黄婷
“这个行业很残酷。”上海一位私募基金经理对第一财经日报《财商》记者说，市场只要来个风云变幻，半年之内，头上的光环就变成了紧箍咒。
市场确实给资产管理人开了个很大的玩笑。从整体表现看，去年前十大私募在上半年的市场中无一幸免，纷纷落马。而公募那厢，去年的冠军华商盛世成长(630002)还嚷嚷着打败王亚伟，今年就已经惨遭垫背。
投资人不禁要问，他们都怎么了？
瑞天投资管理有限公司的投资总监李鹏近期也陷入了深深的反思当中。去年李鹏管理的瑞天价值成长兢兢业业，靠着稳打稳扎进入前十名，一炮而红，管理规模也从一开始的5000万一举扩张到当前的7亿元。但是，今年以来，瑞天的业绩却难以达到预期，旗下多只亏损幅度都超过10%。
通胀判断失误
回顾起上半年，李鹏认为操作方向失误的根源就在于自己上半年对通胀的判断。
“上半年我们原来一直感觉通胀的高点可能出现在一季度，之后就会逐步回落。”李鹏说。
但是，之后随着日本地震、旱灾、洪水的接踵而至，通胀数据并没有如李鹏的预期出现回落，一二月份CPI数据连续两个月维持在4.9%的水平之后，3月份，CPI数据创下5.4%的新高，此时市场已经在开始酝酿转折。
但抱着等等看的态度，李鹏仍然维持70%以上的仓位高位运作，而他的配置也集中在消费、医药、电子元器件、高端装备制造等行业的成长股中。
随后，4月份CPI再度高达5.3%，5月份CPI更创下5.5%的高位。通胀数据的连创新高让李鹏有些措手不及。但这个时候，调整大方向已经有些迟了。
买在右侧
虽然对通胀的判断有些失误，但是以李鹏稳打稳扎的投资风格，下跌原本也不至于对净值造成太大的拖累，而李鹏上半年操作失误的另一个重要原因，就是当时发的一些新产品都买在了右侧，成本相对较高，导致在市场下跌的时候操作被动。
去年，瑞天投资旗下只有瑞天价值成长一只产品，而随着瑞天价值成长在去年一举成名，瑞天投资的产品线也进行了大规模的扩张，目前，瑞天投资旗下已经有5期产品，成立时间分别在去年年底和今年一季度，此时正是市场处于高位的阶段。截至6月17日的净值公布日，4只新成立的产品净值均在面值以下。
“在右侧上涨过程中去买股票，这个跟我们原来的风格有点出入。”李鹏解释说，按照自己一贯的风格，还是倾向于在调整适当后或者下跌的过程中买入股票。但由于新产品成立的时候就在高位，导致出现了较大的失误。
侥幸心理
更超出李鹏预期的是，市场这轮杀跌的主力也正是他所钟爱的中小盘股。
今年以来，虽然上证指数下跌幅度仅为4.27%，但中小板指跌幅达到18.80%，创业板指数跌幅达到28.41%，这让集中持有中小盘股的李鹏“很受伤”。
并且，李鹏反思道，在下跌的过程中，自己也怀有侥幸心理，认为市场会有调整，但调整幅度应该在自己可以承受的范围之内。
“当时我们的策略是，如果有10%以内的调整幅度，我们还是可以承受，或者可以通过结构配置来缓和一下业绩的跌幅。”李鹏说，抱着这样的想法，在下跌的过程中并没有坚决减仓。结果，市场的调整幅度超过了10%，中小盘成长类的股票调整幅度更远远超出李鹏的预期。
同时，当时李鹏的仓位中还配置了一些概念性的股票。“这个我们当时也抱有一定的侥幸心理，认为这些公司存在一定的预期，会成为市场的热点。”李鹏说，但是在估值向下调整的过程中，市场对业绩要求越来越高，这些股票反而跌得更凶。
“这类股票调整幅度比较大，拖累了净值，现在在跌的过程中都处理完了。” 随着指数的进一步暴跌，李鹏最后还是果断作出了决策，将仓位降至半仓，将损失控制在可控的范围之内。
坚守价值
经过这一轮的洗礼，李鹏对下半年的操作反而更加清晰了。
“我们也在对上半年不断反思和总结。”李鹏说，“接下来行情的参与，我们认为，还是应该坚守我们最初坚持的核心的东西，对于看得长远的一些标的，不会轻易改变，但是会选择时机，降低成本。”
其次，李鹏指出，经过上半年的教训，以后在选择投资标的时对流动性的要求也会更高。“对流动性不好的标的，我们会比较谨慎。”李鹏说。
最后，李鹏还表示会尽量关注市场短期的机会。“上半年我们也参与了一些短期的机会，最初是赚钱的，但走得不够及时。”李鹏说，接下来会吸取当中的经验教训，控制仓位，灵活操作。