2011年上半年，国际经济方面，欧美经济在宽松货币政策下缓慢复苏，但政策的负面效果开始显现，通胀问题从新兴市场向欧美的发达经济体蔓延。欧洲的债务危机仍未得到有效的解决；美国的国债规模上限的提高仍需获得国会的批准。欧美经济持续复苏的前景出现波折。
国内经济方面，控制通胀、抑制房价涨幅、保障民生仍然是政策的重点目标。连续的货币紧缩措施、针对房地产市场的调控措施开始显现成效，经济增速回落，通胀压力虽仍在上升但逐步进入见顶阶段，房价涨幅受到一定抑制，保障房建设也在各地大力推进。
市场方面，受通胀水平持续上升以及货币政策持续紧缩的影响，A股市场呈现区间震荡走势。家电、钢铁、房地产、建材等低估值行业表现相对较好，而前期估值较高的医药、TMT行业以及中小板、创业板股票跌幅较大。
报告期内，基于对估值水平以及行业发展前景的考量，本基金重点配置了供需形势持续改善的水泥、光通信设备、受益于装备升级的机械、海洋工程装备和银行等行业。2季度末，在A股市场出现比较明显的下跌后，本基金基于对中国经济未来会“软着陆”的判断，主动提高了股票仓位，并对原有的持仓结构进行了优化，增持了估值已经回到合理水平的成长股和消费类股票，加强了组合的进攻性。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，预计欧美各国会延续货币刺激政策，但由于受到通胀水平上升、财政赤字扩大等因素的制约，刺激政策的力度和效用会减弱。国内经济在前期的连续紧缩政策实施后，未来出现“软着陆”的概率较大。通胀水平见顶之后，A股市场可能会出现比较明显的反弹。
本基金将密切关注通胀形势以及经济增速的变化并相应做出策略调整。组合操作上，将加强进攻性，在注重“自上而下”的策略操作的同时，仔细甄别经济结构转型带来的成长股投资机会。