杜冬松.
下半年货币政策收紧的趋势仍会延续，但力度有可能会放缓。从行业配置来说，受政策扶持的低估值消费类股票最为看好，如食品饮料、医药、纺织服装行业等。
我们坚信，从长期来看，中国所有资产类别中，股权资产的价值是最高的。
消费行业收入增速相对比较稳定，虽然也经历了2008年的显著下滑，目前仍然保持上升趋势。此外，各个行业的估值之间也有着显著的差别。消费类公司普遍动态市盈率（PE）在25倍至30倍之间；金融股处于10倍以下；采掘、交运等处于15倍以下；而电子、信息各行业处于30倍以上。消费类股票的估值整体上还是比较便宜。
针对中国消费领域的分析，未来民生方面的财政支出会有较快的增长；结构性减税方面，增值税会减轻，扶持服务型行业的政策也会不少；食品饮料、商贸零售、旅游、建材等消费升级市场继续保持稳定的增长；消费升级面临巨大的发展机遇，比如节能环保、清洁能源、移动互联网、物联网、汽车零部件等面临巨大的发展机遇。此外，社会保障体系的健全和医改投入的增加、启动大规模的保障房建设、个人所得税的调整等因素也使得中国未来的消费会逐渐扩大，整体上来说，消费需求快速增长在未来5年是比较确定的。从历史经验来看，消费类股票投资机会多出现在大盘下跌时。
在行业配置上，由于经济下滑对市场形成压力，因此考虑对于经济下滑不敏感的行业和个股规避宏观风险。此外，估值的重新评估能够获得业绩支持的行业和个股，主要是股票估值处于合理偏低位置的行业和板块，以及业绩稳定、分红比例稳定的大市值股票也可能成为下半年获得相对收益的板块。（作者为南方基金医药行业首席研究员）