本报记者 黎宇文 广州报道
7月30日，夏日的广州骄阳似火，但阻止不了投资者行动的步伐。在中国证券报社、中国建设银行(601939,股吧)携手摩根士丹利华鑫基金联合举办的“金牛基金系列巡讲”活动中，200多名投资者济济一堂，倾听与会专家和学者对当前经济形势的分析和对基民投资的建议。
摩根士丹利华鑫证券首席战略官娄刚从宏观层面为在场的投资者分析了目前国内外的经济形势，他认为目前A股市场整体估值偏低，需把握贯穿经济周期的投资主线。摩根士丹利华鑫基金投资总监陈晓为大家分享了通胀、政策和经济这三个影响投资的主要因素之间的关系及其对投资的影响，指出下半年市场在震荡中筑底是大概率事件。天相投顾首席基金分析师闻群则为基民提供了选择和投资基金的具体方法和标准，重点强调需根据市场的风格选择基金。
娄刚 把握贯穿经济周期的投资主线
本报记者 黎宇文 广州报道
7月30日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”广州站活动中，摩根士丹利华鑫证券首席战略官娄刚为在场的投资者分析了当前国内外的经济形势。他认为，目前中国实体经济增长动力明显减速，股市已经提前反映了经济预期；A股市场整体估值偏低，系统性风险大部分释放；现阶段投资的关键在于把握好贯穿经济周期的投资主线。
娄刚指出，航空客运量能够较为真实地反映中国经济的发展状况。他将近几年的航空客运量增长率与GDP的增长率进行对比后发现，中国航空客运量年度增长指标相对GDP季度增长率具有领先性，航空客运量下降时预示着后面两个季度的GDP增长会随之减速。
“此外，采购经理人指数从2010年年初创下新高以后，一波三折。预计今年下半年，采购经理人指数很可能跌破50。这两个数据能较为准确地反映中国经济情况。通过这些数据，我认为中国实体经济的活力在下降。”娄刚说。
从外部环境来看，娄刚认为，美国经济增长明显出现乏力状况，而且很难出现V型反转的情形，欧美债务危机波及全球市场，新兴市场资产泡沫严重。如果这三个问题围绕在一起，2012年、2013年的全球经济环境将会非常复杂。对此，投资者要做到心中有数。
不过，娄刚表示，从过去十几年的中国经济和股市的走势来看，不难得出一个结论：市场充满了预期，同时市场走势和经济走势没有必然联系。在他看来，目前国内股市已经大部分反映了经济预期，把系统性风险释放得较为充分。
“这个可以从A股市场的估值得到印证。A股现在的市盈率水平已经向下击穿了一个标准平台。也就是说，股市长期停留在这种估值范围内的概率很小，不可能一直这么便宜。要么企业盈利会大幅下降，要么市场将会修正，只有这两个选择。总体来看，市场风险不大，而风险主要是在结构上。目前，大盘股和小盘股的整体估值水平差距很大，意味着市场有局部的风险要释放。当然，也有局部的机会。”娄刚说。
在他看来，资本市场最大的魅力在于波动，投资者可以在波动中获利。而任何一次波动都有一条基本线，抓住主线就能赚钱。投资不用怕亏钱，在股市，亏钱是周期的现象，市场会不断地给你赢回来的机会。投资最怕的是没有理念。
“我给大家的建议是抓住投资的主线，抓住贯穿每一个经济周期不变的东西。把这些东西搞明白了，无论市场涨跌你心理都会有底。知道机会在哪，什么时候能买，就不怕亏。”他指出。
在当前形势下，娄刚认为，经济的主线在于结构性的源动力，比如人口结构的变化会产生城市化效应、基础设施效应，同时还会关联到社会保障、教育普及、消费信贷等各个层面。消费方面具体受益行业包括食品饮料、服装鞋帽、零售网络、餐饮；科技的需求和应用也将增长，物联网、能源科技、材料科技、环保科技行业会进一步发展；大金融类的银行、保险、证券、金融信息服务等也会向好。
陈晓 下半年市场将震荡筑底
本报记者 黎宇文 广州报道
7月30日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”广州站活动中，摩根士丹利华鑫基金投资总监陈晓认为，下半年股市将是一个探底的过程，不会有系统性行情，整体市场处于震荡之中；考虑到三季度经济处于滞胀阶段，建议配置食品饮料、商业贸易等抗周期行业。
陈晓指出，完整的经济周期要经历复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段。从历史经验和经济规律来看，复苏周期配置股票，过热周期买商品，滞胀周期持有现金，衰退周期持有债券是较好的资产配置方式。当经济处于底部的时候，如果GDP和CPI同时上升，意味着经济将进入复苏周期，这时应该把多数资产投到股市里面，此时是股市最繁荣的时期。当GDP和CPI在高位，两个指标双向上升，很可能股市会慢慢回落。
数据显示，国内经济从2001年起经历了三个周期，分别是2001年5月至2005年3月，2005年4月至2008年11月，2008年12月至今。从2010年10月以来，国内经济进入到本轮周期的过热期，今年3月经济进入滞胀期。
陈晓指出，滞胀期投资股票应以防御为主，体现在市场上的表现就是缺乏趋势性机会。不过，把过去三轮周期的滞胀期股市表现进行统计，可以发现有一些行业投资收益率每轮都排在前面，比较有共性的是食品饮料、商业贸易。此外，餐饮旅游、医药生物等也表现不错，建议投资者在三季度偏向于配置一些抗周期行业。
“从通胀、政策和经济三个角度来看，通胀是本、政策是影、经济是形，政策与经济如影随形。高的通胀必然会导致政府在流动性方面紧缩，资金紧张。资金的紧张最终会导致经济回落。如果通胀维持在高位，必然制约政策转向。目前数据显示，工业增加值在回落，M1同比也在回落，最近公布的7月汇丰采购经理人指数预览值已经跌破50。所以，经济增速回落是一个大概率事件，很可能在三季度进入到小周期的衰退。与此同时，今年下半年通胀有可能回落，导致政策微调的可能，这或造就股市的底部。”陈晓指出。
他建议，在震荡的市场格局里，逢低买入，逢高卖出。“我们认为估值修复的行业将有反弹行情。从配置的策略来看，通胀下去以后，成本压力下降，下游的行业，特别是需求回升、毛利率见底的行业，以大消费为主的行业会受益。另外，受益于产业结构调整，新兴产业也有很多亮点，其中包括新能源、3G、物联网科技等。主题投资目前的看点是水利、保障房、中报超预期的个股。”
闻群 尊重规则 适应市场
本报记者 黎宇文 广州报道
7月30日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”广州站活动中，天相投顾首席基金分析师闻群为投资者解答了这一疑惑。她认为，投资基金需要尊重规则，适应市场，投资与市场风格相契合的基金。
数据显示，在某一年度收益排名中位列前十名的基金，很少在下一年能再次挤入前十名。这是什么原因？闻群认为，基金业绩轮换如此之快，除了基金管理者的投资管理能力变化外，最重要的原因就是市场风格的变换。
闻群指出，2007年以来，市场不断变化，指数持续徘徊。即使在指数平衡震荡时，表现好的行业也是不断轮换。“所谓风水轮流转，市场的风水轮到你这儿了，刚好基金风格跟市场契合就会跑到前面去。”能跑到前几名的基金，很重要的原因是与当年市场风格契合性非常强。而当市场风格发生变化时，去年跑在前面的基金由于风格强、规模增大，转换的成本也相对较高，于是下一年度就跑到了百名以外。基金和市场的风格契合度不断发生变化，致使基金的年度表现差异很大。
她认为，在市场震荡的情形下，基民更加需要关注风格，包括市场风格和基金的投资风格。对市场和基金风格有一定的认知后，再根据市场策略来进行组合配置。风险承受能力高的可以多配高风险基金，风险承受能力差的就少配高风险品种。
“我们不建议投资者频繁买卖基金，但如果买了就放在那儿不管也是不对的。如果市场和基金本身发生了大的基本面变化，该调整还是要调整。基金管理公司替你理财，但还需要自己把自己的钱看好。”闻群提醒投资者。
闻群认为，现在可能是进行基金中长期布局的较好时机。“"牛市开始于悲观，成长于怀疑，成熟于乐观，而终结于疯狂"。目前这个阶段我觉得是介于悲观和怀疑之间。大家都在怀疑是不是到底了？可不可以投资？纵观过去几年能挣到钱的投资者，都是在2004年、2005年大家在怀疑的时候进场的，而2007年市场乐观时进场的2.4万亿元资金都没有挣到钱。”
不过，闻群也指出，现在可以投资并不代表马上就能挣钱，因为没有人知道市场会波动到什么程度。“如果再亏10%、5%能不能接受？使用的资金是不是短期要用的钱？这是需要考虑的。因此，可以适当采用一些投资方法来对冲风险，比如采用定投的方式购买基金。”闻群说。