国投瑞银基金公司策略分析师朱红裕
由中国证券基金年鉴主办的“2011年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动”8月13日在苏州举行，和讯网作为财经网络支持参加本次活动。国投瑞银稳健增长 基金基金经理朱红裕先生做题为“当前A股市场投资策略”的演讲，以下为演讲全文。
朱红裕各位领导，各位投资者朋友，大家好！刚才陈老师的演讲非常精彩，对全球和中国的经济做了非常透彻的梳理。我这边主要是对目前的A股市场，主要是下半年的市场，做一个我个人的看法吧。我的演讲内容分为四个部分
一、对市场的基本判断；
二、形成基本判断的主要依据；
三、2011年下半年主要投资思路——未雨绸缪；
四、值得探讨的一些问题
第一部分，我们对今年市场做一个回顾，今年上半年波动比较大，到但是基本上今年上半年的核心波动指数是2700到3000点。A股市场过去那么多年以来，振荡的幅度基本上不会低于20%，绝对多数年份超过30%，我们国家波动是相当大的。今年目前为止，整个A股波动指数相对偏小。我个人理解将来我们的A股，将来这个市场的波动幅度跟以前相比会有所收敛。下半场的判断，一般情况下三季度应该是振荡的走势。四季度可能是振荡回升的范围比较大。如果发生什么意外情况或者是出现什么悲观的情况，有可能发生政策的改变。特别是海外经济大波动的情况下，政策的力度或者速度把握不好的话，可能会导致经济下滑的速度超过之前。这是我们对下半年市场的一个大概的判断。
第二部分，主要依据。从09年7月份到现在为止过去的市场就是振荡的市场≤多人都有印象，08年10月份11月份建立，到09年7月到1今年两年多时间。这个市场，09年的就是说7月份到10月份，严格意义上是分为三个阶段，就是08年到09年的7月份，是一个百花齐放的行情。09年月份到去年年底小攀成长股结构性行情。去年年底到现在为止是大盘蓝筹股行情∷心特征市场估未获提升，没有发生明显的变化。
我们看一下三一中工的股价指数，跟估值得的变动。三一中工过去一年多以来，股价涨得非常高，但是我们可以看出估值没有变化。所以说真正促进股价上涨的因素是企业的支持增长。第二个依据是海螺水泥 2010年以来，股价上幅超过50%，但是估值也未获得提升。所以说，判断牛市、熊势还是振荡？一个非常明显的特征，牛市的话整体市场估值得不断往上，熊市的话是刚好反过来。
为什么会发动情况，就是说会导致这样的情况呢？我自己做了一些总结，为什么市场调整了2年？第一个是通胀问题，这个通胀的核心问题是来自于08年金融危机采取的措施地包括非常宽松的货币政策，大量的信贷导致或超发。这是真正导致这一类通胀的最核心的，其他的都是次要的。在这样的背景下，政府发现到09年7月份以后，通胀起来以后，政府不得不采取政策。国家的货币政策导向是从去年四季度开始，但是我们在信贷上的控制，实际上是从09年7月份开始的，房地产为什么在09年7月份见顶了。实际上09年7月份到去年年底包括到现在为止，房地产跟房地产股票呈现出一个完全背对的走势，所谓的亮价跟股票的价是完全背对的。我们国家货币政策市场已经发生明显变化。这个政策都是来自于目前的或者当时宏观的经济情况。因为每个政策都是根据当时的数据来采取政策的。从09年7月通胀CPI就开始一路回升，一路走到今年7月份CPI6.5。
一般情况下，国外经验看，通胀跟股市是有一定关系的。如果通胀的话，一般股市表现都不太好。这是第一点，就是CPI的拐点，导致政策的变化。第二点，我们看一下，08年或者中，货币超发导致了秦大的硬资产泡沫。还包括很多人投资了邮票、艺术品、贵金属、黄金、白银。一般来说，每一处相对明显的通货膨胀，都会导致硬资产泡沫。我们看北京房价我们是非常明显的，北京房价从09年到去年年底房价涨幅非常惊人。实际上08年北京房价一点没有调整，北京房价涨势非常惊人。房价是政府采取政策的非常重要的因素。除了物价以外，目前为止政府非常看重房价如果房价压力很的话，政策肯定收紧的状态。所以说，我们刚才说09年7月份以来，不仅仅是北京的房价，上涨压力非常大，政府不得不做出政策上的回应，包括很多限购政策。
第三点，我们所面临的国际环境个就是08年年底整个的国际环境。08年年底不仅是中国出手印超票，是全世界出手印钞票。虽然说短期内刺激经济复苏，最终这个钱导致大量的资产膨胀。导致国内压力非常大，可以说在这样的背景，我们国家政策的回转余地非常小。全世界的货币市场都跟政策紧密联系在一起。我们国家在这样一个宏观经济背景下所采取的政策压力是非常大的，所以说股市在过去两年经历了比较明显的调整。当然还是这样的机会。
我们的判断在上述三方面的问题得到有效缓解之恰，市场难以出现趋势性行情。也就是说，市场不出现明显的估值提升，振荡、分化、结构性行情将是市场的主要运行特征。我们将这样的过程称为过渡期，从目前的情况来看，可能一直会延续到今年的9月份左右。
我们在这样的一个过渡期里，大家是怎样做投资的呢？我们回顾一压，09年7月份到今年，一般做的好的都是有基金或者投资者都会有一个总结。