海康人寿部经理 刘思恩
这个星期，股民们日子不好过，债民们更难熬。股票跌个3%甚至5%是家常便饭，但是债券要是在短短一周内跌那么多的话，那就是一两年都未必碰上一次的危机了。然而，比股民、债民更惨的是封闭式债券基金持有人，因为封闭债基的平均折价率从前阵子的5%不到，扩大到10%。换句话说，他们除了遭受债券价格的下跌外，还要遭受基金交易价格在基金净值上再打九折的损失。
当然，历史上封闭基金出现畸高折价，不是新鲜事。在2001-2005年的五年熊市里，封闭式股票基金的折价率曾超过30%。
值得一提的是，当时某封闭基金投资者发现，根据基金契约的承诺，持有人有权召开大会，将该基金转为开放式。这样持有人可以减少因交易折价带来的巨大损失，甚至可以在套利投资中获利。但当时由于各方面阻力，持有人大会最终流产，从而引发大家对这个投资品种的失望，封闭基金折价率一度达到史无前例的50%。
最近这轮封闭债基的下跌，某种程度上也是当年股票型封闭基金的历史重演。事情的起源是大家对城投类信用债的恐慌抛售，而直接的导火索却是某即将到期的债券型封闭基金试图将其封闭期继续延长三年。其理由是延长封闭期可以避免在不利市道中贱卖债券导致净值下跌，可以更好地维护持有人的利益。
但这种理由显然站不住脚。原定期限三年的封闭债基，投资管理人本来应该控制债券的久期，一般不能投资超过三年的债券，才能应对三年末的赎回，而不是到第三年末才去抛售持有的未到期债券。
根据契约，即便绝大部分投资者都认可该基金管理人的投资能力，也愿意继续将资产委托给他们再管三年，但只要有一名持有该基金1000份的小投资者要求该基金在封闭期末按净值赎回，那基金公司就该至少安排一天的打开封闭交易机会。
如果到期的封闭基金都可以在基金公司或少数几个大持有人的单方面意见下延长封闭期，那目前市场上所有的封闭型股基、债基、分级基金的估值体系将被完全颠覆。等以后再发行封闭基金，不知还有多少投资者会去认购？