陈慧晶 赵娟
“债市疯狂了！!!!这涨的，2周收益率下来100个BP了。”一位券商固定收益部人士在其微博上感叹。
国庆长假一结束，债市就一扫之前长达9个月之久的阴霾，迎来了持续的回暖。短短两周内，中信标普国债指数上涨了0.53%，企业债指数上涨1.13%。事实上，从9月下旬开始，利率债已经率先开始“疯狂的旅程”，先是中长期利率产品上涨，而国庆后高评级的信用债收益率也跟着下降。
诺安固定收益类投资总监张乐赛感叹，没有想到行情会走得这么快。他向记者指出，这波行情可谓年内债券市场最大的一波了。
机构抢券疯狂
今年以来债券市场处于比较低迷的状态。7月底因为资金面收紧，城投债信用危机爆发，债市迎来一轮剧烈调整。而9月初因为央行提高存准和中石化300亿可转债增发的影响，债市再次迎来一波大跌，当时曾有多只债券推迟发行期限或者干脆择机待发。一位国有机构资产管理部人士当时表示：“这个冬天，大家都做好了抱团取暖的准备。”
而在国庆节前后，市场预期发生转向。一级市场方面，10月以来却出现了难得的“抢券”状况。
一位国有大行的银行间债市交易员表示，最近一级市场抢得很厉害，和此前到处求人买券的情况完全不同，有点“冰火两重天”。中国进出口银行20日发行的两期金融债的首场认购倍数都分别高达2.36和2.37倍，其中，3年期固息债中标利率大幅低于此前4.14%的预测均值，仅为4.04%，而9月份曾两度推迟发行日期、饱受市场质疑的200亿铁道部企业债，也在财政部力挺之下，顺利发行，并未出现类似7月份超短融的流标状况。
二级市场亦呈现出火热的争抢。基金、银行等资金纷纷涌入，2A+以上的信用债成为各路资金争抢对象，大幅推低了国债、高等级信用债的收益率。就连城投债也在火热的市场氛围下转暖回升。此前曾跌至86元2A+级债券09咸城投已涨至98元，收益率也下降至7.8%左右。
平安证券(微博)固定收益部副总经理石磊(微博)告诉记者，现在这波市场行情是从利率债、国债开始，如10年期国债收益率由8月份的4.12%跌到目前的3.7%左右，转向高等级信用债，如3A评级的短融收益率下跌50个基点，然后慢慢向中低等级的信用债过渡。目前中低等级的信用债还没有解冻。因此虽然这波行情来得如此快，也还是存在一定的空间。
北京一位基金经理分析，这波做多利率产品的主力必然是银行，而信用产品则为券商、基金、保险等机构。“这波行情适合做轮动，如果在国债收益率处于4%-4.1%的区间建仓利率产品，再转战高评级信用债、再到低评级信用债，最后降低仓位，这会是一个完美波段。”上述基金经理称。据悉，更多基金经理在实际操作中还是抓住了这波信用债上涨的行情。
牛市起步或可预期
对于这半个月以来的红火行情，张乐赛分析，国庆后资金面有所放松，短期回购利率出现下降，同时10月份公布的通胀数据稳中有降，市场一致预期四季度通胀将会下降，政策调控不会再进一步紧缩，再加上国庆节前信用债的收益率已经在历年的相对高位，综合这多方面因素，当政策面、资金面、经济面不再释放利空消息时，债券市场在被压抑了三个季度后，做多热情得到传导。
石磊认为，今年收益率上升的时候就非常快，所以现在下降得较快较多也是合理的。
对于短期行情，市场有观点认为，这波行情的快速上涨，将导致短期内存在一定回调的风险，因此需要进行一定的减仓。对此，石磊认为，债券的操作不同于股市，一般来说不会上月买，下月就卖出，因为票息收入也是机构户比较重要的收入来源之一。因此，在现在市场预期比较一致的情况下，一般不会轻易减仓。
对于信用债，一位私募基金经理表示，其仍有一些疑虑，例如城投债信用问题最终会有何结果，有担保无担保的差异如何，当出现信用问题时是优于银行信贷还是弱于银行信贷，这些都还比较模糊，所以当收益率已经大幅下降后他还是会比较审慎。
对于长期市场，兴业证券(微博)固定证券收益部蔡艳菲解释，长期来看，债市真正回暖的主要决定因素是通胀和货币政策。只要政策放松，债市便可迎来大牛市。9月份的CPI数据基本符合市场预期，同比涨幅已连续两月回落。而货币政策方面，市场基本认为加码的可能性不大。20日发行的200亿元3年期央票，中标利率3.96%，为自去年7月中旬以来央票发行利率的首次下降。国海证券(微博)固定收益研究员陈滢表示，这将为政策微调释出信号，对债市构成较大的利好。
“一般债市行情会先于股市触底。等到股市触底回升了，就表示大家预期经济会转好，那么这个时候就会缩短久期。等到经济已经回升了，或出现抬头的迹象，此时就该削减头寸。现在股市还在不断探底，就应该比较大胆地看好这个市场。明年二、三季度，政策明朗，外部危机缓解，可能需要重新调整配置。”石磊说。