大摩华鑫：主题投资的特点

主题投资的特点在于它并不按照一般的行业划分方法来选择股票，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”，来选择地域、行业、板块或个股。

    主题投资具有更强的前瞻性和更大的灵活度；摒弃了传统的地域和行业概念，发掘经济体的发展趋势及趋势背后的驱动因素，寻找符合产业升级要求、符合经济增长、受益于政策趋势或确定性事件的相关企业，纳入同一主题范围下进行投资并获取超额收益。从我们国内市场的发展现状来看，由于经济增长仍将保持较高的速度，资本市场还处于成长期，细分行业和新兴主题仍在不断增加，主题基金的发展空间仍然较大。在A股市场历史来看，市场对主题投资的敏感性较高，在一段时期内得到投资者认同的主题往往能有惊人的表现，如果主题基金能抓住切入主题的良好时机，获取超额收益的概率较大，幅度也会比较可观。

    但主题基金投资带来的风险似乎更大。主题基金由于投资的集中度较高，因此对市场格局的包容性相对较弱，相比普通的主动管理型基金，主题基金的业绩波动也会更大。主题投资实际上是建立在行为分析的基础上，通过对一系列事件逻辑的推断，从而预见性发掘预期偏差或发展趋势，从中寻找合理的投资目标。

    主题投资的核心步骤就是要素分析、驱动力分析和逻辑分析。要素分析是主题投资的内涵，一切主题投资都要依赖一定的要素，这是主题投资的出发点。驱动力分析是主题投资的外在表现，要素确立了，驱动股价上涨的动力自然就是确立。逻辑分析则是主题投资的灵魂和方法论。因此，实施主题投资有赖于建立从主题分析、预期趋势判断、投资目标选择以及退出时点把握等一系列投资流程的设计。在主题投资实施过程中，尤其要注重驱动主题持续的关键变量，关注其变化，并随时调整预期。

    主题基金关注的更多的是主题驱动事件与公司的关联性，而行业基金关注的更多是行业的利润。比如在事件触发时，上市公司所处的行业可能没有任何利润的变化，甚至利润变化的预期也相对模糊，但是出于对未来可能性概率的调整，某类上市公司的股票价格有上涨的空间，从而令主题投资获益。