8月市场在震荡中结束。展望刚开始的9月份，大部分基金依然研判市场维持震荡格局。
“目前A股处于一个底部区域，当前不必过分看空市场。”对于9月的市场研判，大成策略、大成积极基金经理周建春的看法是“未来一段时间将会是重要的政策观察期，市场短期不具备大幅反弹的机会，但政策、资金面一旦有所改善，市场起来也很容易。”因此，他预期下半年指数高位应当在目前点位上浮10%-20%。
未来一段时间是政策观察期
《中国经营报(博客,微博)》：有些经济学家担忧世界经济进入大萧条的前期，你怎么看这个问题?
周建春：我们目前预期，国际经济仍只是增长放缓，而不是衰退，国际经济学家也只是认为有1/3的机率未来美国会进入衰退阶段。未来一段时间将会是重要的政策观察期，我们将要关注三大核心事件：包括9月20日的美联储会议是否决定推出QE3;短期奥巴马是否出台必要的财政措施以稳定国内经济;欧债危机发展趋势及是否危及到美国乃至全球的金融状况。总体讲，中国的经济状况仍属较好，未来一旦外围陷入到萧条状况中，中国仍有依靠内需刺激取得稳定增长的可能。
《中国经营报》：通胀压力四季度是否能有所缓解?这对股市哪些行业将带来影响?
周建春：以目前的形势来看，四季度的通胀压力将能缓解，对政策的操作空间也更大。但需要关注到的是欧美经济有陷入再次衰退的可能，为解决其自身问题，是否QE3的启动会再次推高全球的通胀，对中国而言也就是输入型通胀了，另外也要密切关注全球的农产品产区的天气影响。如果通胀在四季度如期下行，对整体A股均会是利好，同时对于大众消费品，其成本的下跌也将带来利润的回升。但需注意到不少制造类企业特别是中游行业，通胀PPI的下行，基本意味着利润增速的下行。
A股处于底部区域
《中国经营报》：9月初，A股一直在2500关口徘徊，请问市场是否已经到了年内低点?
周建春：我们无法准确判断当前点位是否是年内低点。从两市市盈率看，目前已经处于历史上的低点。但是，二级市场交易的价格不完全受制于上市公司的盈利，特别是从短期看，国务院及央行的政策和社会资金面的紧张情况以及投资者的心态对二级市场价格的影响比较明显，因此，长期看虽然目前的点位是一个有较大安全边际的投资点位，但从短期看，仍然存在较大的不确定性。
总体来讲，我们认为目前仍处于一个底部区域，短期看不具备大幅反弹的机会，但政策、资金面一旦有改善的话，市场起来也很容易。因此，我们认为当前不必过分看空市场。短期我们对下半年的高点判断可能在10-20%之间，但会根据最新的情况进行调整。
《中国经营报》：你认为市场已经处于历史低点，这是否意味着已经到了比较好的投资时机?
周建春：从介入时点看，我只能讲目前的大盘点位具有安全边际，但马上启动的时机目前仍未到来。目前看来，国内的流动性仍属紧张，而经济仍处于缓慢回落阶段，而国际动荡目前看仍未有较好的解决方法，因而总体讲不具有大反转的动力。未来可观测几个事件，一是国家对宏观调控有明显的放松，当然可观察CPI是否下行到4%左右;二是国际经济大幅衰退的可能性下降;三是政策面上有明显鼓励或是投资的结构性板块，给未来经济带来长期增长动力的东西。
坚持持仓新兴产业和消费
《中国经营报》：大成基金在9月的配置方向主要集中在哪些方面?如果市场形势好转，持仓结构是否会有哪些变化?
周建春：目前我们的判断是政府对经济增速下降的容忍度在增强，而且总体我们还未走出高通胀的区间，因此，短期由于政府放松的可能性不大，因而总体讲市场难有大的趋势性机会，因而我们仍坚持我们前期新兴产业及稳定消费类的持仓。
《中国经营报》：半年报显示，银行股普遍有40%的增长，但为何估值却越来越低?
周建春：银行股的投资总是纠结中的：你永远都会觉得其估值便宜，但考虑到短期融资平台的系统性风险仍未排除，如果没有系统性的解决方案，预计明年上半年开始不良贷款开始暴露;且下半年由于准备金上缴比例的提升问题，会使得中小银行的放贷能力受到限制，我们预期下半年银行的利润增速将下降一些。再考虑到目前市场流动性紧缩的状况，在没有新入资金的推动下，想要银行大幅上涨还是较难的。但跌多了，一个小幅的10%左右的反弹是可以看到的。
《中国经营报》：二三线城市限购令纷纷出台，这是否会对市场带来新的冲击?
周建春：目前市场对房地产的紧缩放松预期已经没有，二三线城市的限购已有预期，同时对未来房价下行的一致预期加强，因而我们认为整体对A股不会有大的冲击。但地产公司投资放缓预期是加重的，因而未来地产投资及保障房投资的双重放缓将对周期类的行业的投资有所影响。
基金经理简介：
周建春，管理工程硕士。1999年10月加入大成基金管理有限公司，历任高级研究员、景博证券投资基金经理助理、景博证券投资基金基金经理、景福证券投资基金(184701)经理助理。
2008年11月26日至今任大成策略回报(090007)基金经理，2009年9月24日至今兼任大成积极成长(519017)基金经理。
本报记者 卢远香 广州报道