股海前瞻
广发基金投资总监 朱平
今年的行情反反复复，目前的反弹也犹犹豫豫，原因是现在的基本面是割裂的，一方面政策面的见底已明确、通胀的见顶也无悬念，这类似去年四季度。但另一方面GDP的增速下滑同样不可避免，而且，由于通胀也快速下滑，所以名义GDP的增速下降更快。而经验上我们知道，企业的盈利能力随着CPI的下滑会进一步下降。目前，除银行外的上市公司ROE大约为14%，如果经济减速，那么除银行以外上市公司ROE很可能会降至10%以下。什么样的企业能够保持自己的盈利水平，这是投资者将来一段时间能否获得收益的关键。
与投资相关联的公司将会遭遇持续压力，也许能源是例外，因为能源的消耗与GDP存量相关而不是投资增速。虽然创业板和中小板的业绩下降速度反而超过主板，但这轮反弹仍以创业板、中小板为先，这种格局可能还会持续相当长时间，直至创业板和中小板中的某些公司成长为超级公司，如果看看美国NASDAQ市场，苹果、微软、Google、亚马逊、甲骨文、思科等公司占了NASDAQ大部分的市值。统计显示，如果美国所有PE投资不包括上述公司，整体实际上是亏损的，所以选择好公司比政策、比大盘都要重要。
角度不同，选择的标准也多种多样，但我们可以知道，小公司和大公司之间组成的产业链是充满风险的，如果一个小公司处于产业链的末端，那么这种公司是不值得长期持有的，其估值也不应很高。所以选择可能存于三个方向，最好是处于一个新兴的大产业链核心，整个产业链将来以其为主导，收益可能是最高的。其次是面向多客户的产业链高端，既可能承担单个客户的风险，也在同类中处于领先地位。第三种机会是一个行业景气很好的阶段，整个产业链上的公司都非常红火。只是投资者心里要清楚，一是这种公司其实是长不大的，其次一旦有风吹草动，得赶紧走人。如国内很多电子代工企业，这个行业的主导权在软件，微软主导着电脑；苹果和Google主导着手机产业链，用触摸屏还是OLED是别人说了算，哪天别人的软件要求一种新的零部件，旧产品无论以前有多少销量，转身就如过眼云烟。