大摩华鑫基金：略超预期的宏观数据

　　2011 年上半年宏观经济数据发布本身比预期的早，7 月13 日国家统计局提前召开新闻发布会公布上半年及6 月份宏观经济数据。公布数据显示上半年国内生产总值按可比价格计算同比增长9.6%，二季度国内生产总值同比增长9.5%，环比增长2.2%， 规模以上工业增加值同比增长14.3%，其中6 月份规模以上工业增加值同比增长15.1%，超出市场预期，季调后的环比增长显著高于今年以来各月的增长，降低了市场对经济硬着陆的担忧。

　　从公布的宏观经济驱动因素来看，上半年三大需求对经济增长的贡献率对经济增长的拉动点数分别是4.6、5.1 和负0.1 个百分点。最终消费对GDP 的贡献率在上升，数据显示6 月份社会消费品零售总额同比和环比增速分别达到17.7%和1.38%，录得今年以来的次高点，改变了过去两个月消费增长同比走低的趋势。消费数据同比增速的上升有CPI 在6 月份同比达到6.4 的高点因素在里面，但在上半年汽车和房地产相关消费出现较大回落的情况下能保持这样的增速实属难得，是否能够持续保持较高的增长还需要看后期CPI 数据回落后是否能够保持。投资还是保持较快增长，上半年固定资产投资同比增长25.6%，房地产投资增速较快，同比增长32.9%，统计局发言人解释房地产投资增长较快有房地产开发周期的因素、保障房投资的因素以及建造成本上升的因素。

　　结合同期公布的其他宏观经济数据来看，对市场具负面影响的数据比如6 月份CPI 达到6.4%的高点等基本上是在市场预期之中，对市场具正面影响的一些数据比如工业增加值略超预期， 市场对经济可能在三季度触底的预期仍然保持强烈。