吴达
7月各类基金中报及业绩总结报告陆续出炉。几乎是去年格局的翻版，QDII基金上半年成绩单依旧好于内地股基，同时也战胜了A股指数。分析师认为原因在于上半年QDII受益于海外市场的回暖，而A股市场则受制于我国经济增长放缓和较大的通胀压力。与同期的260余只偏股型基金相比，所有QDII基金的半年业绩均排名前1／4。
近期海外股市调整，主要来自于投资者对欧洲债务危机以及美国国债上限的担忧。不过目前来看，世界经济格局的复苏进程，尤其是以美国为首发达经济体的复苏进程，并没有被破坏。随着失业率数据的好转，以及企业财务去杠杠化效果明显，经济活力仍然看好，尤其发达地区政府可以执行的有效货币政策和财政政策的空间比较大。相比而言，我们对货币政策执行空间比较小的、通胀压力比较大的新兴市场，反而会有一定的担忧。
对比国际市场和国内市场的投资环境，金融危机以后各国央行扩大货币政策的宽松性，导致全球系统流动性剧增，以中国为代表的新兴市场面临较大的通胀压力，中国自去年以来已经连续多次加息和上调准备金对抗通胀；反观美国，由于核心通胀率较低，通胀压力不大，至今没有进入加息通道。这种货币政策的宽紧差别，导致美国企业的生存环境明显优于国内企业，其企业盈利能力显著强于A股上市公司。
此外，美国的经济产能利用率还在复苏阶段，失业率也没有达到全面的复苏水平。在美国汇率和货币的双宽松情况下，基本面的改善仍然有不少的空间。
我们认为从下半年看明年上半年的市场，市场表现的排序就是发达市场的表现可能会优于新兴市场，而美国的市场表现比欧洲市场要好。
（作者为长盛环球大盘精选基金经理 晓风整理）