毛楠分析：第一，雷曼的倒闭是完全在市场预期之外的，但是包括美国国债信用评级下调以及欧债问题市场之前均有预期。以美国国债信用评级下调为例，标普最早于今年4月18日将美国主权信用评级展望由“正面”降至“负面”，于7月21日再度发出预警，称调降美国评级的几率达50%，最早将在8月初行动。第二， 08年全球经济均处于比较高的位置上，目前全球经济均处于危机后的寻求新经济增长点的过程中。这意味着就算经济下滑，二次探低与金融危机亦存在本质区别。
综上所述，以上事件对于未来一段时间造成的最大影响来自于流动性冲击，即流动性短缺导致的被动性减少风险类资产的比重，导致相关资产价格的大幅下跌。从短期看，欧洲和美国各主要股票市场短期连续下跌幅度均超过10%，对于流动性、经济等各方面的担忧均有较大程度反应，此时不宜继续恐慌。从A股市场角度看，可以做情景假设，最差的结果是：经济超预期下滑(出口、投资)，通胀居高不下，政策继续收紧，流动性紧张导致股票市场继续大幅下跌。最好的结果：通胀在3-4季度开始向下走，经济依旧保持比较强的增长动力，政策基于通胀走势逐渐放松。中性结果：经济小幅下滑，通胀缓慢下行，政策保持现有力度或者继续小幅收紧。
毛楠总结指出：目前点位对应的估值水平相当于05年的最低点估值以及去年2300点的估值，只要不出现最差的结果，目前已反应了大部分悲观因素。而如果经济大幅下滑，一定是海外出现大危机，通胀问题已不用担心，对于政策处于紧缩后期的判断不变，即政策存在腾挪的空间。因此，最坏情况出现的可能性比较低。风格上坚持成长和小盘的风格会得到延续，基于目前时间上仍处于左侧的判断，对于前期涨幅比较大的小盘股不宜追涨，获利比较多的小盘股可以做兑现。
机构来源：众禄基金研究中心