江怡曼
对很多者来说，这个冬天尤其寒冷。存款准备金率的下调稍稍“捂热”了股市之后，本周以来，市场继续“跌跌不休”，上证指数更是跌破了2200点。
上恒寅投资公司投资总监严隽接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示“目前，市场遇到的是结构性的问题，短期形势难以有所改变，三年之内恐难有牛市，明年可能会有超跌之后的反弹行情。”
《财商》最近股票市场下跌得很厉害，很多人将之称为是“恐慌性杀跌”，你如何看待这一轮的大跌？
严隽我觉得这一轮的“恐慌性杀跌”是一个正常的现象，因为中国股市正面临着结构性的问题。证监会主席郭树清最近表示要更加注重资本市场改革的“顶层设计”，从制度上夯实股市长期的发展基础。而朝这方面发展，短期内会对ST个股和创业板都带来比较大的打击。目前，ST股的指数已经跌到了2300点左右，我个人估计要跌到2000点左右。而以ST股为代表的股票将面对系统性的崩溃。
与此同时，创业板股票也会受到影响，因为目前讨论的是退市制度，这同样也是一个系统性的问题，将带来创业板挤泡沫的过程。股票属于经济学的范畴，经济学的东西一旦碰到结构性问题就是一个长期的问题，而不会在短期内解决。
所以，在上述这两个因素的作用之下，市场出现了大幅下跌的情况是很正常的。我去年预计今年股市跌幅在10%以上，而现在叠加上述系统性的问题，所以跌幅更大。
《财商》股市之所以下跌的主要原因是不是和资金面依旧偏紧有关？
严隽资金是跟着政策走的，比如之前股改的时候，资金觉得政策好，自然就来了。现在，政策要从根基上夯实股票上升的长远制度建设，而资金有所顾虑就会选择短期出逃。这都是一个系统性的问题，也是中国股市特殊的问题。最近一段时间里，美国和欧洲股市都没怎么跌，只有中国股市出现大跌，所以说这是一个系统内部的问题，不是宏观问题所能解释。
《财商》长远来看，系统性问题的解决是否更有利于牛市的到来？
严隽从长远来说肯定是利好。正如刚刚开始股改、国有股流通的时候，市场是将其作为利空。但跌到一定程度之后大家认可了，反而促成了一个牛市。但现在的关键是要分辨我们正处于一个什么样的阶段，我觉得目前还处于风险释放的阶段。
《财商》底部说了很久，你觉得真正的底部什么时候才会出现？
严隽我觉得小盘股的泡沫现在挤掉了近八成，近期小盘股的跌幅已经有所收敛。而创业板退市制度的征询稿到年底推出，这个征询稿给市场带来的冲击压力已经减少。但是，现在ST股暴跌的势头还在愈演愈烈。我觉得当ST股指数跌到2000点的时候，这轮下跌可能才会告一段落。