--从中邮基金的愿望说起
2011年是中邮基金的低谷，也是公募基金业的低谷。这一年，中邮基金旗下表现最好的基金仅位于同类中1/3位置。这一年，公募基金中表现最好的偏股基金仅是替投资人少赔钱，全年下来，赔了接近10%。
在2011年最后一个交易日，我们见到了中邮基金的灵魂人物--总经理周克。
"对于中邮基金的持有人，我要说抱歉。"周克低沉的话语里满是歉疚。 "但我们将迎头赶上！"周克说这句话时手攥得紧紧，似乎要把全身的力气都化在这个简短的表达中。
周克没有说出来的是，要迎头赶上，不能是2011年的市场氛围。
公募基金在2011年不仅有负于为基金持有人资产增值的托付，甚至也没完成资产保值的最低目标。
这一切是为什么？
对这一问题的追问基本贯穿了各大财经媒体2011年的基金报道。到现在我们得到的答案有这么几类：
其一是基金"无过"说。持这一观点的通常是基金研究人士。其核心是说，基金投资的主要标的市场--A股市场、债券市场都经历了下跌，那么，基金不能独善其身是可以理解的，也是不可避免的。换言之，总体而言，基金在2011年基本没有大的过失。但上述说法并没有压倒性的数据支持--仅以规范的证券投资基金自1998年成立以来，下跌市中业绩最好主动偏股基金（无该数据时，选取封闭式基金）的成绩来看：
1998年，上证综指下跌3.97%，当年业绩最好的封闭式基金--基金安信净值增长率为6.7%；
2001年上证综指下跌20.62%，当年业绩最好的基金兴华净值增长率为-3.84%；
2002年上证综指下跌17.52%，当年业绩最好的基金兴华净值增长率为-2.74%；
2004年上证综指下跌15.4%，当年业绩最好的主动偏股基金泰达宏利成长净值增长率为16.19%；
2005年上证综指下跌8.33%，当年业绩最好的主动偏股基金广发稳健增长净值增长率为16.96%；
2008年全年上证综指下跌65.39%，业绩最好的主动偏股基金泰达宏利成长净值增长率-34.35%；
2010年上证综指下跌14.31%，业绩最好的主动偏股基金华商盛世成长净值增长率37.77%；
综合来看，在上述7年下跌市中，业绩最好的主动偏股基金仅有3年呈现负收益，且除了2008年，其余2年出现负收益的幅度都低于4%。
而过去的2011年，上证综指下跌21.68%，业绩最好的主动偏股基金净值增长率为接近-10%。
因此，至少从中国规范的公募证券投资基金诞生以来的13年历史看，这一观点的解释力有，但不强。
其二是基金"无能"说。持这一观点的通常是基金持有人。以前《证券投资基金法》起草工作组负责人王连洲先生的质问最具代表性，"基金连大盘都跑不过，算什么专家理财？!"不过，根据成熟市场长逾百年的数据，似乎跑赢市场的投资者一直就是个异数--无论是公募基金，明星私募，还是其他专业理财机构，都是如此，这也是指数型基金大行其道的统计学基础。所以，这一观点如果说到具体某只基金，尚可以探讨，若加诸整个基金群体，则不免有失偏颇。
其三是基金"池鱼"说。一方面，基金赖以生存的资本市场流动性在2011年受到了实际上过紧的货币政策的挤压，另一方面，市场主体的融资行为尚未实现自我约束--WIND统计数据显示，A股市场2011年共实现融资总额8284.86亿元，这一数量相当于2011年新发基金募资总量的3倍多。
同时，与基金有类似资产配置特点，但又无基金严格信息披露义务的银行理财产品大行其道，基金遂成为遭殃的"池鱼"。
这一观点在证券界颇有市场，基金公司中也赞同者众。就笔者听到的范围而言，这个问题的最佳表述来自于前任证监会主席周正庆，他表达观点的场合则是在《证券日报》主办的第七届中国资本市场年会。周正庆说："目前我国金融调控存在着只重视货币市场，不重视资本市场和保险市场的偏向。出台金融调控措施往往只针对货币市场，不考虑对资本市场和保险市场的影响，造成三个市场相互分割不能协调发展，使资本市场长期处于低迷状态，投资者的积极性被严重挫伤。"
至于如何重视资本市场，基金公司的"药方"则五花八门：立竿见影派寄望于管理层叫停新股发行，立即停止向市场"抽血"，其主要代表是中邮创业基金公司；从长计议派则希望管理层出台对上市公司大股东更具约束性的措施，主张分类表决，让基金在上市公司的重大决策中享有实际的话语权，其主要代表是南方基金公司；行动派的代表华宝兴业基金公司，则干脆用一纸公告表达了在市况低迷之际，参与新股IPO已成为难以招架事宜的不甘与无奈。
又有数据出来：2012年1月沪深两市将有81家上市公司限售股解禁流通，解禁总市值约1192.20亿元，目前计算为2012年上半年最高水平。据说，还有60家已经过会的公司在审时度势，随时可以启动IPO。
股谚云，多头不死，牛市不来。出于利益机制的设计和投资范围的约束，基金公司可谓是A股市场最大的多头，笔者以为，要说错，这应该是基金在2011年最大的错。
"股票型基金不投资股票，那投资人要你基金干什么？他们为什么要买基金？"周克的反诘还在耳边，2012年的第一周已经结束了--A股依然是绿色充斥。(www.ccstock.cc)□ .袁.华 .证.券.日.报