2012年投资策略：回归价值投资 尊重市场选择
一、2011年投资市场综述
2011年来市场表示不佳，沪指第一季度小幅震荡上行，并于第二季度创出全年最高3067.46点。随后两市一路下跌，主要原因为国际版推出的传言、经济数据不佳以及新股不断的行发，导致市场信心不足，多数投资者选择了离场观望。1990年至今，A股累计融资4.3万亿元，尤其这两年融资额度和融资频率极高，2010年超过了1万亿元，2011年超过了7700亿元，几乎世界领先。但是，A股市场走势在这一时期几乎是全球最差的股市。临近年末，沪指在12月28日创出全年新低点——2134点。全年下跌最为严重的板块主要有煤炭、出口、通信、证券、有色等板块；表现相对较好的有消费、传媒、节能、银行、农业等板块。截止12月30日，从年初到目前上证指数累计下跌21.68%，深成指数累计下跌28.41%。受股指下跌和首发不振等多重因素影响，去年公募基金总管理规模缩水超过3000亿元。截至去年底，各类基金总资产规模为21081亿元，较2010年底减少3033亿元，缩水比例达到13.46%。这些基金总份额为22862亿份，较2010年底小幅减少61亿份。
公募基金、券商理财产品整体表现略好于指数，截止12月30日，653只公募基金平均涨幅为-18.61%；148只券商理财产品平均涨幅为-16.42%。整体上看，去年公募基金要弱于券商理财产品。去年除货币基金之外的其他各类基金均出现亏损，特别是规模占比最大的偏股基金整体亏损逾24%，债券基金连续六年盈利的纪录也在去年终结，出现年度最大亏损。从下表可以看出去年唯一盈利的只有货币型基金，全年实现了3.52%的上涨，其次的是债券型基金，全年下跌1.19%，要好于券商的限定性产品-4.29%的涨幅。跌幅最大的是股票型基金，下跌了24.80%，其次为指数型基金以及封闭式股票型基金，均下跌了23.21%。
表 1：2011年主要指数、公募基金、券商理财产品比对(截止12月30日)
|
名称 |
年涨幅 |
名称 |
年涨幅 |
|
沪指 |
-21.68% |
封闭式 |
-16.43% |
|
深成指 |
-28.41% |
股票封基 |
-23.21% |
|
开放式 |
-18.61% |
债券封基 |
-1.19% |
|
股票型 |
-24.80% |
QDII |
-19.99% |
|
混合型 |
-21.44% |
货币型 |
3.52% |
|
债券型 |
-3.21% |
券商理财 |
-16.42% |
|
保本型 |
-2.16% |
非限定性 |
-19.23% |
|
指数型 |
-23.21% |
限定性 |
-4.29% |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
图 1：各类型产品对比图(截止2011年12月30日)
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
二、各类主要产品点评
1、公募开放式基金
1.1开放式股票型
截止12月30日，股票型基金平均涨幅为-24.80%（剔除成立不足一年、指数型基金）。253只股票型基金无一正收益，表现较好的前三只基金涨幅均小于-10%，分别是博时主题行业、鹏华价值优势、国投瑞银瑞福优先，分别下跌9.50%、9.93%和9.94%。
表 2：2011年公募基金——股票型各区间个数
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涨幅区间 |
基金个数 |
|
全年涨幅≥-10% |
有3只 |
|
-15%≤全年涨幅＜-10% |
有7只 |
|
-20%≤全年涨幅＜-15% |
有38只 |
|
-25%≤全年涨幅＜-20% |
有82只 |
|
-30%≤全年涨幅＜-25% |
有78只 |
|
-35%≤全年涨幅＜-30% |
有34只 |
|
全年涨幅＜-35% |
有11只 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
从整体上看，持有较多低估值板块的基金整体表现要相对较好，而持有较多的中小盘个股基金则跌幅居前。从上表可以看出，多数基金整体表现在沪指跌幅之间。而从下表中可看出，成立时间不久的基金跌幅居前，成立时间较久的基金则相对抗跌。另外，有2只基金跌幅超过了40%，分别是融通内需驱动和银华内需精选，各下跌了40.15%、41.78%。
表 3：2011年公募基金——股票型表现前五、后五(截止12月30日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
160505 |
博时主题行业 |
-9.50% |
2005-01-06 |
|
160607 |
鹏华价值优势 |
-9.93% |
2006-07-18 |
|
121007 |
国投瑞银瑞福优先 |
-9.94% |
2007-07-17 |
|
400007 |
东方策略成长 |
-10.95% |
2008-06-03 |
|
200008 |
长城品牌优选 |
-12.12% |
2007-08-06 |
|
210003 |
金鹰行业优势 |
-37.48% |
2009-07-01 |
|
090009 |
大成行业轮动 |
-38.12% |
2009-09-08 |
|
630006 |
华商产业升级 |
-39.58% |
2010-06-17 |
|
161611 |
融通内需驱动 |
-40.15% |
2009-04-22 |
|
161810 |
银华内需精选 |
-41.78% |
2009-07-01 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
1.2开放式混合型
截止12月30日，混合型基金平均涨幅为-21.44%（剔除成立不足一年的基金）。151只产品中无一实现上涨。表现相对较好的两只基金分别是申万菱信盛利强化配置、泰达宏利风险预算，分别上涨-3.35%、-3.47%。
表 4：2011年公募基金——混合型各区间个数
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涨幅区间 |
基金个数 |
|
全年涨幅≥-10% |
有7只 |
|
-15%≤全年涨幅＜-10% |
有12只 |
|
-20%≤全年涨幅＜-15% |
有40只 |
|
-25%≤全年涨幅＜-20% |
有54只 |
|
-30%≤全年涨幅＜-25% |
有25只 |
|
-35%≤全年涨幅＜-30% |
有9只 |
|
全年涨幅＜-35% |
有4只 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
从整体上看，持有较多大盘股的基金整体表现要相对较好，而持有较多的中小盘个股基金则跌幅居前。从上表可以看出，有4只基金跌幅超过了35%，分别是融通行业景气、华富竞争力优选、中海能源策略和广发大盘，各下跌了-35.34%、-36.39%、-37.38%、-38.99%。
表 5：2011年公募基金——混合型表现前五、后五(截止12月30日)
|
代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
310318 |
申万菱信盛利强化配置 |
-3.35% |
2004-11-29 |
|
162205 |
泰达宏利风险预算 |
-3.47% |
2005-04-05 |
|
050001 |
博时价值增长 |
-7.94% |
2002-10-09 |
|
400001 |
东方龙混合 |
-8.39% |
2004-11-25 |
|
519091 |
新华泛资源优势 |
-9.46% |
2009-07-13 |
|
630001 |
华商领先企业 |
-33.40% |
2007-05-15 |
|
161606 |
融通行业景气 |
-35.34% |
2004-04-29 |
|
410001 |
华富竞争力优选 |
-36.39% |
2005-03-02 |
|
398021 |
中海能源策略 |
-37.38% |
2007-03-13 |
|
270007 |
广发大盘 |
-38.99% |
2007-06-13 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
1.3开放式债券型
截止12月30日，债券型基金平均涨幅为-3.21%（剔除成立不足一年的基金、ABC类分开计算）。债券基金去年未能延续强势。涨幅居前的三只债券基金分别是广发增强债券、招商安泰债券A、招商安泰债券B。期间涨幅分别为6.22%、5.75%、5.37%。
表 6：2011年公募基金——债券型各区间个数
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涨幅区间 |
基金个数 |
|
全年涨幅≥5% |
有3只 |
|
-1%≤全年涨幅＜5% |
有15只 |
|
-3%≤全年涨幅＜-1% |
有59只 |
|
-7%≤全年涨幅＜-3% |
有50只 |
|
-11%≤全年涨幅＜-7% |
有21只 |
|
全年涨幅＜-11% |
有2只 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
从整体上看，纯债券基金以及新股增强型债券基金表现较好，涨幅居前。股票增强型以及可转债主题型债券基金跌幅居前。两只跌幅超过11%的基金分别是富国可转债、金元比联丰利，各下跌11.43%和11.57%。
表 7：2011年公募基金——债券型表现前五、后五(截止12月30日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
270009 |
广发增强债券 |
6.22% |
2008-03-27 |
|
217003 |
招商安泰债券A |
5.75% |
2003-04-28 |
|
217203 |
招商安泰债券B |
5.37% |
2003-04-28 |
|
040019 |
华安稳固收益 |
4.40% |
2010-12-21 |
|
160612 |
鹏华丰收 |
4.31% |
2008-05-28 |
|
630107 |
华商稳健双利B |
-10.65% |
2010-08-09 |
|
050119 |
博时转债增强C |
-10.66% |
2010-11-24 |
|
050006 |
博时稳定价值B |
-10.81% |
2005-08-24 |
|
100051 |
富国可转债 |
-11.43% |
2010-12-08 |
|
620003 |
金元比联丰利 |
-11.57% |
2009-03-23 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
1.4开放式保本型
截止12月30日，保本型基金平均涨幅为-2.16%（剔除成立时间不足一年的基金）。5只产品中，有1只基金实现了上涨——银华保本增值去年来涨幅达到了1.40%；跌幅最大的为南方恒元保本，期间跌幅达到了7.97%。
表 8：2011年公募基金——保本型表现前五、后五(截止12月30日)
|
代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
180002 |
银华保本增值 |
1.40% |
2004-03-02 |
|
519697 |
交银保本 |
-0.83% |
2009-01-21 |
|
020018 |
国泰金鹿保本增值2期 |
-1.49% |
2008-06-12 |
|
202202 |
南方避险增值 |
-1.91% |
2003-06-27 |
|
202211 |
南方恒元保本 |
-7.97% |
2008-11-12 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
1.5开放式指数型
截止12月30日，指数型基金平均涨幅为-23.21%（剔除成立时间不足一年的基金）。跌幅相对较小为国投瑞银金融地产指数，该基金期间涨幅为-13.75%，表现明显的好于沪指、深成指，也可看出去年金融、地产板块跌幅相对较小。
表 9：2011年公募基金——指数型各区间个数
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涨幅区间 |
基金个数 |
|
全年涨幅≥-15% |
有4只 |
|
-20%≤全年涨幅＜-15% |
有26只 |
|
-25%≤全年涨幅＜-20% |
有32只 |
|
-30%≤全年涨幅＜-25% |
有14只 |
|
-35%≤全年涨幅＜-30% |
有10只 |
|
全年涨幅＜-35% |
有2只 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
从整体上看，大盘风格型基金相对抗跌，主要投资深市的主要指数、中小盘指数基金等跌幅居前，其中深证100、中证500、中小板等指数型基金跌幅居前。华夏中小板ETF期间跌幅达到了36.71%。
表 10：2011年公募基金——指数型表现前五、后五(截止12月30日)
|
代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
161211 |
国投瑞银金融地产指数 |
-13.75% |
2010-04-09 |
|
240016 |
华宝兴业上证180ETF联接 |
-13.94% |
2010-04-23 |
|
160716 |
嘉实基本面50 |
-14.56% |
2009-12-30 |
|
510030 |
华宝兴业上证180 |
-14.84% |
2010-03-23 |
|
100032 |
富国天鼎中证红利 |
-15.69% |
2008-12-26 |
|
257060 |
国联安大宗商品ETF联接 |
-33.13% |
2010-12-01 |
|
160616 |
鹏华中证500 |
-33.24% |
2010-02-05 |
|
510170 |
国联安大宗商品ETF |
-34.68% |
2010-11-26 |
|
150013 |
国联安双禧中证100B |
-36.41% |
2010-04-16 |
|
159902 |
华夏中小板ETF |
-36.71% |
2006-06-08 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
2、QDII
截止12月29日， QDII基金平均涨幅为-26.88%（剔除成立不足一年的基金）。27只QDII基金中，也是无一实现上涨，跌幅相对较小的两只基金分别为国泰纳斯达克100、富国全球债券，各上涨-2.54%和-4.30%。
表 11：2011年公募基金——QDII各区间个数
|
涨幅区间 |
基金个数 |
|
全年涨幅≥-10% |
有2只 |
|
-15%≤全年涨幅＜-10% |
有1只 |
|
-20%≤全年涨幅＜-15% |
有7只 |
|
-25%≤全年涨幅＜-20% |
有14只 |
|
全年涨幅＜-25% |
有3只 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
2011年全球市场出现了剧烈的震荡，从地区上看，欧美市场表现相对稳健，而亚太市场的股票则出现了大幅的下跌。跌幅超过25%的基金，分别为华泰柏瑞亚洲领导企、易方达亚洲精选、上投摩根亚太优势，期间跌幅各为25.17%、26.87%、26.88%。
表 12：2011年公募基金——QDII表现前五、后五(截止12月29日)
|
代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
160213 |
国泰纳斯达克100 |
-2.54% |
2010-04-29 |
|
100050 |
富国全球债券 |
-4.30% |
2010-10-20 |
|
161815 |
银华抗通胀主题 |
-14.81% |
2010-12-06 |
|
206006 |
鹏华环球发现 |
-16.40% |
2010-10-12 |
|
183001 |
银华全球核心优选 |
-16.43% |
2008-05-26 |
|
070012 |
嘉实海外中国 |
-24.08% |
2007-10-12 |
|
519696 |
交银环球精选 |
-24.10% |
2008-08-25 |
|
460010 |
华泰柏瑞亚洲领导企业 |
-25.17% |
2010-12-03 |
|
118001 |
易方达亚洲精选 |
-26.87% |
2010-01-21 |
|
377016 |
上投摩根亚太优势 |
-26.88% |
2007-10-22 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
3、封闭式基金
3.1股票型封基
去年封闭式股票基金整体表现不佳，平均下跌了23.21%。实现上涨的两只基金均为杠杆型基金——国泰优先（5.33%）、长盛同庆A（5.04%）。出现大幅下跌的基金也均为杠杆型，其中长盛同庆B、国投瑞银瑞福进取、国泰进取，各下跌了-44.40%、-46.47%、-50.77%。25只传统封基平均下跌了22.23%。其中基金裕隆跌幅较小，期间涨幅为-12.33%，跌幅较大的为基金通乾、基金景福，下跌了29.78%、29.82%。
表 13：2011年公募基金——封闭式股票型基金表现前五、后五(截止12月30日)
|
代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
150010 |
国泰优先 |
5.33% |
2010-02-10 |
|
150006 |
长盛同庆A |
5.04% |
2009-05-12 |
|
184692 |
基金裕隆 |
-12.33% |
1999-06-15 |
|
150003 |
建信优势动力 |
-15.24% |
2008-03-19 |
|
500005 |
基金汉盛 |
-15.76% |
1999-05-10 |
|
500038 |
基金通乾 |
-29.78% |
2001-08-29 |
|
184701 |
基金景福 |
-29.82% |
1999-12-30 |
|
150007 |
长盛同庆B |
-44.40% |
2009-05-12 |
|
150001 |
国投瑞银瑞福进取 |
-46.47% |
2007-07-17 |
|
150011 |
国泰进取 |
-50.77% |
2010-02-10 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
3.2债券型封基
截止12月30日， 债券型封基平均涨幅为-1.19%（剔除成立不足一年的基金）。有8只基金实现了上涨，其中天弘添利分级A，全年实现了4.04%，位于第一。有9只基金出现了下跌，其中大成景丰分级B，下跌了-26.34%。
表 14：2011年公募基金——封闭式债券型基金表现前五、后五(截止12月30日)
|
代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
164207 |
天弘添利分级A |
4.04% |
2010-12-03 |
|
150025 |
大成景丰分级A |
3.96% |
2010-10-15 |
|
150020 |
富国汇利分级优先 |
3.85% |
2010-09-09 |
|
161713 |
招商信用添利 |
3.30% |
2010-06-25 |
|
161014 |
富国汇利分级 |
2.21% |
2010-09-09 |
|
150027 |
天弘添利分级B |
-1.20% |
2010-12-03 |
|
150021 |
富国汇利分级进取 |
-1.88% |
2010-09-09 |
|
164105 |
华富强化回报 |
-2.51% |
2010-09-08 |
|
160915 |
大成景丰分级 |
-4.91% |
2010-10-15 |
|
150026 |
大成景丰分级B |
-26.34% |
2010-10-15 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
4、货币型基金
截止12月30日， 货币型封基平均涨幅为3.52%（剔除成立不足一年的基金）。69只货币整体实现了上涨，是所以基金产品中表现最佳的产品。涨幅位于第一的是广发货币B，期间涨幅达到了4.32%。涨幅最小的是益民货币，期间涨幅仅为1.90%。
表 15：2011年公募基金——货币型基金各区间个数
|
涨幅区间 |
基金个数 |
|
全年涨幅≥4% |
有10只 |
|
3%≤全年涨幅＜4% |
有48只 |
|
2%≤全年涨幅＜3% |
有10只 |
|
全年涨幅＜2% |
有1只 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
广发货币B不仅是去年涨幅第一，还是2010年涨幅第一的基金。另外，南方现金增利B、招商现金增值B、长信利息收益A、华夏现金增利等货币基金继续表现稳健。
表 16：2011年公募基金——货币型基金表现前五、后五(截止12月30日)
|
代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
270014 |
广发货币B |
4.32% |
2009-04-20 |
|
202302 |
南方现金增利B |
4.20% |
2004-03-05 |
|
519998 |
长信利息收益B |
4.12% |
2004-03-19 |
|
519506 |
海富通货币B |
4.12% |
2005-01-04 |
|
110016 |
易方达货币B |
4.10% |
2005-02-02 |
|
370010 |
上投摩根货币A |
2.56% |
2005-04-13 |
|
260202 |
景顺长城货币B |
2.49% |
2003-10-24 |
|
460006 |
华泰柏瑞货币A |
2.33% |
2009-05-06 |
|
260102 |
景顺长城货币A |
2.25% |
2003-10-24 |
|
560001 |
益民货币 |
1.90% |
2006-07-17 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
5、券商集合理财
5.1非限定性
截止12月30日，券商理财非限定性产品平均涨幅为-19.23%（剔除成立不足一年的以及数据不全的产品）。119只产品中，仅有2只实现了上涨，分别是招商智远稳健4号、创金避险增值，各上涨了3.20%和0.29%。
表 17：2011年券商理财——非限定性产品各区间个数
|
涨幅区间 |
基金个数 |
|
全年涨幅≥-0% |
有2只 |
|
-5%≤全年涨幅＜0% |
有1只 |
|
-10%≤全年涨幅＜-5% |
有7只 |
|
-15%≤全年涨幅＜-10% |
有22只 |
|
-25%≤全年涨幅＜-20% |
有28只 |
|
-30%≤全年涨幅＜-25% |
有19只 |
|
全年涨幅＜-30% |
有5只 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
整体上看，跌幅相对较小的多为混合型，从管理公司上看，招商证券、上海东方证券、浙商证券等产品表现相对抗跌。跌幅居前的多为股票型以及FOF型，从管理公司上看，华泰证券、东海证券、中信证券等。跌幅第一的是中信股债双赢，跌幅达到了36.88%。
表 18：2011年券商理财——非限定性产品表现前五、后五(截止12月30日)
|
代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
880104 |
招商智远稳健4号 |
3.20% |
2010-12-24 |
|
AE0003 |
创金避险增值 |
0.29% |
2010-12-23 |
|
898002 |
长江超越理财宝2号 |
-1.50% |
2010-12-20 |
|
AD0003 |
安信理财3号 |
-5.91% |
2010-09-28 |
|
940009 |
华泰紫金策略优选 |
-8.10% |
2010-02-09 |
|
A00007 |
东海东风6号 |
-31.25% |
2010-08-20 |
|
A00006 |
东海东风5号 |
-31.59% |
2010-04-26 |
|
940003 |
华泰紫金3号 |
-34.13% |
2007-03-06 |
|
940006 |
华泰紫金鼎造福桑梓 |
-34.48% |
2008-10-27 |
|
900003 |
中信股债双赢 |
-36.88% |
2007-04-06 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
5.2限定性
截止12月30日，券商理财限定性产品平均涨幅为-4.29%（剔除成立不足一年的以及数据不全的产品）。28只产品中，仅有6只实现了上涨，涨幅位于第一的是创业1号安心回报，期间涨幅达到了3.22%。
表 19：2011年券商理财——限定性产品各区间个数
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涨幅区间 |
基金个数 |
|
全年涨幅≥0% |
有6只 |
|
-3%≤全年涨幅＜0% |
有8只 |
|
-6%≤全年涨幅＜-3% |
有5只 |
|
-9%≤全年涨幅＜-6% |
有3只 |
|
-12%≤全年涨幅＜-9% |
有4只 |
|
全年涨幅＜-12% |
有2只 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
整体上看，限定性产品表现不及公募基金的债券型基金。28只基金跌幅超过了10%的产品有4只，分别是国都1号安心受益、国都1号安心受益、华泰紫金1号、华泰紫金优债精选，各下跌-11.01%、-11.96%、-13.11%、-13.75%。
表 20：2011年券商理财——限定性产品表现前五、后五(截止12月30日)
|
代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
AE0001 |
创业1号安心回报 |
3.22% |
2009-04-17 |
|
A70002 |
南京神州2号 |
2.24% |
2009-11-05 |
|
940008 |
华泰紫金现金管家 |
1.93% |
2009-08-25 |
|
AB0001 |
兴业金麒麟1号 |
0.65% |
2009-03-27 |
|
952003 |
国泰君安君得惠 |
0.39% |
2009-09-24 |
|
940004 |
华泰紫金鼎步步为盈 |
-9.72% |
2008-10-27 |
|
A20001 |
国都1号安心受益 |
-11.01% |
2006-12-22 |
|
A60002 |
中投汇盈债券优选 |
-11.96% |
2009-05-18 |
|
940001 |
华泰紫金1号 |
-13.11% |
2005-12-06 |
|
940007 |
华泰紫金优债精选 |
-13.75% |
2009-05-12 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
三、展望2011年
1、股票市场方面：
2011年中国股市惨淡收场，上证综指年度下跌21.68%，创下了历史上第三大年度跌幅，仅次于2008年和1994年。影响股市涨跌的核心是供求关系。简单地说，就是市场上有多少股票和股票增速如何，有多少钱和钱的增速如何，这两点是潜在供求关系的基础。在股票供给方面，国监管当局将扩大直接融资比例作为“十二五”期间的一项重点工作，这就意味着，在相当长的一段时间内，市场会一直承受供给压力。根据安永会计事务所预测，2012年A股市场全年IPO融资额将超3000亿元人民币。这一规模仍保持在相当高的水平，而且过去两年因IPO和再融资产生的大小限解禁，也会增加市场的供给压力。在货币供给方面，这一情况会较2011年有所改善，因为中国紧缩的货币政策已经出现拐点，但政策放松力度可能会令市场失望。根据“十二五”规划和日前中央经济工作会议的基调，2012年中国政府试图主动降低经济增速，减少投资规模比例，希冀以结构转型来进行经济软着陆。因此，中国央行2012年的货币政策基调与2011年相比未有变化，配合经济和投资增速下降的货币投放增速会维持在低位。从量上来看，现在市场普遍预计明年新增信贷约在8万亿元左右，与今年的7.5万亿元相比增长很少。
从以上分析可以看出，2012年的股票扩容压力仍然非常的大，而货币供给情况会有所改变，但难有翻天覆地的变化，所以预计明年市场供求关系很难让市场产生任何惊喜。目前沪深300指数成分股动态市盈率不高，特别是一些银行地产板块，很多个股市盈率还不足10倍，还存在许多像工行这样H股对A股出现溢价的个股，说明市场整体上是安全的。但剔除银行是16倍(包括了石油、煤炭、钢铁和机械等)，由此可见，现在市场的估值，除了权重蓝筹外，其他品种都不具备十足的安全边际。整体来看我们认为，2012年中国股市的整体表现可能要好于2011年，但也难有什么出彩的地方，预计2012沪指有望实现15%的上涨，但仍然有继续创出新低的风险，除非有IPO暂停等事件性催化剂发生。预期其运行空间为1800点至3000点之间。基金操作上则建议选择安全性与稳健性的产品，以沪深300为标的指数基金，长期以来业绩表现稳健的产品，以及持有主要投资蓝筹品种的主动管理型基金。具体可关注：博时价值增长、鹏华价值优势、泰达宏利品质生活、银河银泰理财分红以及各类指数型基金可波段操作。
2.债券市场方面：
罕见的“股债双杀”局面，只能用惨淡来形容，让债券基金终结了连续6年的盈利纪录。虽然债市行情已经整体维持了三个月，但从宏观面来看，10年期国债收益率的底部应该在3.2%一线，目前利率产品的利好尚未完全兑现，在基本面和政策面支撑下，利率产品的慢牛行情有望延续。2011年的最后一个月，上交所接连出台了两个债券文件，分别是12月23日出台的《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》和12月30日出台的《上海证券交易所债券质押式回购交易风险控制指引》。这说明管理层对交易所债券市场的发展高度重视。第四次全国金融工作会议将于近期召开，“加快债券市场改革发展”是会议的重要议题之一，债券市场的基础性建设方面将实现突破，为未来企业债券市场的大发展定下基调。
从供求来看，国泰君安预计2012年全年国债供给规模较前3年水平或小幅下滑至14600亿元。金融债方面，国开行全年净融资规模或在6000亿以上，进出口和农发行2012年全年净融资规模分别为2850亿元和2940亿元，2012年政策性金融债供给压力依旧较大，同期金融债净供给规模将高出国债6500亿元。机构需求方面，2012年银行债需求或达14430亿元，2012年保险债券投资需求总量在2400亿元。利率产品整体供需基本平衡。但基金和保险的需求存在不确定性，若2012年股市走强，将些许抑制债券的需求。2012年共有42个企业债券项目将进行还本，其中中央企业10个，还本金额183亿元，地方企业32个，还本金额308.15亿元，总体上，全国企业债券还本压力并不大，尚未进入还本高峰期，主管部门未雨绸缪，将搭建企业债券还本付息监管预警系统，组成各级政府主管部门、发行人、中介机构多层次参与的企业债券偿还监管体系。随着2012年货币政策逐步宽松，预计企业债券一级市场的发行规模会进一步扩大，二级市场一季度将有所萌动，二季度将迎来春天，投资机会增多，从下半年开始逐步缩短久期。
债券型基金的收益在逐步宽松的政策环境下将会大幅提升，获取正收益的确定性大大增强。利率债收益下行的空间已经被降低，信用债的上涨空间相对更大。投资者在2012年特别是上半年债券型基金均可作为积极配置的对象。在债券基金选择方面，除了长期管理能力优秀之外，同时可选择债券市场具有较好的确定性行情，优先选择无杠杆、长久期、信用债占比较高的债券型基金。管理能力突出的纯债券基金。而货币基金受债券收益率曲线下行收益将有所下滑，但仍是良好的现金管理工具。具体基金可关注：广发增强债券、招商安泰债券、中银稳健增利、南方现金增利、华夏现金增利等。
3.海外市场方面：
很明显，进入新的一年各国不但没能摆脱债务困境，反而全球主要国家可能面临更加严重的主权债务危机。据悉，2012年世界主要经济体累计可能超过7.3万亿美元债务到期。糟糕的是，其中绝大多数国家面临借贷成本攀升。数据显示，包括七大工业国（G7）与巴西、俄罗斯、印度与中国等“金砖四国”累计到期债务，将高于去年同期的7.4万亿美元，其中日本与美国到期债务最大，分别为3万亿美元与2.8万亿美元。据调查显示，上述国家中至少有7个国家的10年期国债收益率年底前将持续攀升。如果包括利息支付在内，债务再融资额度将增加，超过8万亿美元。与此同时，欧元区经济已经处于陷入衰退的边缘，原因是各国政府都采取了更加严格的预算削减计划来遏止主权债务危机，从而对消费者需求造成了破坏。欧元区问题想要得到解决，将是一个长期而持续的过程，原因是这个问题牵涉结构性改革和财政一体化。欧盟各国领导人将沿着这条道路走下去，但鉴于政治和经济利益不同的关系，这将是一条无法确定前景的道路。
2011年，全球股市表现普遍很差，债市大放异彩，但美国股市和债市的表现都好过其他多数国家。有理由相信美国2012年相比其他国家也会有很好的表现。首先，最近几年美国家庭和企业的资产负债表已经有所改善。据美联储(Federal Reserve)数据，美国家庭债务已经连续13个季度下降；据标准普尔(Standard & Poor's)数据，企业的现金水平创下了纪录。其次，据海切说，由于美国经济的多样性和灵活性，美元正处在一个“长线复苏”的过程中。跟踪美元兑六种货币（包括欧元、英镑和日圆）汇率的美元指数继2010年上涨1.5%后，2011年再涨1.5%。第三，美国工厂正在复苏。供应管理学会(Institute for Supply Management)的调查显示，到2011年11月，制造业已经连续28个月处于扩张状态。与此形成对照的是，一些调查显示中国和欧元区的制造业近几个月处于萎缩状态。美联储实施第三轮量化宽松措施的大门远未完全关闭，仍需更多经济数据提供佐证，因此短期推出后续量化宽松举措，只要美联储主席伯南克对于经济前景态度谨慎，美国股市仍然有望实现上涨，因此我们认为2012年选择主要投资美国以股市的基金将是选择QDII的主要考虑因素。具体个基可关注：国泰纳斯达克100、大成标普500等。
(易天富基金研究中心)
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