本报记者 江沂 方红群
回顾过去5年，大摩资源(163302)堪称“长跑健将”。从年收益率排名看，这只基金的投资回报率在同期可比的71只混合型基金中位居中上：在股市逐步回暖的2006年，净值增长114.0%，排名第32；市场单边上行的2007年，净值增长160.4%，排名第3；股指一路下挫的2008年，净值下跌47.6%，排名第42；触底反弹的2009年，净值增长76.7%，排名第12；震荡调整的2010年，净值增长率18.4%，排名第4。综合来看，截至2010年末，大摩资源近5年的复合增长率达到了511.1%，排名第3。
但如果认为这只基金的风格激进，那就错了。自2008年4月开始管理它的基金经理何滨，是一位温婉的女性。在接受中国证券报记者采访的整个下午，她一直用微慢的语速娓娓道来，坦陈自己不是一个交易型选手，更喜欢做中长期配置。
擅长中长跑
详细翻阅大摩资源优选各季度重仓股及行业配置表，可以发现这只基金的策略是积极择时、积极选股。在股市上行的2007年，该基金仓位一直维持在80%以上。当2008年市场转头向下时，该基金将仓位逐步降低至三季度末的33%左右。在2010年二季度，这只基金曾经把仓位降到42%的低位，在三季度又逐步加仓至78%。
何滨曾总结自己的投资风格，第一点就是尊重市场。“当市场证明我的判断出现错误时，我会及时修正。”何滨说，市场有两种观点，一种是认为市场永远是对的，另一种认为市场有出错的时候。她的想法是，当发现市场走势与自己判断相左时，不会选择抱怨市场错了，而是准备好补救的方案。
另一方面，她坦言，自己买的股票中很难找到短期牛股。“我不是交易型选手，所以无论在选个股或是做交易，我经常会提醒自己，要从中长期的角度去看待问题。如果交易仅仅是为了获得一个短期差价的话，我会很慎重。”这种慎重表现在，对于一些短期可能获利的行业或品种，她会尽量避免重仓，甚至不去买入，“因为我知道这不是我的长项。”何滨说。
对风险的规避也是何滨非常重视的环节，“我不认同的东西或者是我认为风险收益比不合算的东西，我就要规避。”她坦承这样做的不足之处在于可能丧失部分收益，但是好处是能够避免犯大的错误。
在个股选择上，作为女性的何滨有自己的一套方法。她介绍，选择企业时她最看重的是管理，尤其是管理层对战略发展的定位，以及实施战略规划的能力，其次是企业文化。如果是民营企业，她会与实际控制人见面聊天，着重了解他的人生观及对待财富的态度。她认为，这些态度将影响企业未来的发展。另外，也会着重了解企业财务状况、核心竞争力以及上下游并购的实力。
根据招商证券(600999,股吧)对选股能力的测算，长期来看，大摩资源优选表现出明显的优势。2006年至2010年末，该基金的詹森指标在71只混合型基金中排名第2，体现了基金管理人出色的个股选择能力。
下半年谨慎
在何滨看来，在金融海啸之后，一些固有的投资规律已经发生变化。从2010年和2011年市场表现看，就可以发现这点。“大多数人认为整个经济周期在今年三季度见底，然后经济周期向上，股市自然也要向上。”她对这个说法并不特别认同。
“如果与去年对比，我们就能发现，去年三季度市场也曾经出现底部，而今年三季度又有底部，这与惯常所认为的，经济周期得有两三年才有一个起点是不符合的。”何滨说，她一直在思考背后的原因，得出来的结论是，金融海啸之后，各国政府经济刺激政策使得经济的运行周期被人为地压短了，振幅也被人为地“压扁”了。因此，在形态上看，市场非常快速地进行着窄幅震荡。按照惯常经济周期的理论判断去买股票，意味着经济见底之后就要做中期上涨的投资策略，但何滨认为这一规律可能实际上不适应现实的状况。
市场中另一个乐观观点是，在调控中，经济增长已经减速，中小企业因为融资难已经倒闭了一大批，因此下半年政策将放松。对此，何滨说，“我不认同下半年政策能够放松到什么样的程度，它可能只会在一些领域微调，而不会像大家期望的那样，抬脚刹车接着就踩油门，因为原有发展模式已经到非改不可的状态。”
何滨不认为会有一个能够持续半年左右的中期上涨趋势，“未来几个月，我可能更关注个股组合而不是仓位，专心做好个股的选择。”
责编：殷 鹏 美编：苏 振