只基金获得了正收益，其余全部亏损。
单季度巨亏2412.93亿元，这是公募基金三季度的成绩单。
同样，阳光私募也在三季度遭遇寒冬，根据聚源数据统计，728只阳光私募产品中，只有96只私募获得了正收益。虽然获得正收益的比例高出公募基金，但是也有百余只阳光私募创出新低，更有不少私募在三季度清盘。
三季度的熊市，给深陷瓶颈期的公募行业带来越来越多的迷茫。从饕餮盛宴到残羹冷炙，基金行业三季度一片萧瑟，业绩寡淡索然。上证指数14.59%的跌幅或许是公募私募大部分亏损的原因之一，除了表现抗跌的产品，大部分的基金经理都是"靠天吃饭"。
但其中仍不乏一些亮点值得投资者注意。比如，三季度公募基金有两个持续现象，一是仓位继续下降，股票型和混合型基金的仓位分别为82%和73%，二是在资产配置上，公募基金依然喜欢大消费，依然以吃药喝酒为主。作为四季度投资趋势的导向与各基金公司年底业绩的判断参照，为三季报把脉变得尤其重要。
64家基金公司三季报披露完毕两个持续：仓位下降、喝酒吃药行业"马太效应"依旧
单季巨亏2412.9亿元，仓位持续下降
截至10月31日，64家基金公司旗下所有基金三季报披露完毕。总体来看，截至2011年三季度末，我国公募基金数量达到868只，比二季度末增加58只；资产份额达到242505亿份，比一季度末增加了224亿份；但在股票市场普跌的背景下，公募基金净值规模为21043亿元，比二季度末减少2275.6亿元，缩水近10%。
由于三季度A股市场呈现单边下跌行情，三季度公募基金整体业绩尽墨，单季巨亏2412.9亿元。统计显示，开放式股票型基金的份额加权平均净值增长率为-11.68%，开放式指数型基金的增长率为-14.57%，开放式混合型(包括积极配置型、灵活配置型和保守配置型)基金的增长率为-10.32%。
基金仓位继续下降
国金证券基金研究中心统计，从股票仓位来看，三季度末开放式股票型基金平均股票仓位(占净值比)为82.78%，比二季度下降约1.9%。混合型基金(包括国金分类混合-灵活配置型和混合-积极配置型)的股票仓位为73.48%，比二季度下降约2.1%，保持了二季度的下降趋势。
从单个基金来看，股票型中仓位最高的是泰信优质生活，为94.99%，达到了股票型基金仓位上限；仓位最低的是诺安股票，为60.42%，达到仓位下限。混合型中仓位最高的是富国天惠精选成长，为94.88%，最低的是国联安安心成长，为29.95%。
从基金公司的角度看，股票型仓位最高的是华富基金，达到94.26%，最低的是摩根士丹利华鑫基金，为61.15%，增仓最多的是国投瑞银，增加了7.96%，建仓最多的是天弘基金，减少了14.60%。
另外，混合型仓位最高的是华泰柏瑞基金，为83.00%，最低的是金元比联基金，为53.20%，增仓最多的是中邮创业基金，增加了32.58%，减仓最多的是工银瑞信基金，减少了24.39%。据统计，从基金仓位的分布来看，高仓位的基金明显减少，但大部分仓位仍在80%~90%之间，增加最多的是仓位在70%~80%之间的基金，超过了10%。
持续吃药喝酒
从行业配置来看，国金证券基金研究中心表示，与二季度末相比，偏股型基金三季度在前五大重仓行业顺序上有了变化，机械设备仪表仍为首要重仓板块，但金融保险让位于食品饮料成为第三大重仓行业，食品饮料则仅次于机械设备行业，成为基金重仓的第二大行业。三季度，基金在金属非金属行业的减仓较多，而增加了医药生物和批发零售行业配置，进入重仓的前五名。
从基金对板块增减持的变化来看，三季度基金增持的主要是食品饮料、医药生物、电子和信息技术。可以看出，基金仍然在市场波动较大时，喜欢稳定收益型的"大消费"品种，以及看好部分新兴产业成长股在市场反弹时的高弹性；基金减持较多的是金属非金属、机械设备和金融保险业等周期性较强的股票。
根据海通证券基金研究中心的统计，可以看出三季度末主动增持比例最高的行业是医药生物、食品饮料和批发零售行业，与二季度末基金持有比例最高的行业相同。
占流通市值比例最低的三大行业是采掘业、电力煤气和交通运输业。从占行业流通市值这一维度上看，基金增持最多的三大行业是文化传播、木材家具和其他制造业，减持最多的三大行业是金属非金属、石化塑胶和机械设备。
老十家基金地位不变
行业"马太效应"依旧
从基金管理公司的规模来看，资产管理规模前十大基金管理公司排名与二季度相比没有变化。依然为华夏、易方达、嘉实、南方、博时、广发、大成、华安、银华和富国，行业"马太效应"依旧明显。
其中，华夏基金整体规模缩水较大，达到316.13亿元，但依然有1899亿元的资产规模，前十大基金公司中富国基金和博时基金规模相对缩水较少。其他基金公司中，规模增加的仅有农银汇理基金、新华基金和金元比联基金三家规模较小的基金公司。农银汇理基金三季度新发基金规模达33.08亿元，虽老基金规模缩水23.74万亿元，整体规模仍在扩大。新华基金规模由二季度58.97亿元升至61.24亿元，份额由52.56万份上升至55.35万份，在大幅下跌的市场中难能可贵。
另外，根据海通证券基金研究中心统计，从申购赎回来看，整个公募基金市场表现为0.71%的净申购，三季度前成立的老基金整体表现1.09%的净赎回。三季度前成立的老基金中，分级基金表现出较大比例的净申购(21.68%)；另外，货币型基金和指数型基金也存在净申购，其他类型基金表现为净赎回。遭遇赎回最多的是偏债债券型(20.61%)及纯债债券型基金(13.81%).
所有基金中，三季度净申购绝对量和相对量最大的基金都是货币型基金，分别是博时现金收益(净申购104.75亿份)和中海货币A(净申购376.72%)。而二季度末规模较大的货币型基金华夏现金增利三季度遭遇最多份额的净赎回(49.73亿份)；偏债型基金中银转债增强B遭遇相对量最多的净赎回(83.38%).
私募三季度表现同样不佳
除了公募基金，阳光私募在三季度的表现也不尽如人意，根据聚源数据统计，728只阳光私募产品中，只有96只私募获得了正收益。统计显示，在886只私募产品中，有124只创出新低。
据统计，在三季度124只净值创新低的产品中，共有59只产品净值"破八"，占比47.58%。在三季度净值创新低的产品中，有一个明显的特征，即单一TOT类产品频现。此类产品是限制信托证券账号背景下的产物，即成立一个新的信托，投资于已经成立的老的私募产品。此类产品往往会将目光锁定于一些规模大且长期业绩优秀的产品上，如淡水泉、尚雅、朱雀等。但是，今年以来，此类产品的净值创出新低。
"今年以来，不少私募净值不断创出新低，一方面是由于市场惨淡，以绝对收益为投资目标的私募基金难逃下跌的命运。"一位业内人士说，"另一方面是在这些净值创新低产品中，不少是去年年底或今年新成立的产品，还没有积累起足够的安全垫。"
十位基金经理后市判断：难以出现持续性反弹，看好消费、成长板块
在经历了三季度市场的单边下跌之后，基金三季度业绩普遍不佳。不少明星基金经理虽然跑赢同期大盘，但三季度业绩也大都不尽如人意。
回看三季度，上证指数累计下跌14.59%，在业内堪称标杆的王亚伟所管理的两只华夏系基金三季度净值下跌幅度均超过10%，广发基金副总易阳方管理的广发聚丰三季度净值下跌12.95%。
其他明星基金经理如易方达的潘峰、华安的尚志民、光大保德信的周炜炜以及同出自华夏的刘文动所管理的基金三季度净值都有10%以上的跌幅。
可以说，三季度公募基金普遍面临着业绩困局，而这些堪称业内翘楚的明星基金经理也都有所迷失。
在理财一周报此前独家发布的首份《中国基金经理能力榜》①中，上述这些基金经理均在十强名单之列，其余四位为冯永欢、王晓明、张惠萍、巩怀志。需指出的是，仅凭基金经理一时的业绩来评价未免过于武断。从长期来看，上述这些明星基金经理的业绩在业内均名列前茅。
从当前情况来看，这些明星基金经理依旧具有较大的影响力，他们的投资策略以及重仓股仍然是市场投资者研究的一大目标。
因此，理财一周报这期仍将对他们的观点、所重仓的行业及个股逐一梳理，希望能为读者带来投资参考价值。对于这些明星基金经理，理财一周报也衷心希望他们能够在后市中率先摆脱业绩迷失的困局，为投资人赢得回报。
普遍认为很难出现大的持续性反弹
已经过去的三季度是今年A股市场跌幅最大的一季，在此期间指数不断创出年内新低。具体来看，沪深300指数跌幅达到15.2%，中小板指数下跌14.2%。相对而言，创业板指数跌幅较小，三季度仅下跌6.48%。
当回顾起堪称盈利与估值双杀的三季度市场中的操作时，上述明星基金经理不约而同地表示了降低仓位或许是最为合适的方法。
兴业全球基金投资总监王晓明在兴全趋势三季报中表示，在一个趋势性的下跌市场，几乎很难寻找表现较好的行业和个股，因此在这种环境下减仓几乎是最好的策略。
同样的，易方达研究部总经理潘峰指出，系统性风险释放、估值重心下移是最显著的市场特征，周期、成长和消费等板块轮番下跌，唯一有效的策略是降低仓位。
谈及后市，上述明星基金经理普遍认为四季度国内外形势仍不会大幅好转，他们表达了对经济减速及企业盈利下行的担忧，市场总体仍将维持弱势震荡格局，但一些积极信号的出现可能会触发市场的阶段性反弹。
王晓明在兴全趋势投资三季报中坦言："国内经济虽然没有出现2008年那种雪崩似的下降，但是实体经济情况还远没有到可以乐观的时候。市场有可能反弹，但基于对政策和宏观经济预期的不确定性，市场很难出现大的持续性反弹，估计以脉冲为主。"
"一哥"王亚伟依然言简意赅，他在华夏大盘三季报中表明，展望未来，通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限。部分股票经过前期调整后，长期投资价值逐步显现。
同出华夏的刘文动则表达了相对详细的观点。刘文动指出，展望四季度，欧洲债务危机的发展仍然具有不确定性。国内经济"软着陆"的概率较大，通胀问题有望在四季度逐步缓解，这将为紧缩政策的放缓甚至转向创造条件。
同时，光大保德信首席投资总监周炜炜表示，展望2011年四季度和明年一季度，中国经济增速会逐步下降，但还是会维持较高增长，通胀也会从相对高位持续回落，而房价也可能在未来两个季度进一步松动，这些都会为紧缩政策的正常化留出空间，在四季度我们可能看到更多支持经济的政策微调，越来越多的包括产业资本在内的长期投资者进入股市，市场整体估值继续下移的空间在缩小。
相对而言，更为谨慎悲观的观点来自于易方达的潘峰和广发的易阳方。
潘峰指出，短期而言，市场还难以依靠自身的力量走出困境，除非出现强有力的外部干预。尽管目前上市公司整体盈利水平尚维持在较高水平，但预计流动性收紧的效应将在未来一两个季度内对上市公司的业绩产生作用，悲观预期和盈利下降仍将是主导短期市场运行的主要因素，而无节制的股票供给无疑将加剧这一趋势。
与此同时，广发基金主管投研业务的副总经理易阳方表示，股市面临的宏观环境和资金环境仍然偏紧，难以出现整体性投资机会。在新资金难以入场时，场内资金的腾挪将成为市场的重要因素，弱势震荡与寻底是市场未来一段时间内的主基调。
易阳方认为，欧债危机对国内经济的影响直接体现在通胀和出口上。通胀方面，美国和欧洲国家的宽松货币政策被迫持续，输入性通胀压力长期存在。同时国内通胀还叠加了明显的成本推动特征，因此国内货币将较长期维持相对紧缩态势。出口方面，易阳方指出欧盟需求下降对我国外需的冲击尚未完全显露，而考虑到经济增速放缓，就业市场和房地产市场依旧低迷。
集体共识机会出现在消费、成长板块
在谈及后市看好板块方面，上述明星基金经理所看好的板块基本可以归纳为消费类板块、成长板块以及低估值板块。
追根溯源，总体来看消费类板块受青睐的逻辑是经济下行趋势中业绩增长明确和受宏观经济影响较小。成长板块被看好的逻辑在于受益于国家宏观政策扶持以及经济结构转型，未来几年的业绩增长前景值得期待。
最后，低估值板块因为盈利稳定性高、已经大部分反映政策紧缩和经济下滑预期、未来进一步下滑空间不大等因素而被看好。
明确表示看好消费类板块的有兴业全球的王晓明和广发的易阳方。王晓明在三季报中指出会继续关注内需线、消费线的研究。同时，面对人工成本上升和财务费用增加且价格转嫁能力弱的下游行业，需要高度警惕三季度业绩"变脸"可能性。
易阳方则认为，未来在震荡中存在一定的结构性行情，机会应集中在内需领域，主要是消费领域与国家扶持的产业。大的趋势机会必须等待国内紧缩政策的转向。
同样来自广发的冯永欢则坚定以成长股为主的投资策略，与其持相类似观点的还有管理兴全合润分级基金的张惠萍。
冯永欢在广发策略优选三季报中指出："目前紧缩政策已经取得一定成果，虽然仍处高位的通胀水平制约了再次放松的空间，但从紧的政策已经见顶，在民间利率高涨的时期政府可能采取局部适度的放松。而且，个人认为经济硬着陆的概率比较小，不必过分担忧。在可预见的未来，本基金仍将坚持对于成长股的投资，甄选业绩优良、未来发展空间较大的成长性公司将是主要工作。"
张惠萍认为，成长股的下跌目前处于估值和盈利双杀阶段，难免会出现泥沙俱下的结果，未来业绩真正能够兑现的股票最终股价还是有回归的可能，在弱市中对企业业绩的确定性把握将显得尤为重要。
此外，华夏的巩怀志在华夏优势增长三季报中也表达了坚守成长型投资理念的观点。他表示将利用市场波动的时机布局具备中长期成长潜力的个股，同时看好供需格局较好的周期品种的反弹机会及新经济等。
值得一提的是，光大保德信的周炜炜仍然相信，未来持续的要素成本的上升所推动的中国经济脱离粗放式增长，让能持续为股东创造价值的优质成长企业受益，市场也将给它们更高估值。
而华安的尚志民则表示将同时关注消费板块、成长板块以及低估值板块。尚志民在华安宏利的三季报中指出："后期投资思路上，将关注'消费+确定成长'类股票，保持对周期品种的谨慎，考虑在市场进一步调整过程中布局符合产业政策、有中长期增长潜力的成长股和分红率较高、增长稳定、估值较低的蓝筹股等。"
华夏系基金仓位高王亚伟坚守地产
不得不提的是，在梳理中我们发现即使是在市场单边下跌的三季度，王亚伟掌管的两只基金在三季度并没有因此而降低仓位，与此形成鲜明对比的是，其他明星基金经理所管理的基金仓位明显偏低。
具体来看，三季度上证指数下跌了14.59%，三季报显示华夏大盘精选仓位高达89.39%，与二季度末时持平。而股票最高投资仓位只有80%的华夏策略精选仓位达到了74.7%，与二季度末相比仅下跌不足2%。
由刘文动、巩怀志管理的华夏系基金三季度末也都保持了较高仓位。具体来看，华夏优势增长仓位最高，为91.88%，而华夏盛世精选、华夏蓝筹核心仓位分别为89.89%、86.82%。
同时，广发的易阳方、冯永欢所管理的广发聚丰和广发策略优选三季度末仓位分别在88.1%、87.32%。兴全的王晓明、张惠萍管理的兴全趋势和兴全合润三季度末仓位更低，分别为72.1%、81.63%。
华安宏利、光大保德信优势两只基金三季度末的仓位更是在83.34%、85.06%。相比之下，易方达价值成长三季度末仓位较高，在89.57%。不过，潘峰在三季报中明确指出，计划采取攻守均衡的投资策略，适当降低权益类资产投资比例。
另一个值得注意的现象是，同样是师出同门，王亚伟、刘文动、巩怀志管理的基金在对待房地产板块上也出现了明显的分歧。
从三季报披露的房地产行业占基金资产净值比例来看，华夏蓝筹为4.68%、华夏盛世为1.18%、华夏优势增长为1.24%。然而，王亚伟管理的华夏大盘、华夏策略所配房地产行业股票资产占基金资产净值比分别为18.11%、16.2%。可以说，在三季度地产板块补跌的情况下，王亚伟成为地产股的坚守者。
谈及地产股的后市，其他明星基金经理如尚志民表示，房地产调控仍将持续，房地产行业面临去库存压力，房地产产业链上的行业和公司都需要保持谨慎。□ .蒋.颖.博 .理.财.一.周.报