I、仓位变动分析：仓位微幅下降，延续高仓位+波段操作策略
二季度市场单边下跌，通胀成为影响市场的主要因素。对基金而言，对通胀发展的预判，以及根据预判适时的调整仓位和行业配置成为影响业绩的最重要因素。
从基金公司公布的二季度报来看，基金公司在面对单边下跌行情时，并没有大幅度的减仓，偏股方面基金依然维持较高仓位。但根据每周仓位跟踪显示，基金在季度内还是进行了较大幅度的仓位操作，平均仓位水平变化幅度上下达到5%左右。从二季度整体来看，波段操作是主流。
毫无疑问，通胀走势以及政策调控成为影响后市运行的主要因素，直接影响基金仓位变化。如果震荡市场持续，基金可能继续这种波段操作策略。而从基金季报策略来看，对是否有趋势性机会的分歧依然很大，后市这种波段操作的仓位策略延续的可能性很大。
波段操作致基金目前高仓位
整体来看，二季度基本属于一个单边下行的市场。CPI指数连创新高，GDP增速开始下降，导致“滞”与“胀”同时出现。政府为调控通胀，继续实行紧缩性的政策。这些都引发了投资者对中国经济“硬着陆”的担忧。受此影响，上证指数在此期间下跌了6.55%，中小板综指下跌了8.79%，创业板综指下跌14.94%。行业上来看，周期性板块超额收益显著，尤其保障房的相关受益行业表现突出。小盘风格资产、新兴产业板块消费品板块调整幅度较大。
对基金公司而言，中小盘成长风格估值回落在预料之中，但是通胀连创新高却在预期之外。这也就导致了基金公司对市场的快速下跌估计不足，在这轮下跌行情中多处于一种被动减仓的状态。这期间基金公司业绩的差异更多的体现在对周期行业和成长行业的平衡上，以及被动减仓时调整的快慢上。不过在6月份，当市场跌到2600点这个市场认为的“估值底”时，基金开始了一定程度的加仓，使得基金在仓位上波段操作明显。
波段操作使得基金在二季度整体来看虽然小幅减仓，但依然维持高仓位运行。具体来看，除了偏股混合基金减仓2.9%外，偏股方向其他基金依然维持较高仓位，其中股票基金更是保持83.55%的高仓位。考虑市场下跌幅度较大所带来的被动减仓效应，相当基金还在这轮下跌中增加了股票仓位。
表1：2011年二季度不同类型基金平均仓位变化
| 投资类型 | 二季度仓位 | 一季度仓位 | 仓位增减 |
| 股票型 | 83.55% | 83.87% | -0.33% |
| 指数基金 | 78.17% | 78.32% | -0.15% |
| 偏股混合 | 74.79% | 77.69% | -2.90% |
| 封闭式股票型 | 73.89% | 72.92% | 0.97% |
| 配置混合 | 68.23% | 67.24% | 0.99% |
| 特殊策略基金 | 66.39% | 68.64% | -2.25% |
| 保本型 | 18.77% | 20.79% | -2.02% |
| 偏债混合 | 15.80% | 16.30% | -0.51% |
| 债券型 | 7.07% | 8.82% | -1.75% |
数据来源：徳圣基金研究中心
说明：1、数据剔除了2季度成立的新基金，以及未公布1季度报的次新基金，经调整后样本总数为617.
2、仓位平均值为统计基金的简单平均