文/梁锐汉
2008年金融危机时的超宽松货币政策所流出来的大量资金，正在日益成为市场中的不稳定因素。正如电影《华尔街》中所言，金钱永不睡眠，它每一秒钟都在追逐着下一个财富。从这两年的房价、食品、中药材价格迅速上涨，到最新的国人热衷海外购房，背后的本质都是货币在追逐财富和价值。虽然政府出台了一系列的价格抑制措施，如对房地产市场进行了严厉的调控，但终究按下葫芦浮起瓢，资金总会流动到别的领域，除非政府对所有领域进行价格管制――但这将意味着回到计划经济时代。治本之道还应是把过多的资金回收起来，货币政策的回归难以避免。
在采取了多次的提高存款准备金率和加息等紧缩措施后，国内货币供应量从异常宽松开始逐步回归常态水平。通胀水平在推高，也使得紧缩的货币政策不大可能在短期内推出。今年6月份CPI指数同步上升6.4%，为3年来新高，即使在央行加息25个基点至3.5%（1年期存款利率）后，负利率局面仍然没有得到缓解，也为从紧的货币政策提供了理由。从中长期看，过去劳动力供应充足的局面或将出现改变，工资上涨将推高劳动力成本，环境成本的考量也将推高各类资源价格，包括水资源等。
收益率取决于3点
国内的货币市场基金主要投资于剩余期限在1年以内的货币市场工具，包括国债、政策性金融债、AAA级企业债券、央票以及债券回购。由于货币市场工具流动性好，安全性较高，投资于这些工具的货币市场基金也享有“准储蓄”的美誉。
货币市场基金的收益率取决于组合的平均剩余期限、持有券种的结构和主要券种的收益率。目前，货币市场基金的平均剩余期限不能超过180天，剩余期限越长的投资品种收益率通常越高。基金经理对于货币市场基金的剩余期限管理是影响基金收益的一个因素。
从主要券种的收益率来看，目前1年期内的国债到期收益率最少，企业债的收益率最高，央票和金融债券介于两者之间。不同券种的持有结构也是构成货币市场基金业绩差异的一个原因。货币市场基金通过逆回购操作而赚取回购利率，以及进行放大操作，通过杠杆效应也可以达到提高收益率的目的。如规模较大的新股上市时常常会造成短期资金面出现紧张、回购利率短暂大幅上涨的局面，货币市场基金可以适时采用逆回购，使组合回报得以提升。
货币市场基金被称为“准储蓄”产品，但和银行储蓄的区别却比较明显。对于收益稍高的银行定期储蓄来说，储户急需用钱时往往不能及时取回，能随时存取款的活期储蓄税后利息又极低，而货币基金却可以在工作日随时申购、赎回。一般情况下，申请赎回的第二天就可取到钱。其次，多数货币市场基金年化收益率难以战胜一年定存的主要原因既包括平均剩余期限小于1年的因素，还包括高收益券种的持有比例限制等。对于股民或基民而言，在股市低迷的时候可持有货币市场基金避险，获得稳定收益，当股市转好时则可迅速转换为股票型基金，享受牛市的超额回报，这种快捷便利的转换功能也是银行储蓄所不能提供的。
回报率近期攀升
货币市场基金主要投资于短期债券。在宏观政策偏紧时，债券的收益率曲线较为平坦，短期与长期收益率接近，甚至短期收益率高于长期收益率。
与之相反，在债券收益率曲线较为陡峭，也就是短期收益率远低于长期时，货币市场基金的收益率较低。宏观政策宽松时，收益率曲线会较为陡峭，此时投资货币市场基金获得的回报往往较低。2009年国内的宏观政策较为宽松，短期债券收益率较低，货币市场基金的收益率普遍较低；而今年宏观政策偏紧，短期债券收益率较高，货币市场基金的收益率也明显上升。
今年以来紧缩的宏观经济政策加剧了资金面紧张，特别最近银监会在银行推行月度日均存贷比监测，使得银行在月末揽存压力增大，月末银行间资金紧张状况出现加剧，随之推高了货币基金收益率。根据晨星数据，截至7月10日的前一周，相当比例的货币市场基金7日年化收益率超过4%，也就是超越最新的1年期定存利率。
目前还没有看到货币政策出现放松的迹象，政府也明确表示要把物价稳定放在重要的工作位置，货币市场基金的收益率在短期内不大可能出现大幅的下滑。但由于政府在保持经济增长的一贯做法，继续大幅收紧资金的可能性也不大，所以货币市场基金收益率要大幅上升的概率也很小，短期内更可能在目前的水平上波动。随着物价水平得到控制、CPI下降到一个适度水平，短期资金紧张的局势应该出现缓解，货币市场基金的收益也可能出现下滑。
理财市场中的湿地
和股基、混合基金和债基不同的是，货币市场基金属于短期基金，而前者为长期基金。货币市场基金天然为投资者提供短期理财工具。
从风险回报特征看，股基、债基和货币市场基金有着截然不同的资产配置功能，而资产配置在投资者的长期回报中则起着最为重要的作用。相对而言，货币市场基金在风险资产回报潜力增加时，货币市场基金开始对外提供资金，在风险资产回报潜力下降时，货币市场基金则开始吸收资金。
在市场低迷的2005年和2008年，货币市场基金都取得了大规模的资金流入，成为市场的避风港。而在牛市的2006和2007年，风险资产巨大的回报诱惑使得资金流出货币市场基金。
仍难敌银行理财
尽管中国公募基金业在过去3年面临着一系列的考验，包括资产管理规模增长出现停滞、基金产品同质化、基金经理及公司高管流失等，但公募基金业在过去十年仍然取得了长足的进步，较为完善的投资流程和组织架构都为基金业的进一步发展提供了支撑。虽然基金业仍然是一个非常年轻的行业。
货币市场基金作为公募基金中的短期基金产品，在投资者的投资组合中也应占据相应的地位。在美国市场，货币市场基金资产规模占整个共同基金的20%～30%，对银行活期存款有着很强的替代作用，是现金理财工具的优先选择。但在中国，货币市场基金在现金理财工具中的地位并不稳固，一方面国内投资者偏好高风险资产的投资需求较明显，最近几年股市的大起大落颠覆了投资者的回报预期且偏离理性。另一方面货币市场基金同时面临着来自银行理财产品的强大竞争。银行会很卖力得推销理财产品，信贷缺口增大是主要根源。今年的资金流动性总体比去年吃紧，而社会对资金的需求依然旺盛，为满足存贷比不低于75%的监管要求，银行必须全力吸纳存款。在目前利差相对来说比较大的背景下，银行都希望多放一些贷款，不惜用比较高的成本去拉这些存款，即高息揽存。
根据晨星数据，货币市场基金从2004年的7只增长到2010年的45只，占整个公募基金的比重从4.61%增长到6.86%，但中间却是较为戏剧性的变化，在2006年达到峰值比重为13.94%。资产规模方面，货币市场基金从2004年的610亿元增长到2010年的1500亿元，但在市场低迷、风险厌恶情绪严重的2005年和2008年达到极大值，其中2008年达到峰值的3890亿元；从占公募基金的比重看，其波动范围在3.39%～40.33%，显示出投资者很多时候把货币市场基金视为投资的避风港。
选择货币市场基金，收益率不是最主要的，而且个体之间的收益率差距比较小。主要还是合理利用货币市场基金的流动性和安全性。一是将货币市场基金作为应急资金。普通投资者应该为日常的食物、住房、交通、健康开支建立一份应急账户，它考虑更多的是安全性和流动性，忽略资产的收益性，并且与投资账户区分开来。二是将货币市场基金作为“蓄水池”或“中转站”的投资者，避免频繁在基金之间做转换。
作者供职于Morningstar晨星（中国）研究中心