【易天富核心提示】 我们常常在选择基金的时候发现这样的情况：去年排名靠前的基金，今年的表现就很落后，靠着前一年的业绩去选基金往往会损失惨重。据国外的研究表明，大约只有15.5%的大盘基金能在连续三个年度维持前25%的排名；中小盘基金更糟，中盘基金只有10.2%，小盘基金只有9.8%。基金的业绩持续性如此不堪，我们该如何选择？
基金持续业绩难以为继
基金追求的是相对收益，而投资者在选择基金时更喜欢从绝对收益角度出发，以排名结果作为投资决策的依据。令人失望的是，上海证券对过去2009到2011年10月近三年间基金业绩的研究表明，基金的业绩难以持续。
在纳入统计的存续期满三年的135只股票型基金中，连续三年均超越自身业绩比较基准的基金只有10只，占比为7.40%；98只混合型基金中，连续三年均超越基准的基金有7只，占比为7.14%。
从绝对收益角度看，不同年份基金的业绩排名经常逆转。在纳入统计的成立满三年的基金中，能连续三年排名股票型基金前50%的有18只，占比为13.24%，混合型只有15只，占比为15.30%，大多数基金随着市场沉浮，波动剧烈。例如2009年在股票型基金中排名第一的银华核心价值优选(519001)，在2010年和2011年排名接近后四分之一的约100名；2009年排名121的嘉实优质企业(070099)，在2010年和2011年，排名已经上升到了前四分之一；如此情况的还包括华商盛世成长(630002)、中邮核心优选(590001)、融通行业成长等基金。
投资风格决定业绩波动
上海证券首席分析师代宏坤认为，基金业绩的大幅波动，部分反映了基金的管理能力，但很大程度是源于市场的状况及基金的投资风格、仓位、行业、股票的配置。
首先，大盘风格基金与中小盘风格基金在不同市场下业绩发生逆转。在2009年牛市行情中，大盘风格基金以上涨71.14%领先于中盘风格基金的68.96%和小盘风格基金的65.28%；在2010年则相反，小盘风格基金上涨了3.04%，而大盘基金则下跌了1.98%；在2011年，在市场整体下跌的态势下，大小盘基金的跌幅基本相同。风格不同部分地解释了基金业绩的大幅波动。
其次，仓位的范围限制在很大程度上影响着基金的业绩。虽然国内基金普遍进行积极的资产配置，但是仓位的限制还是使基金的业绩受制于市场的走势。在市场上涨时，由于保持了较重的仓位，基金也能够分享到市场上涨的成果，而在市场下跌时，也由于基金的较高仓位而使业绩受损。
此外，在不同的经济环境和市场中，各行业的表现差别很大。在2009和2010年走势较好的有色金属、电子元器件和信息设备，在2011年的走势非常弱，处在各行业的偏后位置，因此，偏好配置此类行业的基金在2009年和2011年的业绩排名也有天壤之别。
7%基金连续三年超越基准
大多数的基金，由于其风格的特征，要么在牛市表现好，要么在熊市或震荡市中表现较好。
在2009年牛市行情中，风格激进、仓位较高、选股能力较好的基金表现突出。如银华优选(519001)、中邮优选(590001)等平均仓位都保持在90%以上；长城消费基金主要投资于消费品及消费服务相关行业，其持股集中度高达60%，全年取得87.95%的收益。在2010年排名靠前的基金特点是仓位调整灵活、重仓新兴产业和消费行业、禁足金融地产板块。如嘉实主题仓位最高时高达94.4%，而最低时低至30%左右，并且在二季度下跌行情中，将仓位从60%左右下调到30%。东吴动力(580002)在医疗、食品板块的配置比例均在10%左右，而在金融地产板块的配比为零。在2011年至今市场全面下跌的走势下，所有股票型和混合型基金都亏损。但是，仍然有一些基金表现相对好，这些基金的共同特征是重仓金融保险低估值行业。如东方策略(400007)在今年前三个季度对金融保险的配置比重在30%以上，重仓招商银行(600036)、农业银行(601288)、中国太保(601601)等股票。普遍都保持了较高的仓位，相对于大类资产配置，基金更注重选股。
代宏坤表示，基金业绩不具有持续性，市场特点和基金风格决定了在不同年份的业绩。对投资者而言，基金短期表现可供参考，但是不能仅根据短期表现来做出投资决策，而应该根据自己的投资目标，风险承受能力来精选基金。在选择时，可以重点考虑基金中长期业绩表现，综合评级、成本、风险、基金公司和基金经理的历史业绩等因素，并了解基金历史仓位、行业配置偏好、历史重仓股票的特征等投资风格；同时，对基金进行一定的配置，以长期业绩稳定的大中型风格的基金作为核心基金，同时配置一定比例的中小盘风格的基金作为卫星基金，也可以考虑一定比例的QDII和行业基金，以组合的多样化来分散风险。