2011年上半年，中国经济继续保持较快增长，通货膨胀压力持续超出预期，政府多次运用数量型和价格型手段收紧银根，并整顿流通环节，但由于政策效果具有滞后性，通货膨胀尚未得到有效遏制。国际方面，欧洲债务危机再度恶化，给全球经济增长前景蒙上阴影。基于上述背景，上半年股市窄幅横盘整理，结构上呈现出对2010年过度分化走势的纠偏行情，建材、钢铁等周期股小幅上涨，银行股抗跌性较好，而以创业板为代表的高估值中小盘股跌幅较大。
报告期内，本基金保持较高的股票仓位，在组合调整上采取降低防御性的思路。行业和个股方面，对银行股先重仓后减持，对部分创业板个股择机少量增持。债券投资方面以配置可转债为主。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，随着政策叠加效应的显现，CPI有望见顶回落，但幅度有限，宏观调控政策难以实质性放松。在信贷紧缩的环境下，中小企业普遍面临融资难题，这将影响经济的活力和结构调整的推进。地方融资平台的债务风险如何化解，将关系到中国经济能否持续健康发展。股市面临的宏观环境和资金环境仍然偏紧，难以出现整体性投资机会。
本基金将密切关注国内外宏观经济形势和政策的变化，综合考虑估值的安全性和业绩的成长性，对投资组合进行动态优化调整。个股选择方面，将以长远的眼光发现机会，同时对短期的系统风险、流动性风险和估值风险保持警惕，如何把握其中的尺度是未来投资面临的挑战。