诺安基金：PMI逼近分水岭 货币政策将转向观察

　　2011年6月份中国制造业采购经理人指数(PMI)下滑至50.9%，创28个月新低。PMI是反映经济活跃程度的领先指标，以50%为分水岭。PMI超过50%，表明经济在升温，处于扩张之中。PMI低于50%，表明经济在降温，处于收缩之中。自2011年3月份以来，中国PMI逐月下滑，6月份PMI逼近分水岭。由此可见，中国经济增速开始逐渐放缓。这也说明，中国政府自2010年以来的紧缩政策开始发挥效应。

　　从PMI分项指标来看，6月份产成品库存指数继续上升，原材料库存指数继续下降。这说明企业去库存正在进行之中，预示未来需求将继续回落，经济增速会进一步放缓。从另一角度来看，6月份PMI进口价格指数继续回落。这说明原材料进口成本持续降低，因此未来外部输入通胀压力将会进一步舒缓。这有利于减轻下半年国内通胀压力。

　　概而言之，2011年6月份PMI传递了两方面信息。一方面是经济活动在降温，下半年经济增长速度会进一步放慢。另一方面预示下半年通胀压力也会舒缓。由此看来，2011年下半年的政策调控又要在经济增长与通货膨胀之间寻求平衡。这有别于2011年上半年单一的反通胀目标。因此货币政策也会有微调，由持续紧缩逐渐转向观察阶段。这对A股市场是当然的利好。