分级债基上市后连续大跌
图/CFP
昨日，在A股市场继续下调的情况下，上市后连续大跌的分级债基的进取份额却开始逆市走强，其中博时的裕祥B大涨2.82%，涨幅位列全部封闭式基金的第一。而该基金自本月上市交易以来，连续两个交易日大跌，此次领涨，是技术性反弹抑或是此类基金止跌企稳值得关注。
分级债基进取份额受挫
近期债券市场上重量级的可转债价格大幅下挫，拖累债券基金的净值也纷纷下挫，而带有杠杆的分级债级的进取份额，更是打破开发者设想的放大收益的初衷，给了投资者一个放大了的风险。以9月2日上市的博时裕祥B为例，上市交易首日，其份额参考净值0.876元，但开盘后一字跌停，收盘0.788元，地量成交477手。周一更是放量下跌，虽然盘中数次打开跌停，但收盘依然躺在了跌停板0.709元上，成交18.6万手。
而8月29日万家添利B上市交易也遭遇跌停，上周的折价率更是达16.36%。截至周一，上市五个交易日的万家添利B几乎天天创出新低，累计下跌18.93%。
当前，市场上有8只债券型分级基金上市交易。截至昨日，多利进取是唯一溢价的分级债基进取份额，溢价37.87%，其杠杆达到5.8倍。好买基金研究中心分析师陆慧天表示，从债券型基金的一般收益率来看，即使有杠杆，如此高的溢价率至少已经透支了该基金未来一年的收益，因此投资价值略显不足。而富国基金的固定收益产品在市场上一直较受欢迎，因此富国汇利B小幅折价0.22%。而其余6只分级债基的进取份额的折价率都在10%左右。其中高折价的几只基金如聚利B、添利B等可积极关注。
进取份额未来将获超额收益？
从整个8月份的情况来看，分级债基的优先份额表现与其净值相对吻合，但不同的品种表现也略有差异，泰达宏利聚利A在二级市场上上涨了2.70%，涨幅远大于净值增长，主要原因是该优先份额在7月的跌幅过大，当时折价率超过14%，因此8月在二级市场上价格有所反弹。跌幅最大的是多利优先，8月价格下跌了2.29%，主要是因为多利进取的溢价率进一步扩大，而该基金可以配对转换，因此对应的优先份额折价率走高，价格跌幅较大。
据陆慧天测算，从2002年到2010年债券型基金的平均业绩来看，年化收益率约为7.89%，远高于目前分级债基中优先份额的约定收益率。如果去掉2006年和2007年特别高的收益率，则剩下年份的年化收益率为5.26%，依然高于优先份额约定收益率。从单个年份的收益率来看，只有一年为负收益（-1.51%），其余年份最低的也有5.04%。选取三个最差的年份计算年化收益率为3.08%，五个最差的年份计算年化收益率为4.5%。如果未来几年的债券市场都不是很好，可能会出现基础份额收益率低于优先份额约定收益率，但是目前部分进取份额的折价率在10%以上，高折价足以抵消对优先份额补偿的影响，从二级市场上买入高折价的品种并持有到期还是可以获得正收益。考虑到债券市场连续低迷三年以上的情形很难出现，因此进取份额通过杠杆获得超额收益是一个大概率事件，长线投资的价值已经到来。□ .韩.平 .羊.城.晚.报