上投摩根强化回报债基拟基金经理 杨成
和讯基金研讨会——2011年下半年策略报告会于7月7日在北京国际饭店会议中心举行。本次会议由和讯基金、北京青年报共同主办，是一场由基金公司投研人员、券商分析师热议中国A股投资价值的盛会。重在发掘A股下半年投资机会，帮助投资者、网友、读者从复杂纷乱的市场环境中把握有限的投资机会。
上投摩根强化回报债基拟基金经理杨成在会上作题为“2011年下半年债市投资机会分析”主题演讲。以下为杨成演讲实录
杨成大家下午好，很荣幸跟大家一起分享下半年的投资机会≤感谢和讯基金，北京青年报以及相关的合作伙伴给我们提供这么好的交易平台。
前几位嘉宾都讲宏观经济，股票、商品还有基金等等。我在这里主要跟大家交流一下下半年投资机会以及大家如何来战胜通胀，怎么做投资。
我们先讲第一部分，下半年债券市场有没有投资机会，投资机会在哪里？
首先我们来回顾一下上半年基本的行情。下面这张图是国债收益的情况，一个是去年年底末，一季度末，二季度末三个时点收益的情况，以上收益并没有什么变动。我们到一季度末的收益是下行的，到了二三季度货币政策，今年两次加息，每一个加存款准备金率。我们从收益波动情况来看，今年上半年证券市场收益是很稳定的。持有债券收益来讲，我们投资的收益哪一部分最合适了？可以看到是长端。我们今年持有债券的话，今年上半年大家投资的话得4%的回报，这跟股票，基金来比，这个收益肯定是比较好的，这是债券市场上半年的情况。
我们再看下半年，债券市场的基本面，经济开始从高往下回落，通胀逐步往上，在这么一个环境之下，实际上对投资来讲非常不利的。所以今年我们也看到，今年上半年股票基金在10%以上，债券基金打新股也出现很大幅度的浮亏的，都是负收益。
今年下半年货币政策相对来讲保持比较紧的态势，在年内可能还会有一次加息，我们判断在今年年内最多还有一次加息。从债券供需情况来看，今年上半年国债和金融债的发行只占全年计划三分之一，下半年还有三分之二没有发出来。我们整体判断下来，目前债券市场整体环境实际上是比较有意思的，比较微妙的。证券市场投资机会在哪里？下面三个品种向大家逐一的分析。