□民生证券基金研究中心
马永谙 王丹
“不买指数型基金是你的错。”这是巴菲特对投资者的告诫，是什么原因让“股神”对指数型基金情有独钟？
首先，指数型基金具有业绩优势。从美国基金市场的发展历程中可以看到，被动投资的指数型基金收益高于主动投资的股票方向基金，从国内指数型基金与主动投资的股票方向基金对比中也可发现，指数型基金近5年来累计收益率也高于主动投资的股票方向基金；其次，指数型基金具有成本优势，国内多数指数型基金的管理费率仅有0.5%，远低于主动型基金平均1.5%的管理费率。另外，指数型基金的交易成本也要远低于主动型基金。2010年，指数型基金交易佣金占资产净值比例为0.02%，而主动型基金交易佣金占资产净值比例高达0.31%；最后，指数型基金投资透明、风格纯正。主动型基金因基金经理的频繁变动，会导致投资风格上的改变，使其回报失去稳定性。而指数型基金资产配置比例、成份股都是确定和透明的，因此能够保持投资风格和业绩的稳定，并且投资者可以将不同风格的指基作为投资组合的积木，搭建适合自己偏好的投资组合。
在不同的市场行情中，如何确定指数型基金在组合中的配置比例？从年度收益率来看，指数型基金在上涨行情为主导的年度里(2007年、2009年)收益率明显高于股票型和混合型基金。与此形成对比的是，指基在下跌行情中的跌幅也大于股票型和混合型基金，这主要与指数型基金的长期高仓位有关。因此，建议投资者在上涨行情中增持指数型基金，在震荡行情中维持配置，在下跌行情中减持。
截至2011年6月底，62家基金公司中有47家基金公司发行了112只指数型基金，这112只基金跟踪47个指数。面对数目众多、风格迥异的指数型基金，建议投资者可以根据自己对行情、行业、风格的判断结合跟踪误差选择出自己最偏好的指数型基金。
看行业选指基
如果看涨采掘板块，但是不确定哪只个股会有最佳表现，同时也不想冒险选个可能挑错股票的基金经理，那么采掘板块配置比例大的指数型基金是一个不错的选择。我们根据申万行业分类，对47个指数的成份股进行了行业分布统计。表1中列出各个行业配置比例前五名的指数以及行业权重，投资者可以根据看好的行业选择相应指数基金。
看风格选指基
截至2011年7月4日，我们对所有A股按照总市值逆序排序，排名前1/3的为大盘股(总市值62亿元以上)，排名后1/3的为小盘股(总市值30亿以下)，其余均为中盘股(总市值30-62亿元)。我们对47个指数的成份股的大中小盘构成进行统计，大盘股权重较高的为道琼斯中国88(大盘股权重为100%，下同)、沪深300价值(100%)、沪深300金融地产(100%)、巨潮100(100%)、上证180金融股(100%)；中盘股权重较高的指数为中证500(49%)、中小板300(42%)、中小企业板价格(38.67%)、深证TMT50(36%)；小盘股权重较高的指数为中小企业板(38.33%)、上证综合(23.04%)、中小板300(21.67%)、中证中央企业100(17.81%)。
看行情选指基
根据2000-2011年上证综合指数的走势将市场分为3个上涨区间、3个下跌区间、2个震荡区间，然后对47个指数在不同行情区间的表现进行统计。以下列出在各种行情区间里表现相对较优的前5名指数，投资者可以根据自己对后市行情的判断，选择在相应市场中表现较优的指数型基金。上涨行情：中证上游资源产业、上证大宗商品股票、上证新兴产业、深证100、中证200；震荡行情：深证成长40价格、深证红利价格、深证成份、深证基本面200、上证社会责任；下跌行情：中证下游消费与服务产业、中小板300、上证央企50指数、上证180价值。
如果投资者无法判断后市是上涨行情还是震荡行情，仅认为后市为下跌行情的概率不大，那么你可以选择在上涨和震荡行情中表现均不错的深圳成份指数、深证基本面200等，以下列出在两种行情中均表现较优的指数。上涨+震荡行情：深证成指、深证基本面200、深证100、深证红利价格、上证民企50；上涨+下跌行情：中小板300、上证新兴产业、中证新兴产业、技术领先；震荡+下跌行情：中小企业板价格、沪深300价值、上证社会责任、上证非周期行业100；
看跟踪误差选指基
目前市场上跟踪同一个指数的基金很多，例如跟踪沪深300指数的基金共有21只、跟踪中证100指数的基金有8只，面对数目众多的同质基金，建议根据跟踪误差确定最后要投资的基金，表2中仅列出同一指数多只基金跟踪情况下跟踪误差最小的基金。
| 行业投资比例在指数中排名 | 第一 | 第二 | 第三 | 第四 | 第五 | |
| 进攻型行业 | 采掘 | 中证上游资源产业 | 上证大宗商品 | 上证周期行业 | 上证社会责任 | 上证新兴产业 |
| 权重(%) | 64.28 | 64.01 | 52.64 | 44.22 | 39.9 | |
| 黑色金属 | 深证红利价格 | 深证成份 | 深证100 | 深证基本面200 | 中证南方小康产业 | |
| 权重(%) | 13.09 | 7 | 5.31 | 5.29 | 5.23 | |
| 有色金属 | 中证上游资源产业 | 上证大宗商品股票 | 上证周期行业50 | 中证南方小康产业 | 中证200 | |
| 权重(%) | 16.96 | 14.33 | 13.29 | 13.1 | 9.23 | |
| 化工 | 上证大宗商品股票 | 中证上游资源产业 | 上证红利 | 上证超级大盘 | 中证500 | |
| 权重(%) | 18.77 | 16.3 | 13.11 | 12.18 | 10.96 | |
| 建筑建材 | 上证非周期行业100 | 上证中盘 | 中证南方小康产业 | 上证中小盘 | 中小板300 | |
| 权重(%) | 12.82 | 11.64 | 10.85 | 9.29 | 7.54 | |
| 电子元器件 | 深证TMT50 | 技术领先 | 中小企业板价格 | 中小板300 | 中证500 | |
| 权重(%) | 25.12 | 9.74 | 7.7 | 7.11 | 6.04 | |
| 机械设备 | 技术领先 | 上证民营企业50 | 上证非周期行业100 | 中小企业板价格 | 中小板300 | |
| 权重(%) | 25.52 | 23.87 | 18.48 | 15.57 | 13.8 | |
| 交运设备 | 上证消费80 | 上证新兴产业 | 技术领先 | 上证非周期行业100 | 中证下游消费与服务产业 | |
| 权重(%) | 22.34 | 16.17 | 15.79 | 14.25 | 9.73 | |
| 信息设备 | 深证TMT50 | 深证成长40价格 | 深证红利价格 | 技术领先 | 中小板300 | |
| 权重(%) | 30.79 | 13.81 | 8.19 | 7.8 | 5.62 | |
| 交通运输 | 中证下游消费与服务产业 | 中证新兴产业 | 上证中小盘 | 中证南方小康产业 | 上证中盘 | |
| 权重(%) | 20.14 | 15.37 | 10.78 | 8.89 | 8.1 | |
| 房地产 | 深证红利价格 | 上证中盘 | 深证基本面200 | 深证成份 | 深证100 | |
| 权重(%) | 14.24 | 11.58 | 11.43 | 11.18 | 10.29 | |
| 金融服务 | 上证180金融股 | 沪深300金融地产 | 上证180价值 | 中证锐联基本面50 | 上证50 | |
| 权重(%) | 100 | 89.9 | 48.61 | 46.38 | 46.36 | |
| 信息服务 | 深证TMT50 | 技术领先 | 中证下游消费与服务产业 | 上证非周期行业100 | 深证红利价格 | |
| 权重(%) | 11.21 | 10.67 | 10.26 | 8.36 | 7.79 | |
| 进攻型行业汇总 | 汇总 | 沪深300金融地产 | 上证180金融股 | 中证上游资源产业 | 上证央企50 | 上证50 |
| 权重(%) | 100 | 100 | 99.96 | 98.11 | 97.9 | |
| 防御型行业 | 农林牧渔 | 上证消费80 | 中证下游消费与服务产业 | 中小板300 | 中小企业板价格 | 中证500 |
| 权重(%) | 4.72 | 4.43 | 3.78 | 3.71 | 2.87 | |
| 轻工制造 | 上证中盘 | 中小企业板价格 | 中证500 | 上证民营企业50 | 中小板300 | |
| 权重(%) | 4.06 | 3.5 | 3.18 | 2.99 | 2.67 | |
| 纺织服装 | 上证民营企业50 | 上证消费80 | 中小企业板价格 | 深证成长40价格 | 中小板300 | |
| 权重(%) | 4.16 | 3.87 | 3.62 | 3.51 | 2.77 | |
| 商业贸易 | 上证消费80 | 中证下游消费与服务产业 | 中小板300 | 中证500 | 上证非周期行业100 | |
| 权重(%) | 8.26 | 7.69 | 6.49 | 6.21 | 6.08 | |
| 食品饮料 | 深证成长40价格 | 上证消费80 | 中证下游消费与服务产业 | 深证成份 | 深证基本面200 | |
| 权重(%) | 24.96 | 20.47 | 14.64 | 10.82 | 8.64 | |
| 家用电器 | 深证TMT50 | 深证成长40价格 | 深证成份 | 中证下游消费与服务产业 | 深证100 | |
| 权重(%) | 28.16 | 8.91 | 6.51 | 6.06 | 5.35 | |
| 医药生物 | 上证消费80 | 技术领先 | 中证下游消费与服务产业 | 深证成长40价格 | 上证民营企业50 | |
| 权重(%) | 25.51 | 25.51 | 18.22 | 15.49 | 14.42 | |
| 公用事业 | 上证非周期行业100 | 上证中小盘 | 深证红利价格 | 上证中盘 | 中证500 | |
| 权重(%) | 8.81 | 7.36 | 5.43 | 5.31 | 4.13 | |
| 餐饮旅游 | 上证消费80 | 中证500 | 上证中小盘 | 中证下游消费与服务产业 | 中小板300 | |
| 权重(%) | 1.84 | 1.24 | 0.65 | 0.58 | 0.57 | |
| 综合 | 上证中小盘 | 中证500 | 技术领先 | 中证200 | 上证民营企业50 | |
| 权重(%) | 1.39 | 1.39 | 0.97 | 0.9 | 0.86 | |
| 防御型行业汇总 | 汇总 | 上证消费80 | 深证成长40价格 | 中证下游消费与服务产业 | 上证非周期行业100 | 中小板300 |