基金投资的目的是资产保值和增值，摆在所有投资者面前的难题是如何使自己的投资组合在确定收益水平时风险最小化，或者在确定风险水平下收益最大化。长期以来，为了实现投资风险收益最优化，投资者将大量精力投入个基研究和精选上，而资产配置的巨大“魅力”却一直被忽视。
资产配置的“魅力”
所谓资产配置，是指根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资金在相关性较低的几类资产上进行配置。美国学者汉密尔顿·约翰逊的研究表明，仅仅在股票、债券和现金之间进行正确的资产配置，在10年里能够获得的收益就将三倍于一般的平衡型基金。
资产配置为何能具有如此巨大的“魅力”呢？
海通证券(600837)的研究报告指出，首先，投资单一资产存在不可避免的缺陷，例如投资股票风险太高，而投资债券等固定收益类资产则难以抵御通胀；其次，各类资产风险收益特征差异很大，并且表现出一定的此消彼长、轮流领先的收益特征，这给投资者提供了资产配置的空间；最后，通过配置相关性较低的资产可以大幅降低风险甚至提高收益。
通常来说，资产配置可以由投资者自我评价、选择大类资产、确定最初配置比例以及后期调整和再平衡四个步骤组成。首先，投资者可以根据自己的投资目标、风险承受能力、收入需求及准备投资时间的长短来分析自己的风险承受能力，确定可以配置的风险资产的比例；其次，分析各类资产收益的影响因素，波动率以及各类资产间的相关性；最后，分析各类资产在不同经济周期和股票周期中的资产配置策略。
国内投资者在资产配置上“先天不足”，原因是普通投资者可以选择的资产种类很少。我国股市、债市发展时间都较短，商品类资产的投资渠道更少，这些客观原因使得投资者很难像海外投资者那样进行资产配置。随着我国基金产品种类的不断丰富，尤其是近两年投资海外股市、债市、商品市场等各类资产的基金不断涌现，为我国投资者资产配置奠定了基础。
各类资产情况不一
资产配置组合能够获得比单一资产更高的收益或者更低的风险就是基于不同种类资产风险收益特征不同。海通证券分析了农产品、能源、金属、黄金、RE-
ITs、中美两国股票以及我国债券几类资产在过去11年里的收益和风险特征。我们不妨来看下各类资产的情况：股票这是投资者最为熟悉的一类资产，属于高风险、高收益型，长期可以抵御通胀。
股票按照地域可以分为国内股票和海外股票。根据海通证券统计，以深成指为代表的我国股票过去11年的年化收益高达10.96%，而以道琼斯工业平均指数为代表的美国等成熟市场股票过去11年的年化收益却仅为0.22%；而从波动性来看，深成指的风险也是最大的，不仅明显高于道琼斯指数，也是所有资产中最高的。
对此，海通证券分析指出，影响股票价格的因素很多，主要包括：发行股票公司的盈利能力和成长性，通常成长性好的公司潜在收益大；经济周期的影响，通常在复苏周期股票表现最好，而在滞涨期股票表现最差；市场流动性影响，市场资金越充裕股票越能获得较高的收益。
从股票与其他资产的相关性看，股票与货币类资产的相关性最低甚至为负，与商品资产的相关性也不高，因此，构建资产组合时将股票与这些资产放在一起可以优化整个组合的风险收益特征。
债券也是投资者较为熟悉的一类资产，可分为国债、信用债等，总体而言收益较低，但高于货币的收益率。从长期看，债券存在一定的购买力风险，难以跑赢通胀。以我国中信标普全债指数的收益率为例，自2003年1月到2011年8月的年化收益率仅为2.69%；但同时，其月收益波动率也较低，仅为0.76%。不过，各类债券收益风险特征有所区别，一般而言，信用债风险高于国债，国债又高于货币。
海通证券指出，影响债券收益的因素主要是利率水平，一般而言，在加息周期初期有较大的下跌风险，而在降息初期则有较好的表现。
从债券与各类资产的相关性看，债券与各类资产的相关性都较低，相关系数均小于0.1，有些甚至为负，我国债券和股票就呈现出一定的涨跌互现的跷跷板，2008年股市大跌债市则表现抢眼。
农产品在商品类资产中，农产品整体来看表现较为平稳，但是2010年表现尤为抢眼，以34.19%的涨幅在各类资产中位居第一。
能源主要包括石油、天然气等，由于能源都是不可再生的，供给偏紧，长期来看价格上行概率较大。总体来看，收益在长期内可以抵御通胀，但同时波动性也较大。以标普能源指数为例，年化收益达到5.33%，同时波动率也高达7.10%。比如在2000年上涨了51.34%，紧接着在2001年就下跌了31.93%。
海通证券指出，影响能源收益的因素主要是供需状况，因为能源有内生的使用价值，长期收益受供需状况影响，但是能源的短期收益与长期收益的影响因素不同，短期主要受美元汇率、突发事件和投机心理等影响。能源收益与经济周期有一定的关系，能源通常在通胀时表现较好，衰退期表现较差。
从与其他资产的相关性看，能源与其它商品有一定相关性，但与股票资产相关性一般，与债券则呈现出负相关。
贵金属主要包括黄金、铂金、白银等。从这类资产的收益风险特征来看，作为稀有金属，由于其供给无弹性，长期来看上涨的概率较大，可有效抵御通胀；但同时涨跌幅度变动亦较大，最高单年涨幅达到过101%，最高单年跌幅则达到过57.27%。属于收益较高风险适中型。
从具体品种来看，黄金作为保值资产表现较为突出。按照现货黄金计算的年化收益高达17.64%，而月收益波动率仅为4.76%，且极少出现负增长的状况，仅在2000年出现了小幅下跌，其他年份都保持上涨。特别是2010年以来，黄金在全球通胀的大环境下表现抢眼，今年以来更是以28.66%的涨幅在各类资产中居首。
从影响贵金属收益率的影响因素看，海通证券指出，除了贵金属的供求关系外，还受到投资者偏好和政府干预等的影响。贵金属的一大特点是兼具商品和货币的双重属性：一方面，当经济下滑时，其能够在恶劣经济下成为避险工具；另一方面，当通胀产生时也能跟随其他商品一起上涨。但当经济从衰退走向复苏的时候，这时黄金表现一般较差。因此，贵金属与其他商品有一定的相关性，而与股票的相关性则较低，与道琼斯指数相关性甚至为负。
REITs即房地产投资信托基金（RealEstateInvestmentTrusts），主要包括住宅REITs、写字楼REITs、零售商铺REITs、酒店REITs以及医疗REITs等。
REITs的收益来自于租金和价格上涨两部分，总体来看，REITs长期收益水平较高，可以抵御通胀风险，但是这类资产的波动率也较高。以富时美国股票REITs指数为例，其年化收益高达11.81%，但月收益波动率也高达6.94%。但总体来看，美国REITs在大部分时候能够战胜美国股市。不过，各类REITs属性差异较大，住宅、写字楼、零售等弹性大，医疗等防御性强。
海通证券指出，影响REITs收益的因素主要是经济周期，在经济复苏和经济过热的时候RE-
ITs表现都较好。从与其他资产的相关性看，富时美国股票REITs与道琼斯指数有较大的相关性，但与A股相关性较小，与债券负相关，与商品呈现弱相关性。
总体而言，各类资产的收益特征差异很大，表现出一定此消彼长的特征，这给投资者提供了资产配置的空间，通过合理的资产配置可以捕捉不同市场的优胜者和抵消单类资产的系统性下跌风险。
海通证券指出，从目前中国经济来看，在2008年金融危机之后，历经了经济复苏、过热，现在处在滞胀和衰退的边缘，目前国家的宏观调控就是期望经济“软着陆”，使衰退的时间尽可能短。由于股市一般会领先宏观经济6个月左右，加上目前估值较低，国内股市已经具备战略投资价值。从美国等海外经济来看，次贷危机之后，尽管采取了多项刺激措施，一直处于衰退和复苏的边缘，现在债务危机使短期经济仍然存在较大的不确定性。
从各类商品来看，若美国和欧洲债务风险加剧，黄金将有望继续上涨，石油、REITS等可能下跌；如果美国经济温和复苏的话，黄金则有较大的回调风险，而其它商品将有一定的修复，但幅度不会太大。当然，从长期资产配置的角度来看，由于商品走势和A股整体的相关性不大，各类商品均有其配置价值。