二季度国内货币政策整体仍然偏紧，央行三次上调存款准备金率、一次加息，加上年中考核等影响，银行间资金面尤其紧张，这些因素推动债券收益上行。整体来看，二季度中债总全价指数下跌 0.52%%，中债银行间国债全价指数下跌0.36%%，中债企业债总全价指数上涨 0.1%，反映在收益率曲线上，收益率曲线先跌后涨，短端收益率受到上调存款准备金叠加 6 月年中考核的影响，从 5 月底开始大幅上行，短端收益率上行大于中长端，曲线出现倒挂；信用债券同样受到银行年中风险资产考核的影响，收益率曲线 6 月份快速上行，但从中债企业债总全价指数来看，二季度企业债整体仍然获得正收益。具体来看，一年期央票发行利率从 3.3058%上升到 3.4982%，上升 19.24bp， 一年期央票二级市场利率从3.1964%上升 59.42 个 bp 至 3.7906%；5 月央行重启了三年期央票的发行，发行利率从 3.8%上升到 3.89%，上升了 9bp。在二季度经济下滑的情况下，长端收益率曲线出现小幅下跌，总体上 10 年期国债收益率较上一季度下跌了 2.63 个 bp至 3.8857%。货币市场方面，3 次上调存款准备金和 6 月年中考核造成资金面紧张，拉高了回购利率，银行间 7 天回购加权平均利率均值在 4.0%左右，较上季度上升 43.5bp， 天回购加权平均利率维持在 3.278%左右，较上季度上升 44.2bp。
二季度，债券市场总体表现稳定，本基金规模稳中有升。事实上，我们在2011 年一季报中就曾提到对二季度债券市场谨慎乐观的看法，保持适当组合久期，配置含权利率产品，积极配置信用债、精选新股进行申购的投资策略，这使得基金的业绩表现优于基金业绩比较基准。
展望 2011 年三季度，伴随油价回落和日本地震冲击等因素的逐渐消退，预计全球实体经济生产活动可能将有所恢复。美国三季度的经济增长可能会有所反弹，但还是较难改变高失业、低开工率的状况；欧元区方面，当前对于欧债危机的担忧有所缓解，但是其经济增速下滑态势较难迅速改变。就政策而言，美联储在二次量化宽松政策(QE2)后再度推出三次量化宽松政策(QE3)的可能性不大，欧元区三季度可能会有一次加息。海外经济体稳健的货币政策将减弱大宗商品继续上涨的动力，从而一定程度上缓解新兴国家的输入性通胀压力。
国内经济方面，基于我们对当前通胀和经济增速的判断，宏观经济还处于缓慢下行过程中，在没有叠加外需极度萎缩冲击因素的情况下，经济出现硬着陆的可能性较小。三季度通胀压力依然较大，全年来看，CPI 前高后低的可能性较大。 最近，央行召开了二季度货币政策例会，会议提出要注意把握政策的稳定性，针对性和灵活性。与前几次例会纪要相比，本次会议提出要注意把握政策的稳定性，并将其放在首位。我们理解，在当前的宏观环境下，如果通胀继续上行，政策紧缩还将作为主基调，但如果通胀压力的明显缓解，调控力度将伴随着经济放缓而动态减弱。预计三季度货币政策紧缩力度可能弱于一、二季度，三季度公开市场到期资金仅为 7970 亿，较一二季度明显减少，后续法定准备金率上调频率可能减少，数量型货币政策工具可能会回归到以公开市场操作为主，考虑到控制通胀预期，利率政策不排除还有一次加息的可能。
2011 年三季度国内债券市场机会与风险并存，机会主要体现在:1.经济增速在持续的紧缩政策下继续放缓；2.跨过年中考核，银行间资金流动性将逐渐恢复，债券市场的资金面逐渐重回宽松；3.二季度末收益率快速上行，信用产品收益率较有吸引力，各机构的配置积极性将逐渐出现。最大的风险在于:三季度通胀水平如再创新高，市场将对货币政策紧缩力度保持稳定甚至放缓的预期将发生变化。
综合上述分析，我们对三季度债券市场的走势谨慎乐观，三季度债市存在结构性机会，我们考虑三季度将本基金组合久期与基准久期保持一致。信用债绝对收益处于历史较高水平，较高票息收入能很好的补偿收益率上行的风险，我们将继续精选中高评级信用债配置，积极精选公司债等产业债券，谨慎对待城投债，积极把握利率产品的交易性机会。当前，股市环境有所回暖，新股溢价显著上升，我们将保持适当的新股持仓比例，积极精选新股进行申购，借此提升基金的业绩表现。