市场经历了 2 个半月的调整，通胀仍在攀顶过程中，但市场预期拐点即将到来；增长方面，工业生产增速平稳放缓，而投资增速维持高位，市场预期整体保持平稳。今年的 CPI 月环比数据与历史经验显示的季节效应相对比，形势并不乐观，已累积的新涨价因素持续超过往年正常的季节效应。另一方面，要达到“通胀年内可控”的目标，在数据上也就意味着下半年，特别是 8、9 月份，CPI 月环比要显著弱于正常的季节效应。根据目前的情况，这意味着当前的紧缩政策至少要持续一段时间不能放松，或者需求方面出现更剧烈的调整才将达到通胀企稳回落的状态。
商品房投资方面，尽管 1-5 月的房地产开发投资完成额增速呈现较强的刚性，但是有些预示未来投资会回落的迹象出现。我们相信在现有的限购调控政策、货币信贷政策不放松、不转向以及房地产信托的暂停等多渠道资金供给约束加强的背景下，商品房投资在下半年的回落是大概率事件。
向后展望，在货币增速保持低位平稳的背景下，经济活动大概率情形下会继续下行，特别是投资需求，但是我们相信这种放缓，大概率上还是一种可控放缓，来自于房地产开放商和地方政府的资金状况还可以支撑，保障房需求虽然不提供向上加速度但提供下行支撑，限电的供给约束也较为轻微，其综合结果就是需求缓慢可控放缓、库存缓慢去化、产品价格缓慢调整、企业盈利的调整幅度也并不剧烈。
目前市场已经基本形成了共识，本轮紧缩政策走到现在，所谓“能够转身的空间”已经非常小了。最主要的约束条件，来自于相当有韧性的通胀水平。在通胀尚在筑顶过程中、经济尚未迅速放缓的情况下，货币政策将面临“稍一放松增长就会起来从而通胀继续上升”和“继续紧缩迟早会出现超调”的两难选择。