主持人：我们看到2011年上半年不同基金的利润亏损总计是在894.45亿元的整体亏损，确实业绩不是很好，我们从另外一个角度来看上半年基金运行的是什么样的特点，首先换手率，整体来看上半年换手率是什么特点？
田熠：今年上半年的换手率是下降的，原因也是因为市场之前发生了风格转换，然后上半年的一季度，整体市场是一个价值风格走向，所以形成了一波行情，但是随着价值的行情结束市场找不到了持续性的热点，基金经理的操作难度加大了，所以它的交易热情自然也就回落了，而统计上半年来看它的换手率是下降的。
主持人：确实，散户上半年觉得操作困难，老是踩不准点，基金经理也是有这样的困惑，我们看嘉宾统计的数据，上半年混合基金的整体换手率是大约在102%，但是之前的半年也就是2010年的半年，这个换手率是在145%，下降的幅度接近30%，像股票型基金，去年下半年的换手率是148%，今年上半年是在115%左右，整体下降的比例是在不到23%，封闭式也是一个非常类似的情况，去年下半年换手率27%左右，今年上半年93%，下降的幅度基本上也是27%上下，确实是出现整体性的下行，另外我们看一下具体的公司的一些情况，说到换手率，就会提到波段操作的问题，就上半年的最终运行结果，包括基金在这个当中整个的一个运行的情况来看，你怎么看基金的波段操作？
田熠：因为上半年我们做了一个简单的统计，就是我们统计了沪深300的跌幅，沪深300的跌幅是2.6%几，然后就我们假设权益类方向的投资，不去操作，那么整个亏损会是多少，但是发现是要小于刚才统计的亏损额的，所以说今年得出的结论是如果你不去操作反而结果会更好一些，这也就是反向说明了今年市场的操作难度。
主持人：如果我们把这个换手率最多的基金和换手率最少的基金摘出来，去比较一下，跟整个业绩到底有什么关系的话，先看2011年换手率前10的基金，像华府价值增长，华府策略精选、天弘永定(420003)、农银汇理、金鹰红利、宝盈核心优势、信达澳银精华(610002)、万家和谐增长(519181)、华商产业、华富竞争力优选(410001)，但是我们再去看它的业绩，真的是什么情况的都有，还算不错的宝盈核心优势它的亏损是在7.67%，但是像下面华富竞争力优选亏损是在17.75%，好像也没觉得有一个统一的方向性的，都好或者都不好的情况。
田熠：是的，就换手率这个问题我们不能简单的去看换手率高是好还是不好，因为换手率可以反映出一个基金的风格问题，就是这个基金是善于抓住市场性的交易机会，短期的超额收益它的换手率就会高，它善于波段操作，有些是坚信价值投资理念，它采取的买入并持有的策略，它的换手率就会很低，而业绩未必就会差，所以不能单纯的从换手率去看，去简单的评价一个基金的业绩，而且对于换手率在业内还有一个潜规则，就是交易的分仓，基金会口头上承诺销售机构，比如说券商的一些佣金的分仓，而这个也会从侧面加大有可能加大换手率，然后我们看这个从前10个基金我们看，换手率高并不理想，但是我们找到了一只，富国天源(100016)，它的换手率达到38%多，在整个全部基金中排名25，而它的上半年的业绩，是在160只混合基金里，排名50，但是这个是截止到6月30日的，而上周我们又重新统计了一次业绩，发现这只基金在160只混合型基金里冲到了第三，就说明通过短期的交易性机会，获得了超额收益，取得了业绩，这个也是它的换手率高的优势。
主持人：富国天源这只基金，做波段操作可能还有一些优势的这种。
田熠：对，基金经理擅长机会的捕捉。
主持人：那你有没有看到它比较倾向的风格，或者是一种选择性，它是对于行业把握比较好，还是对于大趋势把握比较好，还是说对于个股的把握比较好？
田熠：从它的业绩二季报公布的重仓股来看，它抓住了这一类消费类的热点的机会，对市场具有一定的敏锐性。
主持人：再来看一下上半年换手率后10名的基金，有长城品牌、长城久富(162006)、富国天益价值(100020)、长城消费、大成优选、易方达中小盘(110011)、长城安心回报(200007)、金元比联价值增长、富国天博创新主题(519035)、华商动态，我们看到换手率一下就下来了，我们看到最少的长城品牌优选，换手率才10%，第十个华商动态阿尔法换手率才31%，再去比较刚才换手率多的，最多的华富价值换手率达到900%多，其次华富策略精选(410006)换手率也是800%多，这个相差是特别的悬殊，差了有几十倍的样子，在这些换手率后10个的基金里，有没有让你觉得印象比较深刻的？
田熠：那就是排名第一的长城品牌优选，因为从它的重仓股来看，它重仓的是金融板块以及长江电力(600900,股吧)，格力电器(000651,股吧)这种估值在全行业属于最低的这种品种，是典型的价值投资，就是采取买入并且持有的策略，而且从今年上半年的表现来看，它是很不错的。
主持人：那我是不是可以理解为，想要选一个本身是比较倾向于价值投资的话，那是不是可以多去关注一下，刚刚提到的长城品牌优选？
田熠：是的。