前期，受到债市持续走弱和抄底资金借道入市的影响，优先级基金--尤其是永续性优先级基金出现大幅下跌，估值水平不断下滑，有的优先基金的折价率甚至超过了30%。"国庆节"之后，市场资金面有所缓解，债市开始回升。同时，优先级基金也随之反弹。优先级基金（属于固定收益类资产）走势应当和债市一致。而溢价套利、抄底资金借道入市只是起到推波助澜的作用。尽管，目前优先级基金估值也修复了一部分，但部分基金仍然具有很强的吸引力。如，剩余期限只有半年多的同庆A年化收益率达到11.5%，尚有1.33年就要到期的国泰优先年化收益也高达9.3%，有一定期权价值的合润A目前的保底年化收益也达到7.6%。
永续性的优先级股基也有估值回升的要求。双禧A在一年半之后到期折算时若折价率仍然维持现在的水平（-24.3%），投资者的年化收益仍可以达到8.5%以上。除此之外，到期折算时可能存在超预期的分红（双禧B的净值小于1时）以及折算后年化收益将从5.75%大幅提升7%等因素可能会促使折价率大幅收窄，持有人的收益率也将得到大幅提升。银华稳进目前的价格只有0.8元，还有两个半月的时间就将分红0.0575元，投资成本将下降为0.74元，之后每年有望分红0.065元，年收益接近8.8%。还有信诚500A、建信稳健、银华金利也具有较强的吸引力，不过流动性不及双禧A、银华稳进，建议投资者密切关注这两只基金。
前一段时间，优先级基金随债市走弱，"跷跷板"效应使得杠杆股基的估值水平不断攀升，申万进取的溢价率最高达到80%以上。因此，9月份尽管沪深300大跌了9.3%，但一些杠杆股基的跌幅还不及大盘，例如申万进取、双禧B、银华锐进9月的跌幅分别只有1.39%、3.94%和6.6%。"十一"之后，在汇金出手增持银行股之后，市场终于开始反弹，但杠杆股基却溢价率过高而缺乏反弹动力，在债市走强、优先级基金估值回升的背景下溢价率不断下移。
鼎利A、B的配对转换机制将在封闭期（自成立后一年）结束后才开始起作用，并使得两级基金的整体溢价率在零附近波动。截至上周五，鼎利A、B整体折价率已经达到8.64%。目前距其母基金开放的时间只有0.67年，这意味着在0.67年内鼎利A、B整体折价率将从8.64%回到零附近。也就是说，只要母基金在0.67年之内跌幅不超过8.64%，投资者就可以盈利。假定母基金的净值不变，投资者可获得的收益率为9.5%（年化14.5%）。当然，最终盈利多少还要受到债市的影响。另外，单独看这两只基金也是非常具有吸引力的。鼎利A目前的年化收益率为8.86%（2.67年），在所有优先级债基中是最高的。鼎利B目前折价1.6%，在配对转换正式起作用之后，有望出现大幅溢价（像多利进取那样），有较大的升值空间。□ .邱.小.平 .大.众.证.券.报