嘉实策略增长混合型证券基金报告期内基金投资策略和运作分析
在通胀上行和经济下行的双重挤压下，A股和全球资本市场一起迎来了困难时刻。通胀方面，CPI在4、5月持续上升，并且形成了6月破6%的一致市场预期。经济增长方面，全方位紧缩政策开始体现效果，工业增加值增速逐级下行，直接影响到上市公司的收入增速。持续的货币紧缩政策，让市场流动性极度紧张，压制了市场的估值水平。
在类滞胀的宏观背景下，A股市场在4月中旬之后开始长达两个月的深度调整，上证综指从3050点一路下跌到最低2610点，跌幅达14%。期间，与宏观经济较为敏感的周期股、估值水平较高的中小板创业板股票，成为市场做空的主要动力。6月下旬，由于股市前期跌幅较大、宏观基本面的变差逼近最坏的临界点，以及管理层正面表态带来的预期政策放松，导致市场出现短期反弹。
本基金在1季报中对宏观经济和市场作出了前瞻性的判断，在2季度期初适度降低仓位，减持了部分周期股，增持了估值合理、业绩确定的消费、价值成长类股票，并在6月下旬迅速提高了仓位。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年下半年，投资面临的宏观环境在边际上有所改善。通胀方面，在付出了经济增速连续下滑和市场流动性极其低迷的代价后，持续严厉的紧缩政策有望在下半年开始见效，通胀增速逐步下行的概率较大。经济增长方面，全面紧缩政策让市场出现超调的担忧，政府通过对保障房、中小企业、战略新兴产业等扶持领域的定向放松，经济增速有望见底回升。政策和流动性也将在“稳增长、控通胀、调结构”的均衡政策下逐步摆脱最紧点。
因此我们对3季度的A股市场持谨慎乐观态度。证券市场方面，经济的温和着陆使盈利仍能保持不错的水平，工业企业去库存周期已接近尾声。当前估值水平较低，投资者情绪已经比较充分的反映了对滞胀情况下比较悲观情景的担忧，期待有一波行情的人在增加。综合各方面情况，3季度A股市场整体氛围较2季度有所好转。
但是我们也注意到，在市场预期好转的同时，基本面上的不确定性并不能忽略。政策方面依然维持上半年的“调控”基调、通胀虽然边际有所改善但绝对水平依然较高、经济增速受累于持续的紧缩而逐步下降。下半年投资环境的复杂性还是很大，不过结构性投资机会可以期待。
本基金下半年将重点投资受益于扩大内需和经济转型的消费、成长类行业中的优质公司，同时也关注估值低廉的地产保险等价值股，以及经济景气可能好转后的资源、工程机械、交运设备等弹性品种。我们将继续维持稳健进取的投资风格，在投资安全的基础上，力争为投资人获得风险可控的合理收益。