1.七只ETF纳入融资融券标的 开启ETF投资新纪元
2011年11月25日，上交所及深交所发布《关于调整融资融券标的证券范围的通知》，调整后的融资融券标的新纳入七只交易所交易型开放式指数基金，这七只ETF分别为上证50ETF、上证180ETF、上证红利(510880)ETF、上证治理ETF、深100ETF、中小板ETF以及深成指ETF。这七只新的融资融券标的将从2011年12月5日起纳入两融范围。
此次融资融券将七只ETF纳入标的后，这七只ETF借助融资融券模式将能实现杠杆和做空功能，即在投资者看好后市阶段表现时可以融资买入ETF，有望获得超越指数表现的收益；而在不看好市场阶段表现时，可以融券卖出ETF，有望在指数下跌时获得收益，从而丰富这几只ETF的盈利模式。我们认为本次融资融券标的的扩容，将可能对目前市场上交易的高风险份额产生影响。
2.融资实现ETF 杠杆化与高风险份额要素分析
股票型分级基金的高风险份额通过支付一定融资成本，从低风险份额进行融资，从而放大投资杠杆。但七只ETF进入两融标的之后，在看好后市时，可以融资买入ETF，同样具备一定的杠杆效应。那么两者有何区别？我们分别从杠杆、融资成本、投资门槛以及交投情况等多方面分析两者的差异。
2.1融资购买ETF
折算率与保证金比例影响实际杠杆
ETF成为两融标的之后，投资者可以通过融资实现ETF投资的杠杆化，如何计算杠杆与折算率和保证金比例有一定的关系。
可充抵保证金证券的折算率是指充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市值进行折算的比例，其中ETF的折算率不超过90%。
保证金比例是指投资者交付的保证金与融资、融券交易金额的比例，具体分为融资保证金比例和融券保证金比例。保证金比例用于控制投资者初始资金的放大倍数，投资进行的每一笔融资、融券交易交付的保证金都要满足保证金比例。在投资者保证金金额一定的情况下，保证金比例越高，证券公司向投资者融资、融券的规模就越少，财务杠杆效应越低。融资保证金比例是指投资者融资买入证券时交付的保证金与融资交易金额的比例，其计算公式为：融资保证金比例＝保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100%。融券保证金比例是指投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例，其计算公式为：融券保证金比例=保证金/（融券卖出证券的数量*卖出价格）*100%。
根据《融资融券试点交易实施细则》，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%。证券公司在不超过上述交易所规定比例的基础上，可以根据融资买入标的证券在计算保证金金额时所适用的折算率标准，自行确定相关融资保证金比例。
投资者如果看好某只ETF产品，可以通过两种不同的方式获得杠杆：一是如果投资者持有看好的ETF头寸，那么可以以这些头寸抵押，获得融资并继续投资于该ETF；二是如果投资者持有现金，则可以以现金为抵押，获得融资，将抵押的现金和融得的资金一并投资于看好的ETF。这两种方式产生的杠杆比例计算公式为：
杠杆=（（抵押证券市值*折算率）/融资保证金比例+抵押证券市值）/抵押证券市值。
方式一的杠杆比例会小于方式二，主要是由于方式一的抵押物需要先折算，所以导致可以融得的资金小于方式二。根据海通融资融券业务的相关规定，方式一的杠杆比例为2.48倍，方式二的杠杆比例为2.74倍。
事实上，ETF也可以通过融券通过卖空实现杠杆，也有两种方式：一是如果投资者持有看空的ETF头寸，可以用该ETF头寸做抵押，然后融券卖空，并将抵押物也卖掉；方式二，将持有现金抵押，融券后卖空。其杠杆计算方法类似融资的杠杆。根据海通融资融券业务相关规定，方式一的杠杆比例为2.36倍，方式二的杠杆比例为1.6倍（该杠杆指的是获得的投资收益相对于ETF的涨跌幅）。
融资成本相对较高
根据《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定，融资利率不得低于中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率。融资的利率按证券公司与投资者签订的融资融券合同中规定的利率乘以实际发生融资金额、占用天数计算，融资利息在投资者偿还融资时由证券公司一并从投资者信用资金账户中收取或按照合同约定的方式收取。目前各家券商普遍采用的是：同期金融机构贷款基准利率+3%，并且会根据人民银行利率的调整而随时调整，现行利率为9.1%。
进入门槛较高 机构为主要投资群体
证监会发布的《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》。《意见》要求，试点证券公司应加强客户的准入管理，审慎设定申请融资融券业务客户的资质条件和资产"门槛"。
证监会相关部门负责人表示，和其它业务不同，融资融券属于证券公司对客户的信贷业务。因此，从防范风险的角度来看，证券公司自然会对客户进行严格的资质审查。因此证监会只是从审慎性来做要求。目前，五十万元是考虑范围内的最低水平，但由于融资融券的投资者门槛是由各个证券公司自行把握，因此"门槛"的具体数值很可能高过五十万元。
除去投资者资质外，《意见》要求试点证券公司只对符合开户时间要求的现有客户提供融资融券业务服务。证监会相关部门负责人透露，这一时间标准暂定为18个月。
因此，参与融资融券的可能更多的是机构投资者。
两融标的ETF交投活跃 投资者结构以机构为主
从交投活跃度看，进入两融标的的七只ETF基金中多数日均换手都在2.5%以上，只有南方深成ETF、交银180治理ETF和华泰柏瑞红利ETF的换手在一个百分点以下。从日均成交金额来看，其中6只产品的日均成交超过2亿元，只有交银180治理ETF日均成交低于4000万。整体来看，这样的交投活跃程度相对冲击成本较低。
从投资者结构来看，多数ETF产品以机构为主，只有华夏中小板(159902)ETF和华泰柏瑞红利ETF的个人投资者占比超过机构投资者，可见机构投资者对ETF有一定的青睐度，参与ETF两融业务的潜在客户较多。