今年以来，A股市场震荡下行，反弹行情一波三折。新华基金认为，未来一个季度中央政策将可能会出现微调，预计四季度市场将会出现筑底反弹行情。
当前，中国三十多年以来持续高增长的经济正受到国内外双重压力的冲击。一方面，经济社会各种突发事件及潜在矛盾表明，曾铸造中国奇迹的传统增长模式难以为继。数据表明，房地产调控、基建放缓导致1-8月固定资产增速继续回落，而房地产投资的滞后效应在四季度或会逐步显现；1-8月16.9%的消费同比增速接近2007年增速水平，消费弱势平稳难以为经济构筑有效支撑。另一方面，欧债危机造成外围市场震荡，我国四季度净出口难有起色。总之，国内经济转型与国际经济再平衡的双重力量将促使中国进入次高速增长时期，增速的平稳转向难免造成各方利益的不适，但我们相信，风雨过后，万象更新。
今8月以来，CPI同比增速连续两月回落，通胀见顶小幅回落，但我们并不认为通胀回落会立即成为未来货币政策的拐点，这是因为其一，通胀回落基础不稳固。首先，农产品 价格或持续进入上行通道。供给方面，短期自然灾害频繁扰动，长期人口红利消退劳动力成本上升、农业用地逐渐减少等造成供给瓶颈，而需求方面，收入提高增加了居民对肉蛋奶及粮食深加工产品需求。同时，虽然市场普遍调低未来全球经济增速，但原油、有色金属等大宗商品价格仍在较高位震荡，较去年同期均有不同幅度上涨。其二，经验研究表明，我国通胀高位回落时期并无货币政策放松的历史。我们通过对2004年、2008年通胀回落期政策调控进行研究，两次均是通胀见底后货币政策才有明显松动。
财政政策方面，政府仍将相机抉择，适时加快推进保障房、水利和环保等项目投资。
市场方面，从当前的PE和PB来看，沪深300的PE为10.6倍，PB为1.93倍，接近历史底部；中小板和创业板PE分别为33.8倍，44.76倍，PB分别为3.91倍和3.59倍，均出现明显回落(注中小板历史最差情形为25倍PE和2.2倍PB)。
目前，市盈率在20倍以下的行业板块依次为金融服务、采掘、化工、建筑建材、交运设备、家用电器、交通运输，以及黑色金属；市盈率在20倍～30倍的行业板块依次为房地产、商业贸易、机械设备、轻工制造、综合、食品饮料，以及有色金属；市盈率在30倍以上的行业板块依次为公用事业、纺织服装、医药生物、信息设备、餐饮旅游、信息服务、农林牧渔，以及电子元器件。
2011年三季度，由于市场对短期经济放缓的担忧，以及欧债危机引起的外围市场动荡，股市不断下行探底。CPI同比增速虽于7月见顶小幅回落，短期内货币政策难有明显放松，但随着欧债危机的愈演愈烈以及温州高利贷事件的发生，未来一个季度中央政策将可能会出现微调，预计四季度市场将会出现筑底反弹行情。
我们认为在四季度的反弹行情中前期跌幅较大的房地产、建筑建材、金融服务和板块将会有好的表现，同时质地优良的成长股也将会在跨年估值切换中有所表现。精选个股依然是我们四季度的重点工作之一一方面，识别前期下跌行情中被市场错杀的超跌股；另一方面，挖掘各行业中具有突出成长潜质的成长股，在价值挖掘中继续我们资本市场的征途。