标志。由于在2008年底触及低位以后，B股的上涨幅度比A股更大一些，因此获利回吐的压力也依然存在。”
“三是，目前市场没有明显的热点带领市场走出困境。从构建GDP的三驾马车来看，出口、消费、投资在今年的增速情况都低于市场预期。之前，机构普遍认为，今年只有投资是唯一确定的事情，因为有保障房的建设。但从之前披露的信息来看，保障房的建设是低于预期的。对此，我们的看法是，由于保障房建设是地方财政驱动，在2008年推出4万亿投资的时候，地方财政已经投了较大部分，现在由于政策调控房地产，使得土地财政减小，在这样的背景下，地方财政可投入的钱可能较少，因此保障房建设才低于预期。”陆炜说，其实，真正出现市场大热点的时点是在三季报披露之后，因为三季报披露之后，一些公司今年的业绩已经可以确定了，而四季度因为基数原因，通胀可能就会下来，届时市场应该会有一波业绩确定的热点出来。“我们认为，医药股就具有这样的特征，一些医药股基本上在三季报出炉之后，就可能确定今年的业绩了，因此三季度应该是医药股的最佳配置时期。”
最后，陆炜告诉记者：“在市场下跌之初，我们就开始减仓了，现在铭远投资的仓位在6成，留下的品种全部为业绩弹性最强的。接下来，我们的操作策略为，如果三季度大盘继续下跌，那么我们会加仓医药股。此外，我们还在关注电网设备和新材料的一些个股，这些个股已经在我们的股票池里，一旦股价下跌到我们预期的安全边际内，我们也会买入。”
深圳中钜资产徐海鹰：A股还处于筑底阶段
“大盘从3067点下跌到现在这一点位，我们认为市场正在震荡筑底，当然也不排除后市因个别极端情况，造成大盘再创新低。”深圳市中钜资产管理有限公司总经理兼投资总监徐海鹰在接受记者采访时称，而得出这一结论的主要依据是市场的估值水平已经够低，在这一背景下，市场的下跌空间不会太大。
“目前银行股的估值动态市盈率已经只有七八倍，尽管管理层连续的政策调控，以及不断要求银行提高资金充足率，但银行业至少也有20%的增长。再加上目前银行股已经在二级市场上补跌，因此可以判断以银行股为代表的大盘蓝筹股现在正在筑底阶段。如果未来中小市值的个股继续挤泡沫，那么整个市场将呈现非常明显的结构性特征，即指数下跌空间不大，但市场的赚钱效用可能会大大降低。”徐海鹰谈道。
就政策面而言，徐海鹰认为，之前公布的PMI先行指标再次回落，为52%。尽管这一数值仍然在50以上，但这已经是多个月持续回落，说明经济有下滑风险。
“之前，虽然很多机构在评论PMI指数时，认为在持续的紧缩政策调控下，PMI回落属于正常情况，经济尚无硬着陆风险。不过，我们的看法是，在PMI指数降至52%之后，如果政策面继续紧缩，那么PMI指数可能向临界点50%靠拢。到时，中国经济可能因为超调，而人为地使经济出现快速下滑的风险。如果现在管理层已经预见到未来经济的下滑风险，那么政策面的拐点或将到来。”徐海鹰说，现在市场普遍预期CPI的高点可能在六七月份，而6月央行会加一次息。我们觉得，通胀应该就在这两个月。在政策的调控上，央行也最多加一次息。当然，如果央行在6月没有加息，那么可能视为政策已经进入观察期。不过，也不排除随着数据的出炉，央行会在7月有所行动。
此外，支撑徐海鹰认为大盘下跌空间不大的还有一个因素，即目前无论是公募基金还是私募基金的仓位都比较低，都已经经历了一轮下跌后的减仓。当然公募和私募都可能因为赎回压力而被迫减仓。不过，总体上基金的仓位都处于低水平，向下杀跌的动能不足。
自本周四开始，上证B股指数大跌7.90%，创出2008年10月28日以来单日最大跌幅。而昨日上证B股盘中再度暴跌，使得A股在盘中大跌近30点。事实上，A股此轮大跌，最大的诱因就是B股在4月27、28日开始的断崖式跳水。
那么现在，B股的再次下挫是否意味着A股将进入新一轮的下跌周期？
对此，徐海鹰认为，判断A股是否展开大跌的一个重要指标是沪深两市的成交量。“从3067点下跌到现在，两市的成交量是不断创出新低，特别是在6月2日股指下跌至2676点的时候，上海市场的成交量为956亿元，而之后上海单边市场一直保持着700-800亿元的水平，上周五在大盘的下跌中，两市的成交量也1427亿元。这说明市场资金已经完成了一轮割肉、出局的动作。如果后市再次下跌，那么前期没有出局的投资者应该属于深套阶段，在低位割肉的意义已经不大，因此如果在下跌过程中，没有量能的明显放大，那么股指在这个位置应该就是底部区域。只是，后市筑底的过程还有反复，还是大级别的震荡。”
在分析完对大盘未来走势的看法后，徐海鹰告诉记者，目前中钜资产的仓位已经降到5成水平。“现在我们的投资策略肯定是资金安全第一。现在，中钜资产主要持有银行、地产等大盘蓝筹股。此外，还配置了一些白酒股，就目前来看，白酒股表现得相对抗跌。如果6月大盘筑底成功，现在越是出现较大的跌幅，可能越是买入的机会。”
而对于未来大盘出现上涨的契机，徐海鹰认为主要可能来自于外围市场方面。6月底，QE2即将到期，但就目前美国的经济数据（包括失业率、非农就业数据、制造业数据等）来看，美国经济的复苏并不是非常乐观。因此QE2到期后，美国可能继续维持低利率水平，这可能会导致市场预期的改变。