鹏华基金国际业务部对当前美国市场热点问题的答复
鹏华基金裘韬：美国债券市场并没有出现任何减持，投资者反而选择美债避险；银行间市场反应相对平静（见LIBOR rate和Ted Spread）；至今没有出现美国国债作为短期融资抵押品的保证金率遭到上调的情况。
标普在下调美国评级后今日又将5家美国保险公司评级调降至AA+，并将所有保险公司的评级展望调降至负面。介于标普评级规则中公司评级参考所在国主权债评级的原则，所有美国的AAA评级公司都面临同样潜在降级风险。市场对其他目前评级为AAA的国家主权债务健康信心也有所动摇，比如法国的国债收益率近日也显著攀升，德国的CDS也有明显提升。讽刺的是，美债的降级并没有在本质上改变其相对美国公司债及其他主权债的地位。全球投资者抛弃美债或美元资产的理论并不成立，美债依旧是相对的“无风险资产”。
二、为什么其他风险资产却在过去几个交易日跌幅如此之大？
鹏华基金裘韬：真正的原因恐怕还是QE2的结束，特别是这一轮下跌的起点就是QE2到期日。投资者逐渐意识到，过去近一年的行情仍是由流动性支撑，经济的基本面并没有明显改观，美债上限的调整意味着未来几年财政刺激近无可能，美联储相比2010年在货币政策上的干预手段将越来越有限。投资者信心的恶化恐怕才是导火索。
三、市场什么时候见底？
鹏华基金裘韬：
标普500指数昨日收盘在1119，九月期指在1089，目前美国市场的估值为12.1倍P/E（TTM），11.3倍P/E2011，10.4倍P/E2012，估值已经与09年2月水平持平，离过去20年低点的10.9 TTM P/E差10%，即1000点。股指的股息率为2.4%，已经大于10年期美债2.3%的水平（前两个市场底部情况：09年3月二者分别为3.9%和3.0%，03年6月是1.7%和 3.1%）。如果以最差的情况看（10年期美债回到2%的低点，标普500股息差+0.9%），市场最多还有17%的跌幅，即标普500回到928水平。但不要忘记，以上两个情景都是在多家金融机构倒闭后发生的，而在美国，目前除了股价外没有任何公司层面的压力。个人认为，发生上述两种情形的概率大致分别为40%和20%。此外，另外40%的概率为市场已处于阶段性低点，下调空间相对不大。有趣的是，若将上述三种情形加权考虑，则可能和技术层面上一个阶段性底部即10年7月的股指水平大致相同。
总而言之，本轮指数16%的调整并没有偏离历史上大反弹行情中期阶段性调整的幅度范围，目前的风险回报比较已经对多头更加有利。不管未来几天市场短期如何表现，今天的股价可能是未来一段时间内的阶段性低点。
鹏华基金国际业务部对媒体热点问题的答复
四、鹏华美国房地产基金的投资区域则主要集中于美国。这样集中投资，如何防范风险？
鹏华基金国际业务部：从自身投资能力出发。纵观全球REITs市场，不同的国家和地区对REITs的定义和界定各不相同，税收、法律等制度上也存在较大差异，中国的基金公司现有投研能力不足于覆盖全球多个市场，600多个RETIs。本基金拟任基金经理裘韬，在加入鹏华之前在美国哥伦比亚管理公司担任基金经理时实践投资过REITs，对美国REITs投资有丰富经验。所以从投研能力方面，我们完全有能力覆盖美国REITs市场。
从覆盖范围来看，美国REITs市场占全球REITs市场约40%。我们认为美国市场最为成熟，法律、税收等制度最为完善，美国REITs市场将是我们该系列产品线布局的起点。另外，本基金的主要投资标的为美国上市的REITs，投资范围并未限制在该单一市场。
从投资价值出发，不同国家和地区的REITs市场各处于不同的周期，不能同一而论。例如澳大利亚市场在金融危机中并没有受到很大影响，目前美国房地产处于复苏的阶段，澳大利亚房地产市场却处于大周期的顶部。我们认为美国市场是当下相对最具投资价值的。
风险防范方面，REITs实际上包括商业REITs、零售REITs、住宅REITs、旅游REITs、医疗REITs、仓储REITs以及林业REITs等多个子行业，可以说覆盖了经济生活的各个方面。不同子行业在经济的不同周期表现也不同，因此通过对不同子行业的配置来对冲相关风险。至于外汇风险，我们也可能考虑远期等操作进行对冲。
五、有统计称：过去35年，美国房地产协会发的富时美国权益性RE-ITs指数的年化收益率为13.98%，超过了同期美国标普500指数的11.17%。按照这种说法，那么，能确保这只QDII不会亏本吗？此外，我想知道， 2008年时期的收益率是多少？
鹏华基金国际业务部：没有人能对基金的业绩做出承诺，也无法确保不会亏本，监管部门也教育投资者投资有风险，入市需谨慎。不过，鹏华国际投资团队会竭尽所能为投资者创造价值。同时我们认为，美国REITs基金的一大特色是在满足一定的分红条件下，须根据当地法规要求进行定期的、高比例的分红，对于投资者而言，力争投资收益具有法规层面的制度支持，可考虑长期持有。
2008年富时美国权益型REIT指数的收益率为-37.36% ，MSCI美国REIT指数收益率为-37.73%，标准普尔指数收益率为-37.00%，表现差距并不明显。但在2009-2010年反弹过程中， 美国权益型REIT指数的收益率28.30%，MSCI美国REIT指数收益率为27.93%，标准普尔指数收益率为26.47%，REITs指数在这段时期内的表现相对优于大盘表现。
六、对于国内投资者来说，投资REITs的最大的风险是什么？你们如何规避？（有对冲工具吗？）
鹏华基金国际业务部：REITs基金通过自身经营，在符合一定的盈利条件下，可获取稳定的现金流并定期分红，且股息率较高，而从交易上来讲，REITs本身为上市股份公司，其风险收益特征介于债券与股票之间。REITs的价格会随着房地产市场价格起伏而波动，波动幅度某一阶段可能高于股票市场的价格波动水平。
对于国内投资者来说可能更关心的是人民币对美元的升值问题。人民币处在持续升值的过程中，但是投资者不可能正确地预期人民币升值的具体时间与升值幅度。尽管目前人民币对美元的升值预期已经被市场所广泛接受，但从中长期来看，人民币是否一直维持现在的升值预期本身就具有不确定性，这根源于人民币对美元汇率存在的不确定性。事实上，近年来人民币升值的速度大大低于预期。同时，人民币对美元升值过程中可能会出现阶段性贬值，即其升值过程不是以直线方式推进的，有时会出现阶段性回调，呈现波浪式上涨的态势。
我们会考虑外汇风险的对冲，在有必要的时候可以选择外汇远期等金融工具进行相应的风险规避。
数据来源：Bloomberg，截至
七、目前对于美国房地产市场，外界有两种观点。其一，认为，美房市见底，另一种认为，仍处于找底阶段，不具备实现趋势性好转的基础，复苏道路十分漫长。对此，你们的观点如何？
鹏华基金国际业务部：2010年4季度以来美国房地产市场逐步趋于稳定。支持市场复苏主要因素有：
1) 美国企业盈利回升。
2) 房地产价格完成调整，全国住宅房地产平均调整32%，商业房地产平均调整42%。房价收入比、房价租金比均进入合理水平，住房空置率也开始下降。
3) 美国人口增长领先发达国家。未来15年每年有接近400万青年参加工作和组成家庭，加上每年有100万左右的移民，对房地产有稳定的需求。
4) 房地产市场从2008年起新开工建筑少，新增供应非常有限。以商业地产为例，过去三年每年新增面积仅占现有面积的0.6%，供应相对紧缺。
5) 预期未来的若干年内美国房地产市场可能随着美国经济的复苏而回暖。
八、近期，美国主权评级遭降低，会牵连到和政府密切相关的房地美和房利美两家重要房贷融资公司的信用评级，这将进一步抬高房屋贷款成本。这对主要以从事商业地产后期的运营的国外大多数REITs来说，究竟有没有一些影响？
鹏华基金国际业务部：首先本基金只投资上市交易的权益类REITs，并不投资抵押型REITs，REITs维持适度的杠杆，其历史资产负债率维持在40%到45%，该比率目前为40%。所以该政策对本基金投资的标的影响相对较小。
九、请说出一个国内投资者必须投资REITs的理由。
鹏华基金国际业务部：REITs是可考虑的抵抗通胀的投资品种之一。在全球通胀环境下，REITs持有的商业地产本身增值，租金水平随着通胀水平也会定期调高。