赵娟
虽然个人投资者始终是基金投资的主力，但基金公司毫不掩饰他们对于机构客户的热衷。
正如股市中有机构作为博弈主体的“机构票”，在基金业，打着为公众理财旗帜的公募产品中，也潜伏着一些由机构资金为主力的“机构基”——机构投资者持有占总份额比超过80%。
基金公司公募产品对投资者结构的喜好“跑偏”，主要原因是基金公司认为机构是较为稳定的客户群，更可以直接带来规模效应。
机构占比最高达96.5%
近日面世的一份最新公布的《2010年开放式基金投资者基本情况分析》报告（下称《报告》）数据显示，最近五年，个人投资者持有开放式基金份额占比均在80%以上，足见其主力地位。
虽然如此，却有不少单只基金或基金公司偏爱机构客户。
在所有主动管理的股票和混合型基金中，2010年底，国投瑞银稳健增长(121006)的机构投资者持有占总份额比最高，达96.5%。
这只混合型基金成立于2008年6月，但是去年四季度，仅一个季度内，其份额明显扩张了近22倍，从1.06亿份增长至24.2亿份，其机构份额占比则从去年中期的32.5%提高到年底的96.5%。该基金在2010年底银河证券同类排名中名列第8位。
值得注意的是，该基金个人投资者持有份额仅8474.8万份，机构投资者持有份额高达23.3亿份，是前者的27倍之多。但该基金持有人户数达到1.27万户，户均持有基金份额仅19万份，与一些机构持有份额占比高的基金仅几百户持有人相比，1.27万户的数量并不少。
一位基金行业分析师称，这样的基金，持有者以中小机构居多，也可能存在大量小额定投客户。
国投瑞银内部人士称，该基金历史规模较小，目前其持有人户数较去年底大增，机构持有人占比数据目前已经没有那么高。年底时，许多基金常有机构大笔买入。今年上半年，这只基金的规模依然在增长，达到32.4亿份，截至7月28日，该基金今年以来收益为3.04%，在混合型基金中排名第二。
主动管理型的股票投资基金中，除国投瑞银稳健增长外，诺安成长(320007)、华泰柏瑞价值增长、天弘周期策略、信诚优胜的机构投资者份额占比也都超过80%。
同样，诺安成长机构份额占比较成立之初提高了三成多至88.6%，其总份额则增加了两倍。不过其持有人户数也有1.2万户，户均持有仅10.29万元。
对于上述基金，从客户数量看，不少普通个人投资者参与其中，与机构资金“共舞”是不争的事实。
还有些基金天生就是“机构的菜”，例如银河银信添利A，2010年底的机构份额占比已达98.63%，其2008年中成立初期这一数据是99.99%。
从分类基金看，货币基金机构投资者份额占比最高达53.7%，债券型基金为37.2%，股票型和混合型基金为22.5%，QDII基金16.7%，保本基金多数为个人投资者持有，机构份额占比仅3.94%。
可以发现，个人投资者份额占比高且规模较大（甚至上百亿）的基金，多数成立于2007年以前，少数成立于2008年或2009年的规模都少于10亿份，而机构份额占比高的基金多数成立于2008年以后，而机构份额占比超过80%的基金中，有一半以上份额规模小于10亿。
从单个基金公司看，记者统计发现，上海地区基金公司机构份额占比最高，不包括货币基金，旗下基金机构持有份额比例均值最高的为信诚基金(博客,微博)，为50.7%，国联安、东吴、富国、国投瑞银、汇添富、天弘、国海富兰克林等基金公司也都超过40%。
个人份额占比最高的公司则是融通、金鹰、中邮、长城、景顺长城、新华以及东方基金，均超过90%。
在大型基金公司中，华夏基金个人投资者占比最高，机构投资者占比仅15.8%，其次是南方、易方达、嘉实和博时，嘉实及博时的机构投资者占比分别为27%和28.6%。
机构资金稳定悖论
对于基金公司销售而言，找到稳定的钱并不容易。银行客户经理在赚取中间收益以及销售激励的动力下，鼓励客户反复认购、赎回新基金，而不少券商资金纯属“帮忙”性质，更是来了就走，保险、央企财务公司等机构客户被许多公司认为是稳定的资金来源。
不过，一位基金公司机构部销售人员表示，其实保险机构的资金也不稳定，他们的投资经理也有年度或半年度的投资业绩考核压力，一旦基金业绩出现波动，他们比谁跑得都快。
中国第一只开放式基金华安创新发行时，华安基金一位高管就曾经表示，开放式基金应该是个人投资者、散户式投资者多比较好。
当被问到在所管的基金中愿意机构投资者多还是个人投资者多时，北京一位基金经理毫不犹豫地选择后者，最重要的理由是，中国的机构投资者并没有想象中那么稳定，经常会大量地申购赎回，甚至一天内导致基金仓位被动提高或降低，尤其是在市场波动比较大，机构资金的进出增加了操作难度。
当然，较高的时间和维护成本也是原因之一。一家基金公司市场部人士称，许多公司制作营销材料都会做两份，一份简单，甚至有点“忽悠”的给银行，而对保险等机构的销售则是带着基金经理预期沟通投资方法、市场观点等，如果观点一致保险资金才会购买。
华泰联合证券基金研究中心总经理王群航(博客,微博)认为，通常，货币基金和ETF基金由于天然的活期存款替代性或套利功能是机构投资者较偏好的基金类型，但对于其他开放式基金投资者结构而言，应该个人投资者占比多更合理，不易影响投资操作。
上述《报告》显示，最近5年来，机构投资者认购、申购、赎回基金的总金额的确较为稳定，不过个人投资者认购、申购金额明显高于机构投资者，而个人投资者赎回一直也较稳定。
刚刚成立的方正富邦基金公司总经理宋宜农称，国内经常出现一只公募产品投资者中既有单笔资金十几亿的保险客户，也有投资仅近千元的散户，目前国内的公募产品多元化方面做得不好，机构投资人是未来发展的方向，不过普通的公募产品定位应在个人投资者上。
其实，机构投资者也不一定买账。在一家基金公司组织的机构投资者座谈会上，一位信托公司负责人就指出，公募产品过于同质化，机构更需要差异化设计的产品。